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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
它也可能以身体感受呈现:肩颈沉重、眼睛发涩、头皮发紧、胃口忽高忽低。很多人误以为这是“意志力不够”,于是用更强的自我鞭策去逼自己,结果短暂提速后更疲惫,离那种被拖拽下沉的感觉反而更近。
“昏昏欲为”并不神秘,更多时候是多种因素叠加后的表现。下面这些线索不用于自我诊断,但可以帮助你把注意力从“道德评判”转回“原因排查”。
| 线索 | 更可能的原因方向 | 容易被误判为 |
|---|---|---|
| 每天都困但睡不踏实,醒来仍累 | 睡眠质量差、节律紊乱,或存在打鼾/睡眠呼吸相关问题的可能 | “我就是贪睡” |
| 工作一多就发木,休息也缓不过来 | 长期压力、过载、恢复不足 | “我抗压差” |
| 对什么都提不起兴趣,伴随内疚或无望感 | 情绪低落,可能处在抑郁/焦虑状态 | “我变懒了” |
| 心慌、手抖、出汗、怕冷/怕热、体重变化 | 甲状腺、贫血、血糖波动等因素 | “最近状态不好” |
| 反复头痛、胸闷、胃不适,检查又常无大碍 | 躯体化、持续紧张、长期失眠 | “我是不是大病” |
如果你最近经历了长期熬夜、反复加班、情绪冲击,或生活节律被打乱,这种“昏昏欲为”往往是在提醒:该恢复了。
想从这种雾感里出来,硬靠鸡血通常走不远。更有效的顺序往往是:先恢复生理底盘,再调整任务结构,最后再谈目标与意义。
第一步,把睡眠当作“系统修复”,而不是做完事后的奖励。固定起床时间往往比强行固定入睡时间更关键;晚上尽量减少强刺激(争执、刷短视频、临睡前高强度工作),给大脑一个“降温”的过程。午睡尽量控制在20分钟左右,避免越睡越昏。
第二步,用“低门槛启动”替代“完美开工”。昏沉时最难的往往不是做,而是开始。把任务切成能在5分钟内完成的动作:打开文档先写三行、把桌面垃圾丢掉、先列出三件必须做的事。启动一旦发生,能量常常会被带出来。
第三步,把刺激换成恢复。短时间快走、晒太阳、热水澡、规律吃饭,往往比连续咖啡更可靠。尤其在焦虑底色较重时,咖啡因可能放大心慌与烦躁,越提神越难睡,容易形成循环。
“探索内心的深渊”容易被理解成一种文学化的自省,但现实里,所谓深渊往往是边界感的崩塌:把身体当工具,把情绪当噪音,把休息当罪过。真正的探索不是反复追问“我为什么这么差”,而是更具体地识别:究竟是睡眠、压力、关系、意义感,还是健康环节出了问题。
常见误区之一,是把一切归因于“自律”。自律当然重要,但当你长期昏沉,很多时候缺的不是自律,而是恢复。误区之二,是用“躺平”掩盖无助:彻底放任会让生活结构消失,空洞感反而更重。更稳妥的方式是“有限度降负荷”:保留基本作息与必要任务,其余部分先减量。
另一个容易被忽视的点,是身体检查与求助的时机。如果昏沉持续两周以上,明显影响工作学习,或出现持续低落、兴趣显著下降、睡眠与食欲明显改变、反复自责,甚至出现自伤念头,就不该只靠自我调整。必要的体检与专业心理支持不是“矫情”,而是对自己负责。
很多人会拖到“扛不住”才行动,其实可以给自己设一个更温和、也更明确的阈值:当你已经连续多天需要用意志力才能完成最基础的生活(起床、洗漱、吃饭、出门),并且休息也无法恢复,就该把它当成健康问题来处理。优先排除睡眠、内分泌、贫血等可检出的因素,同时对压力源做减法——哪怕只是暂停一个高消耗社交,或给无止境的加班踩一脚刹车。
“昏昏欲为”并不等于你正在滑向不可逆的深渊,它更像是内心与身体共同发出的信号:该停一下、修复一下、重新建立节律。走出来的过程往往并不轰烈,而是从今天更早关灯、明天出去走十分钟、把手边一件小事做完开始。
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一、图标统一为扁平风格
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