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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
在搜索语境里,“免费进入”通常对应三种情况:第一,平台本身提供公开访问入口(例如无需付费即可浏览部分功能);第二,限时开放或活动期间的免登录/低门槛访问;第三,被误读的“免费”,实际仍需要账号或完成基础验证。很多人把“免费进入”理解成“完全不需要任何步骤”,看到“入口”就点击,反而更容易落进非官方跳转链路。
另外,“HJ9DB5”这类字符更像版本号、通道码或页面识别码,可能对应特定页面、特定地区分流,或某个内嵌入口的标识,并不是随便在任何地方输入就能通行的“万能口令”。因此,与其围绕“HJ9DB5”去找所谓破解式链接,不如围绕“官方通道”去确认入口来源。
真正的官方入口通常不会以“免费直达链接”的形式到处散落,更常见的是稳定地存在于你已安装、已访问过的官方载体中。一般可从以下三类位置去找:
1)App 内入口:如果海角HJ9DB5对应的是某个功能页或版本通道,最稳妥的方式是从App首页、个人中心、消息/活动页进入。很多“入口码”本质上是App内活动页参数,外部浏览器打开往往容易失效,甚至触发拦截。
2)官方认证账号/公告位:不少平台会在公告、版本更新说明、置顶信息中放出“官方通道”。这类入口通常会写清适用范围、版本要求和必要提示,而不是只用一句“点我直达”。
3)历史访问路径:如果你之前确实进入过正确页面,浏览器收藏夹、历史记录、App内“最近访问/最近活动”通常比搜索引擎更可靠。同名页面太多,搜索结果也更容易被投放页顶替。
不需要复杂手段,抓住几个能直接落地的判断点就够了:是否出现异常权限索取、是否强制下载、是否频繁跳转,以及页面能否在平台内自然闭环(能否回到首页、能否正常登录/退出、个人中心账号状态是否一致)。仿冒入口往往外观很像,但细节经不起推敲。
下面这张表可用于快速筛掉高风险入口:
| 判断点 | 更像官方通道的表现 | 高风险入口常见表现 |
|---|---|---|
| 跳转次数 | 1次内完成进入,路径清晰 | 连续多次跳转、倒计时、强制等待 |
| 权限要求 | 合理的登录/验证提示 | 直接索取通讯录、短信、无关权限 |
| 下载引导 | 可选且来自正规应用商店 | 强制下载未知安装包、反复弹窗 |
| 账号状态 | 登录后信息一致、可正常退出 | 账号异常、重复登录、无法退出 |
| 页面结构 | 可回到主站/主页、菜单完整 | 只有单页按钮,点哪都回同一页 |
如果你打开所谓“海角HJ9DB5免费进入入口”后立刻被要求安装描述不清的App、开启高权限、输入短信验证码,甚至让你复制粘贴一段“验证口令”,基本可以判定这不是正规官方通道。
也有不少人并不是找不到入口,而是点进去后提示“已失效”“不可用”“仅限某地区/某版本”。这通常不代表你找错平台,而是入口本身具备时效和分流属性。更有效的处理方式是:
先核对版本与系统:同一入口在不同版本上可能走不同页面,旧版App可能打不开新活动页或新通道码。
优先在App内打开:从外部浏览器进入更容易被拦截,尤其是涉及账号态和风控策略的页面。
清理异常缓存与多开环境:频繁切换账号、使用多开/分身,或浏览器插件拦截脚本,都可能导致入口页加载失败。
别反复换“免费入口”链接:越换越容易误入仿冒页。更稳妥的做法是回到官方载体中,寻找同名入口或查看公告位是否更新了通道。
还需要注意:有些入口标注“免费进入”,只是指“进入页面不收费”,并不代表页面内所有内容都免费。把“进入成本”和“内容权益”分开理解,往往能少走很多弯路。
搜索场景里最常见的误区,就是把“HJ9DB5”当作任何时候都有效的“免费通行码”。实际上,这类标识更可能是页面识别、渠道分发或短期活动编号,往往还会与登录状态、设备环境、地区策略绑定。别人设备上能打开,不等于你的环境也能打开;今天能进,也不代表明天仍然有效。
想要真正接近“一键直达”的体验,最可靠的路径始终是:在官方App或可验证的官方入口中找到对应通道,并在该环境内完成进入。离开官方载体、依赖搜索“免费入口”临时拼接路径,风险和不稳定性都会明显上升。
如果仍然反复提示失效,建议先停止频繁尝试,回到你能确认来源的官方入口重新进入,通常比“换十个入口”更快也更安全。
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3.狂按ctrl+f1,当听到系统“滴”的一声。
4.点击进入豆花传剧mv免费观看,打开选关界面。
5.关闭修改器(不然容易闪退)
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一、修复部分谜题在高刷新率设备上卡顿
二、增加章节中角色记忆对话触发
三、优化音效立体声方向判断
四、支持分辨率缩放调整
五、修复了 NPC 在说话时头会旋转 360 度的诡异问题。
六、解锁“多结局收藏室”
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