一年内态度大变，业绩焦虑下爱尔眼科赴(港上)市谋破局：海外高增难掩近百亿<商誉>隐忧,avsow打不开怎么回事？常见原因与解决思路

蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）今年以来，内地明星企业谋求 "A+H" 布局的热度高居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司爱尔眼科（300015.SZ）正式官宣启动赴港上市。

根据公告，公司拟在港交所主板挂牌上市，目的是深入推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。不过，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得关注的是，去年 5 月 20 日的年度股东大会上，公司董事长陈邦曾明确表示暂无香港上市打算。彼时陈邦在回答投资者提问时称：" 眼下赴港上市很火热，但我们暂无 H 股上市打算。一方面，公司现金流不错，筹资能力很强，银行贷款授信充足且低息，海外投资也很顺畅；另一方面，短期暂无心仪的海外收购标的，等未来时机成熟，再综合考虑。"

不到一年时间，为何 " 风向 " 突然转向？蓝鲸新闻就此致电爱尔眼科董秘办，对方回应称自己并非负责媒体条线，暂无法回答此问题。当问及下周举办的网上业绩说明会是否会提及赴港上市事宜时，对方表示，需视届时具体提问内容而定。

尽管从当前进度看，赴港上市尚需经股东会审议及境内外监管机构批准，仍有较长的路要走，但二级市场在消息公布后次日大涨 5.57% 来看，已对赴港上市计划投出 " 赞成票 "。

境外营收同比增长 16.47%，全球化布局成关键落子

爱尔眼科正式成立于 2003 年，2009 年在深圳证券交易所上市。截至 2025 年末，公司旗下运营境内医院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，全球合计共 842 家，是曾经知名的绩优股。

按照董事长陈邦所言，需要等到未来 " 时机成熟 " 才考虑，可为什么会是当下？从爱尔眼科业绩构成可一窥究竟。

与赴港上市公告同日披露的，还有公司 2025 年年报及 2026 年一季报。

年报显示，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53%。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%。

公司境外业务贡献营收 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 提升至 13.68%，已成为重要增长极。对比国内 5.11% 的增速，海外增速是国内的 3 倍以上，而不足 15% 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

回顾公司 2025 年 7 月投资者关系活动记录，爱尔眼科判断海外市场空间极大。" 海外市场各不相同，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠技术实力和品牌影响力拓展份额。经过八年‘出海’，我们感受到海外的市场空间极大。" 爱尔眼科表示。

截至 2025 年末，爱尔眼科已在境外布局 179 家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域的医疗服务网络，旗下拥有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、美国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

根据上述投资者活动记录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（"CB"），2024 年，CB 实现收入 2.6 亿欧元，截至年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 营业收入年复合增速超过 15%，净利润年复合增速超过 20%。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 实现营业收入 0.74 亿新币，截至年底共计 17 家眼科诊所。自收购并表以来，营业收入年复合增速 20% 左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚领先的眼科连锁医疗机构。

除了自身业绩因素外，全球眼科医疗巨头之间的加速整合或也成为爱尔眼科不到一年即转变看法的原因之一。2025 年 8 月 5 日，全球眼科医疗巨头爱尔康（Alcon）宣布以 15 亿美元（约合 107 亿元人民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 美元的现金报价较其 90 天平均股价溢价 59%，较前一日收盘价溢价 51%。

一旦巨头间加速整合，快速蚕食市场份额，那么爱尔眼科国际市场布局或可能陷入被动。

此次赴港上市，有望成为爱尔眼科打开全球化布局的关键一子，助力公司对接国际资本、提升品牌声誉并降低融资成本。

同比下降 8.88% 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

然而，即便赴港上市，爱尔眼科也有自身的 " 历史包袱 " 要解决。最新业绩报告揭示了爱尔眼科面临的两大压力：同比下降的归属母净利润与高企的商誉。

2025 年，公司归属母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88%。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36%；经营活动产生的现金流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35%。

年报显示，爱尔眼科 2025 年业绩变化主要原因：一是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁医院投入运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本增加；三是行业竞争加剧背景下，公司为提升服务质量和患者体验，持续投入导致成本上升。

2026 年一季度成绩单比较亮眼：营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。

不过，一季度的 " 开门红 " 难掩爱尔眼科的深层隐忧。其中，原值高达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司业绩之上的一块大石。

