《杭州》「六小龙」【冲出】一个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,国产大片91精品免费观看入口：高清流畅在线观看

文 | 市值榜，作者 | 相青 ，编辑 | 赵元

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

“免费观看入口”在搜索里常见的三种指向

同样的关键词，落到不同页面上，含义可能完全不同。常见大致有三类：

第一类是“聚合页/导航页”。它本身不提供播放，只把“入口”做成按钮，点开后层层跳转，最后多半落到广告页或下载页。

第二类是“仿站/镜像页”。页面做得很像播放器，进度条、清晰度选项一应俱全，但一点播放就提示“注册解锁”“安装插件”“允许通知”等，这些基本都是风险信号。

第三类才可能是“内容页”。即使真的能播，也常见卡顿、清晰度虚标、资源时效短等问题。

从搜索体验来看，“国产大片91精品免费观看入口”这类词更容易命中前两类页面。与其纠结哪个“更像真的入口”，不如尽快识别不正常的交互路径：播放前就要求下载、要求输入手机号、要求开启通知或安装扩展，都应该直接提高警惕。

高清流畅在线观看的关键：清晰度、码率与播放链路

很多页面把“高清”写得很满，但真正影响观感的，是码率和播放链路。清晰度标签（如 1080P）往往只是标识，实际可能是低码率视频被拉伸；“流畅”也不等于不卡顿，背后涉及服务器质量、CDN 分发、播放器兼容性，以及你本地网络状况。

不做复杂操作，也能从几个细节看出端倪：

- 画面细节：人物边缘是否发糊、暗部是否一片死黑、运动镜头是否出现大块马赛克。

- 加载表现：一开播就频繁缓冲、每次拖动进度条都要重载，通常意味着链路或服务器不稳定。

- 清晰度切换：切到“高清”后是否明显变清楚，还是只变了标签、观感几乎不变。

另外，有些页面会用自动播放+静音来制造“正在播放”的假象，但你一点击就触发跳转。这往往不是播放器问题，而是页面脚本在劫持点击。

识别风险页面：弹窗、下载、权限与“伪按钮”

“免费观看入口”最容易让人误点的地方，是把广告按钮伪装成“播放”“继续观看”“解锁高清”。几类高频坑位尤其要避开：

- 把“安装播放器/视频加速器”当成必需：多数情况下并不需要额外安装。强行要求安装的，往往是把广告软件伪装成工具。

- 把“允许通知”当成播放前置：一旦允许，后续可能持续推送骚扰通知，并引导二次跳转。

- 把“注册领取次数”当成正常流程：常见“免费看3次”“分享解锁”，本质是拉新或诱导提交信息。

- 把“全屏/继续”当成播放器功能：不少伪按钮会打开新标签页、应用商店或下载页。

如果已经误装了不明应用，优先做两件事：卸载可疑程序；关闭浏览器通知权限和可疑站点权限。随后再检查浏览器是否被改了默认搜索、主页，或多出不认识的扩展。

不同设备下的常见情况与处理方式对比

手机端更容易遇到“自动跳转下载”“强制打开应用商店”，电脑端则更常见“扩展插件诱导”“伪装播放器脚本”。同一页面在不同设备上的表现也可能不一样：有时手机能播、电脑不能播，可能是播放器兼容性差异，也可能是页面策略不同。

| 场景 | 更常见的问题 | 更稳妥的处理思路 |
|---|---|---|
| 手机浏览器 | 弹窗遮挡、误触跳转、强制下载 | 关闭站点通知/弹窗权限，谨慎点“播放”附近按钮 |
| 电脑浏览器 | 诱导装扩展、假解码器、重定向 | 检查扩展与下载记录，避免安装“播放器插件” |
| Wi‑Fi/流量切换 | 画质忽高忽低、缓冲频繁 | 优先保证网络稳定，别把卡顿当成“需要加速器” |
| 全屏播放 | 全屏即跳转、返回后黑屏 | 多为脚本劫持信号，及时退出页面，别反复点击 |

很多人一遇到卡顿就本能去找“加速器”，但在这类搜索场景里，“加速器”经常被当作下载诱饵。真正的卡顿更多来自站点链路不稳或资源源头质量差，装东西往往只会带来新的麻烦。

观看体验之外，更要注意账号与隐私边界

“免费观看入口”最容易让人放松警惕的点在于：看起来只是“看看视频”。但只要涉及登录、绑定、授权或安装，风险就会从观影体验升级到隐私与设备安全。尤其要避免：用常用手机号注册不明站点；在多个陌生平台使用同一密码；在弹窗里输入验证码；以及授予通讯录、短信、无障碍等敏感权限。

如果你的目标只是“高清流畅在线观看”，最有效的策略反而是减少交互：不注册、不授权、不安装、不开通知。能直接播放就看，不能就及时止损离开，别被“入口”“解锁”“高清专享”牵着走。

最后要记住：搜索到的“国产大片91精品免费观看入口：高清流畅在线观看”页面，很多时候不是“资源少”，而是“套路多”。把注意力放在识别异常流程、控制权限、克制下载冲动上，才能真正省时省心。

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以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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相关介绍

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更新内容

一、优化字体排版，阅读更舒适

二、新增“硬核模式”：只有一条命，祝你好运。

三、修复商城商品购买失败

四、增加缓存管理入口，一键清理更轻松

五、优化账号注销流程

六、修复多选功能出错的问题