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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
所谓“错孕”,往往不是简单的“怀错了”,而是身份、时间线、证据链里某一环被人动了手脚:有人借孕设局,有人逼她顶替,也可能是诊断与传言被刻意放大,最终发酵成全城皆知的“罪证”。它的作用,是把女主直接推到最险的位置:名节受损、信任崩塌,暗处有人要她死,明面上还有人逼她认。
很多人担心这种设定会沦为低级误会,关键差别在于“错”能不能自圆其说:谁在操盘,图什么;女主能接触到哪些线索;男主(或掌权者)凭什么做出判断,又要为判断付出什么代价。若错孕只是为了堆虐点,人物就会陷入“解释—不信—再解释”的循环;若背后牵着权谋与家族利益,阅读体验更像推演:每一步都迫使主角升级能力,而不是原地受苦。
“逃妃”并不等于浪漫化的离家出走,她逃的常常是制度性的围剿:一纸婚约、王府规训、宗族审判,甚至是“替罪羊”式的政治清算。逃,是为了活下去,也让故事从内宅走向更大的舞台——江湖、商路、边城、军营、医馆、书院等空间,能给女主资源与盟友,让她不必原地等待救援。
这类故事是否好看,还要看“逃”的代价写得是否落地:盘缠从哪来、身份怎么藏、落脚点靠什么换、追捕压力如何逼近、不得不做的交易是什么。女主若一出逃就遇贵人、一路开挂,很容易让人出戏;相反,如果每次脱险都来自技能、信息差或人情债的累积,人物就会更可信。
错孕逃妃题材里的“逆袭”,最怕只靠嘴硬和运气。真正站得住的逆袭,往往是三条线并行:
第一是能力线:她学会管钱粮、识人用人,掌握医术、账目、机关、律令等可复制的本事;第二是筹码线:她手里有可交换的资源,比如关键证据、商路渠道、军需供给、药方配伍,或对某个势力的影响力;第三是心理线:从恐惧与自证,走到“我不需要你相信我也能活”。
节奏也很重要:先自救、再翻盘通常更顺;若一直靠别人托举才独立,就容易显得拖沓。更耐看的写法往往是“先借力、再还债、最后反向掌控局面”,让成长与人情往来彼此咬合,而不是简单列一张打脸清单。
| 维度 | 容易踩雷的写法 | 更耐看的写法 |
|---|---|---|
| 错孕原因 | 纯误会、无证据链 | 有布局者与动机,线索可追 |
| 逃亡过程 | 一路巧合、贵人万能 | 代价清晰,技能与选择驱动 |
| 逆袭方式 | 只靠主角光环打脸 | 能力+筹码+盟友的渐进升级 |
| 爱情推进 | 反复拉扯、原地虐 | 信任重建有节点、有行动 |
“错孕逃妃逆袭之恋”真正的爽点,往往不在男主有多强,而在关系重建是否成熟。常见结构是:男主起初站在权力与名声那边,默认她“有罪”;女主逃离后重建生活秩序,男主才意识到自己失去的不是一个“可以控制的人”,而是一个能与他并肩的人。
读者最在意的几个节点通常包括:
当爱情不再只是情绪拉扯,而是在权谋局里互相托底,甜才立得住,虐也不会显得廉价。
同样叫“错孕逃妃”,读感可能差很多:有人偏爱高密度权谋,错孕只是开局导火索;有人更吃情感修复,重点在信任如何一点点补回;也有人想看事业线拉满,女主靠手腕把局翻过来。挑这类故事时,不妨看文案和开篇三章:如果一开始就埋出“谁在害她”的线头,后续通常更稳;如果长期停在“他不信她”的循环里,就要预期节奏会慢一些。
故事走到最后,最动人的往往不是她洗清冤屈的那一刻,而是她不再把清白交给别人裁决:她用逃亡换来选择权,用逆袭换来话语权,也用爱情换来同盟而非枷锁。这样的“错孕逃妃逆袭之恋”,读完才会让人记得人物的锋芒与温度。
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