爱尔眼科上市以来的高速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金合作进行的外延式扩张。爱尔眼科作为有限合伙人（LP）出资 10%-20%，联合外部资本设立并购基金，收购或新建眼科医院，这些医院在基金体系内运营 2-3 年，亏损不计入上市公司报表，待医院实现盈利后，爱尔眼科以溢价从并购基金手中收购，形成商誉。

这一模式的优势是上市公司用少量资金撬动大规模扩张，但也同时在资产负债表上留下了一笔沉重的 " 欠账 "。

截至 2025 年末，公司因收购产生的商誉初始金额达 113.66 亿元，占资产总额的 30.99%。

2025 年度，爱尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总额的比例为 3.55%，尽管这一占比不大，却也直接减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 家国内基层医院的商誉减值，海外资产暂未发现减值迹象。

而更重要的是，剔除爱尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如此，爱尔眼科的扩张步伐并未停止。从财报披露的机构数量变化来看，公司每年仍以数十家的速度扩张。

2025 年 1 至 9 月，爱尔眼科完成 12 家医院并购项目，新增商誉约 3.44 亿元。同年 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等 39 家机构部分股权的议案，交易合计金额为 9.63 亿元。这 39 家机构中，除青海爱尔属省会医院外，其余均为地市级及县级医疗机构。

高企的商誉已成为市场关注的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为 " 关键审计事项 "，这意味着这百亿商誉的真实价值存在重大不确定性，未来或将继续侵蚀公司利润。

" 眼茅 " 的反转：股价从高位已下跌超 70%

提起爱尔眼科，总有一种资本市场的遗憾美学。作为曾经资本市场机构抱团抢筹的绩优股，爱尔眼科一度被投资者冠以 " 眼茅 " 的美名。彼时 Wind" 茅指数 " 横空出世，将 30 家各行各业的 " 类茅台 " 公司纳入其中，爱尔眼科正是眼科领域的那家 " 茅台 "。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月巅峰时股价最高触及 42.49 元，爱尔眼科市值一度逼近 4000 亿元，市盈率超过 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87%，奠定了其高增长 " 白马股 " 的起点。

这一涨幅背后，是早年业绩持续高增长的支撑—— 2009 年至 2017 年，爱尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长超 7 倍，年化复合增长率约 30%。正是这样的业绩底子，才撑起了后来 200 倍市盈率的 " 市梦率 "。

然而近年来，爱尔眼科在二级市场表现疲软，股价 " 跌跌不休 "。截至 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史高点跌去约 74%，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已回归至 30 倍。

A 股股价已经跌跌不休了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在爱尔眼科有赴港上市消息传开时就在在互动平台上就 "A+H" 股估值维护提问：" 传出公司要去香港上市，就目前的市值来说，上 h 后市值港股估值打 5 折的不是没这个可能，请问公司出现这个情况，如何维护 A 股的权益？" 公司的回复也略显官方 " 以公告为准 "。

或许是 A 股股价实在疲软，业绩已经难再见到当年那个 30% 的高复合增长率，资本市场对于爱尔眼科赴港上市投出了赞成票。截至 4 月 24 日收盘，爱尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57%，市值重回千亿上方，达 1025 亿元。

先分清“打不开”的具体表现，别一上来就乱试

同样是进不去，提示信息不同，排查方向也会差很多。可以先对照下面几类情况：

现象/提示	更常见原因	优先处理方向
“无法访问此网站 / DNS_PROBE_FINISHED”	DNS 解析异常、域名变更、本地缓存旧记录	更换 DNS、清 DNS 缓存、切换网络
“连接超时 / ERR_CONNECTION_TIMED_OUT”	路由不通、被拦截、服务器不响应	关闭代理/换节点、切换 4G/5G、稍后再试
能打开但白屏/加载不全	浏览器缓存/脚本拦截、扩展冲突	无痕模式、禁用扩展、清缓存
提示“证书错误/不安全”	证书过期、系统时间错误、被中间人拦截	校准时间、换浏览器、谨慎继续
只有你打不开，别人能打开	本机设置、网络环境、运营商策略	换设备/换网络交叉验证

建议先做最简单的交叉验证：同一网络下换个浏览器；同一设备换个网络（Wi‑Fi 切手机流量）；如果条件允许，再让身边人用不同运营商试一下。这样能快速判断问题是在“本机/本网络”，还是在“对方服务”。

DNS 与缓存问题：最容易忽略，也最常见

avsow 打不开时，DNS 解析异常的情况很常见。域名本身可能没错，但本地或路由器缓存了旧的解析记录，导致一直被带到失效地址。常见触发场景包括：最近更换过路由器、改过网络设置、装过加速器/代理软件、系统更新后网络组件异常等。

