中东【冲突】重<创全>球奢侈品巨头，《爱马》仕股价年内大跌22%,终章：销魂殿的沉默

编辑丨高梦阳 张明艳

全球奢侈品行业普遍面临增长放缓的压力。

自 4 月 15 日发布 2026 年第一季度财报以来，爱马仕（Herm è s International）股价经历了剧烈波动，整体呈现下跌后低位震荡的走势。资本市场仍在消化财报不及预期，以及中东局势对旅游零售业务长期影响的利空消息。

同期，开云集团（Kering）、LVMH 等欧洲奢侈品巨头股价也同步走低，反映出整个板块面临的系统性压力。

比财务数据更值得关注的，是爱马仕近期在中国核心商圈的落子与法国本土供应链的扩容，其在法国诺曼底地区的新皮具工坊也在近日宣告落成。

" 一内一外 " 的组合拳，折射出这家百年家族企业的战略定力：在需求端通过顶级商圈强化品牌势能，在供给端则通过重资产投入筑牢护城河。

作为家族的第六代掌门人，爱马仕首席执行官 Axel Dumas4 月初出现在北京三里屯爱马仕新店开业现场，他依然清晰记得 1997 年，爱马仕在北京迈出中国之旅的第一步，随后的 1998 年，爱马仕在故宫举办了 " 千里马 " 展览，" 三里屯专卖店是我们在中国内地的第 31 家专卖店，它不是单单为了陈设商品，更是希望打造一处融汇人文交流的空间。"

在奢侈品行业进入存量博弈阶段的 2026 年，爱马仕的这一系列动作表明，其增长逻辑并未偏离轨道。对于奢侈品牌而言，在不确定的市场中，如何穿越周期则是大家共同面临的考题。

精细化运营升级

在奢侈品圈内，爱马仕一度被认为 " 没有对手 "。但是，这一局面也在改变。

" 从定位来说爱马仕并没有直接的竞对品牌，在营销和运营层面，也是相对低调。比如，它近乎偏执地不用明星和流量新人代言、带货，背后是品牌对产品稀缺性、工艺价值和独立调性的极致坚守。" 一名资深奢侈品行业人士对 21 世纪经济报道记者坦言，即便如此，用户的注意力是有限的，爱马仕也需要在高端消费人群中去获得更多关注并拉动潜能。

从数据上看，压力首先来到了中东，地缘政治带来的影响不容忽视。

4 月 15 日，爱马仕发布 2026 年第一季度财报，合并营收达 40.7 亿欧元，按固定汇率计算同比增长 5.6%，低于市场预期的 7.44% 及上年同期的 9.8%。

从业务板块看，核心皮具与马具部门按固定汇率增长 9.4% 至 18.5 亿欧元，仍是增长引擎；成衣与配饰部门仅增长 0.4%，腕表继续承压下滑 3.7%。区域市场中，包含中东在内的其他地区销售额同比下滑 5.9%，仅为 1.6 亿欧元，中东局势对集团一季度整体增长造成了约 1.5 个百分点的拖累。其中，阿拉伯联合酋长国，以及科威特、卡塔尔和巴林所受影响尤为明显。

此外，大中华区保持小幅增长。爱马仕高层在业绩会上表示，由于 2025 年春节期间大中华区业绩表现较好，因此今年一季度的增幅受到此高基数的影响。

针对投资者提问，爱马仕全球首席执行官 Axel Dumas 表示，大中华区的皮革业务和非皮革业务的增长相对同步，没有显著差距。" 在紧张的地缘政治环境中，爱马仕始终坚守自身发展方向，忠于长期战略。凭借丰富的创造力、毫不妥协的品质承诺以及客户一如既往的信赖，爱马仕满怀信心与信念，在 2026 年持续推动盈利性增长。爱马仕商业模式的核心基础，比以往任何时候都更具差异化优势。"

目前，爱马仕的市盈率仍然远超于其竞争对手 LVMH 和开云集团，LVMH 在 2026 年第一季度有机增长仅为 1%；而开云集团勉强维持了持平，核心品牌古驰更是连续第 11 个季度下滑，一季度营收 13.5 亿欧元，同比下滑 8%。

客流量何时能够回暖？对上述巨头来说依然是考验。Axel Dumas 在股东大会上进一步对消费需求的趋势进行了分析。他认为，如今奢侈品需求的主要驱动力已从宏观经济增长转向个人财富变化，尤其是房地产和股市的波动。在 2010 年代中期之前，奢侈品需求的晴雨表还是 GDP，这以后最佳指标变成了房地产估值和股票市场。这一趋势在中国尤为明显，房地产市场的不景气促使部分人群减少支出、增加储蓄。