处理可以按“成本从低到高”来：

1）先重启浏览器，再重启设备；不少临时的网络问题会被直接刷新掉。
2）清理浏览器缓存与 Cookie，尤其是白屏、循环跳转时更有效。
3）更换 DNS（比如常见的公共 DNS），并分别在路由器端与手机/电脑端测试，排除路由器侧的劫持或污染。
4）清理系统 DNS 缓存（Windows、macOS 都有对应命令）。如果不熟悉命令，也可以尝试“禁用/启用网络适配器”，效果往往接近。

很多人只盯着“网站是不是挂了”，却没检查本地缓存。如果你发现“过一会儿又能打开”，更像是 DNS 缓存或网络波动，而不是长期故障。

浏览器拦截、扩展冲突与兼容性：能连上却打不开的典型原因

不少情况下其实已经连上了，只是页面资源被拦截：广告拦截器、脚本拦截、隐私防护、企业安全插件等，都可能导致资源加载失败，表现为白屏、按钮失灵或无限加载。尤其是启用了“严格跟踪防护”、装了多个插件，或浏览器开启增强安全模式时更容易出现。

比起反复刷新，更高效的排查方式是：

- 用无痕/隐身模式打开（通常会默认停用部分扩展），看是否立刻恢复。
- 临时禁用广告拦截、脚本拦截、下载接管、油猴脚本等扩展，再逐个恢复以定位冲突来源。
- 换另一种内核的浏览器测试（Chromium 系与 Firefox 系差异比较明显）。
- 如果提示证书异常，先检查系统时间是否正确；时间偏差也会导致证书校验失败。

另外，遇到证书警告不建议习惯性点“继续访问”。如果你在公共 Wi‑Fi 或单位网络，存在被中间页劫持的可能，先切到手机流量再试会更稳妥。

网络环境与区域/运营商限制：为什么换个网络就好了

如果出现“Wi‑Fi 打不开、流量能打开”或“电信能开、移动不行”，往往指向线路侧问题：运营商的解析、路由策略、内容拦截或临时故障。另一类常见情况是开启了代理/VPN/加速器，节点线路不通或被目标端拒绝，表现为连接超时、频繁跳验证码、加载到一半卡住等。

排查时抓住两个变量：网络与代理。

- 先关闭代理/加速器直连测试；再换节点测试，避免“坏节点”影响判断。
- 切换网络（Wi‑Fi/流量/不同 Wi‑Fi），如果切换后立刻恢复，多半就是当前网络策略或线路质量问题。
- 家用路由器可以检查并关闭“家长控制/上网行为管理/安全过滤”等功能，有时会误拦。
- 公司或校园网受统一策略影响的概率更高，这类情况通常不是单纯的浏览器问题。

服务器端异常与域名变动：你都做对了也可能打不开

最后才是很多人最常归因的“对方出问题”：服务器维护、访问量异常、域名调整、证书更新失误等，都可能造成短时间不可用。这类情况通常表现为：换设备、换网络、换浏览器都无效，或者只能偶尔打开。

遇到这种情况，能做的不多，但仍建议这样处理：

- 先确认输入的地址无误，避免把相似拼写当成“打不开”。
- 等一段时间再试，频繁刷新反而可能触发风控，被当成异常流量。
- 如果你有多个网络环境，隔一段时间做一次交叉验证，用来判断是否恢复。

整体排查顺序可以记成：先本地（缓存/扩展）→再解析（DNS）→再网络（运营商/代理）→最后才考虑对方服务。按这个顺序走，效率更高，也不容易绕远路。

FAQ

1）avsow 打不开但能 ping 通，是不是就没问题？
不一定。能 ping 通只说明部分网络可达，HTTP/HTTPS 访问仍可能被拦截，或存在证书、路由等异常。

2）清缓存后还是白屏怎么办？
优先排查扩展冲突与脚本拦截，其次尝试更换浏览器内核，或切换网络做验证。

3）只有在某个 Wi‑Fi 下打不开？
多半是路由器过滤、DNS 污染或该网络策略限制。如果切到流量就能打开，基本可以坐实问题在当前 Wi‑Fi 环境。

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蝴⭕⭕❌蝶传媒介绍

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蝴⭕⭕❌蝶传媒特色

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相关介绍

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更新内容

一、修复菜单中道具图标消失

二、改进输入框响应速度

三、减少首页加载时间

四、新增设备管理列表

五、增加了离线奖励补偿系统。

六、修复动态刷新异常问题