加大精细化运营和渠道布局，是爱马仕的策略之一。三里屯太古里北区的这家旗舰店在此之前已经酝酿了四年，占地面积高达 1961 平方米。

21 世纪经济报道记者 4 月实地走访看到，这栋楼高五层，玻璃幕墙外包玫瑰粉与赤褐色瓷砖，灵感来源是紫禁城。外立面半透明，光能透进来，但每层都是一个独立的世界。运营逻辑显然也颇费心思，地下一层陈列鞋履、丝巾、香水和美妆，用最高频的品类来吸引更多用户的关注。而一层布局则是马术系列、时尚珠宝，二层陈列男女成衣、私人试衣间和贵宾室。此外，最核心的皮具、腕表等品类则放在了第三层。与其他门店不同的是，顶层的景观露台则设计为私人沙龙，接待 VIP 用户。

这一设计思路已经在奢侈品牌圈内形成共识。如何更好服务于核心和重度品牌用户是奢侈品巨头们下一步突破的重点。可以看到，奢侈品牌旗舰店都引入了更丰富的品类，并增添了时兴的体验式业态。紧邻爱马仕的 " 迪奥之家 "，作为迪奥在中国迄今规模最大的精品店，用户不仅能买到从成衣到珠宝、从家居到香氛的全系商品，还能欣赏艺术家的画作和家具设计。

甚至，他们还能在米其林大厨主理的 " 迪奥先生 " 法式餐厅用餐。

爱马仕三里屯旗舰店内皮具展厅

选择性扩张

眼下，爱马仕全球批发业务的 60 家特许经营店中，约 40 家为旅游零售店，主要分布在世界各大国际机场，均受到了中东航空运输中断的影响。美国市场成为该季度一大亮点，销售额增长 17%，高于分析师预测的 14% 的增长，" 部分抵消 " 了其他区域的降幅。

下一步，爱马仕还将在新兴市场上有选择地扩张，以降低风险，比如在沙特阿拉伯加码零售网点。另一方面，与其他品牌不同，爱马仕的销量增长还受到其手工生产模式的严格限制，只会随着新工坊开设而提升销量，每年增长 6% 至 7%。

4 月 10 日，爱马仕宣布持续投资产能，在法国吉伦特省卢普落成第 25 座皮具工坊，创造 260 个鞍具与皮具工匠岗位。这座全新工坊是爱马仕在法国的第 25 座皮具生产基地，最终将雇用 260 名于爱马仕工艺学校（É cole Herm è s des savoir-faire）接受过培训的工匠。该全新工坊也是爱马仕在新阿基坦大区（Nouvelle-Aquitaine）的第 6 座皮具工坊。

据了解，爱马仕工艺学校作为学徒培训中心，2021 年获得法国教育部（French Ministry of Education）认证，并于 2023 年在吉伦特省设立分支。在此，爱马仕的工艺大师们亲授卓越皮革制作技艺。作为认证考评员，他们为学员颁发皮革制作方面的 CAP 职业资格证书，以及皮革切割方面的 CQP 职业资格证书。

这一举措表明，尽管外部面临压力，公司仍坚持投资供应链，持续扩大生产规模，以此来拉动皮具这一核心品类的销量。

而对于印度、非洲客户，Axel Dumas 表示，因为印度的高进口关税、强劲的本地手工艺竞争以及本土风格，使得这个市场环境不太明朗，印度客户群体也不一定在印度消费；而非洲的忠实客户还没有形成规模，不足以使爱马仕开店。他坦言，爱马仕一般只有在当地拥有足够庞大的客户群时，才会在一个国家建立业务。

回到营销层面，爱马仕并不像香奈儿、LV 等品牌启用名人或明星作为形象代言人。这被 Axel Dumas 认为是独特优势，" 我们的第一个营销工具是产品的价格，我们希望产品能自己说话，因此我们的营销成本较低。"

当下，中国奢侈品消费市场仍然处于缓慢回暖之中。但不少观察人士持乐观态度，认为不同品牌两极分化会加剧。

全球合伙人、亚太区消费者体验业务主席 Priscilla 在接受 21 世纪经济报道记者采访时认为，过去几年，很多传统奢侈品牌布局是放在下线城市，但是从 2025 年之后发现，品牌现在用的策略是整合一些店（并店）。" 要去看特定城市那些表现最好的店，而不是广撒网的形式在多个城市多点布局。未来，他们会更加集中资源到那些投资回报比更高的城市和店铺。一二线城市的一些地标性点位，并不是一个单纯销售的店，而是成为一个品牌展示中心或者品牌的圣地，过去一年可以看到很多奢侈品牌的旗舰店升级，投入了大量资金，使其更加具有沉浸式体验，其目的是为了更好地与消费者进行对接、互动。"

总体而言，奢侈品牌未来在线下的布局和扩张可能会更加谨慎，即 " 选择性扩张 "。奢侈品牌的布局转换，已不仅是物理空间的拓展，更是品牌叙事方式的转变。

“销魂殿的沉默”到底在说什么：地点、意象与收束方式

“销魂殿”首先是一种空间符号：它不只是一座殿宇，更像权力、欲望、交易与代价的汇聚点。在前段情节里，它常常承担“见证”的功能——见证背叛、见证交换、见证崩塌。到了终章，作者把结尾落在“沉默”上，意味着外部冲突收场之后，真正要面对的其实是内心的空洞：有人赢了，却失去说话的资格；有人活着，却再也无法解释过往。

这种“沉默”通常包含三层意思：其一，事实已尘埃落定，争辩只剩徒劳；其二，真相太锋利，说出口只会带来新的伤口；其三，人物以不言来承担责任。它不是信息的缺席，而是让信息以更难受、更真实的方式存在。

常见读者疑问：这是烂尾、留白，还是被迫改写？

最常见的误解，是把“沉默”当成“没写完”。但留白与缺失并不一样：留白是作者在关键处停笔，却早已在前文埋下足够线索，让你能推导出人物的选择；缺失则是逻辑断裂、动机无法自洽。

判断方法也不复杂：回看终章之前的铺垫是否形成闭环——比如某个誓言是否兑现、某个代价是否支付、某段关系是否做出最后的姿态。如果这些“账”都结清了，即使没有把每个人的归宿写成流水账，也很难算烂尾，反而更像成熟的收束。

也有人担心不同版本会不会出现“情节被删、结局变动”。确实存在连载版、出版版或修订版在措辞上调整的情况，但更多时候变化来自节奏：有的版本缩短解释性段落，让结尾更冷；有的版本增加一两段回望，方便读者消化。如果你觉得“跳得太快”，不妨先确认是否漏读了前一章或番外，而不是直接认定被删改。

读到“沉默感”很强时怎么处理：复盘点与阅读顺序

很多人读完会觉得胸口发堵，但这并不算坏体验，因为作者就是把情绪卡在喉咙口，不让它轻易落地。想把它读明白，与其反复抠字眼，不如抓住三条线去复盘：

1）权力线：在销魂殿里谁制定规则，谁被规则吞没？终章的沉默往往意味着规则并未消失，只是换了执行者。

2）情感线：人物最后一次明确表达是什么？如果最后一句话已经贴近“告别”，那么沉默就是告别的延长。

3）因果线：最关键的“代价”最终落在谁身上？沉默往往就是代价的回音——活下来的人必须背负那部分不能说的东西。

阅读顺序上，建议把终章往前倒两章连读。因为“沉默”需要余温：如果只孤立地读终章，很容易误以为信息不足；连读能看见作者如何一点点抽走声响，让你在最后一页与人物一起失语。

不同读法的差异：同一个结尾为什么有人觉得圆满，有人觉得残酷？

“终章：销魂殿的沉默”容易分化口碑，本质上是读者期待不同：有人希望“交代清楚”，有人更在意“情绪到位”。这种结尾往往偏向后者，于是就会出现“好看但难受”的评价。

| 关注点 | 读者期待 | 终章呈现的典型做法 | 容易产生的误解 |
|---|---|---|---|
| 情节交代 | 每个人结局写明 | 只交代关键人物与关键账目 | 以为漏写或仓促 |
| 反派处理 | 明确惩罚或赎罪 | 以“沉默/退场”结束，不再审判 | 以为反派逃过一劫 |
| 情感兑现 | 说出口的告白或和解 | 用动作与停顿替代语言 | 以为感情线断了 |
| 世界观收束 | 新秩序明确建立 | 留下一点不安与余波 | 以为伏笔没收 |

看清这些分歧就会发现：作者并非“不写”，而是把一部分“解释权”交给读者。你越执着于确定答案，越容易被沉默刺痛；你越能接受人性的复杂，越能从沉默里读到一种克制的慈悲。

注意事项与易踩坑：别把沉默当成空白

最容易踩的坑，是把销魂殿当作单纯的“终极副本”，把沉默理解成“剧情停机”。其实销魂殿更像一面镜子：前面所有人用语言、计谋、誓言堆起的东西，到了这里都会被照出成色。终章的沉默不是无事发生，而是事件落在“无法言说”的层面——羞愧、承认、放下，以及不再辩护。

另一个误区是过度解谜，把每个停顿都当成隐藏反转。但这个结尾更像“封口”，而不是“埋雷”。如果硬要从沉默里挖出下一季的入口，反而容易错过作者真正想写的：江湖未必是被谁打败的，更可能是被人心里那点不肯承认的东西一点点耗尽。

“终章：销魂殿的沉默”之所以耐读，正在于它不把最后一口气吐成台词，而是让你在合上页面时，仍能听见殿内空旷的回声。真正结束的，未必是故事，而是那股非要说出口的冲动。

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相关介绍

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更新内容

一、数据加密强度提升

二、优化章节动画预加载逻辑

三、增加章节预告和剧情剪影

四、优化资源获取效率

五、修复视频播放卡顿BUG

六、优化升级 / 进阶需求