首次年度《负增》长！茅(台低)开超4%,海王祭：我的奇幻之旅体验分享

【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

海王祭到底是什么：更像一场海洋主题的沉浸式节庆

海王祭的重点不在某一个固定节目，而是一套围绕“海洋神话/奇幻世界观”展开的活动组合：白天偏探索与互动，傍晚开始升温，夜里氛围最满。现场通常会用海洋生物、浪潮、深海遗迹、王座等视觉元素做分区，再通过角色扮演者、巡游队伍、灯光与音效，把“奇幻之旅”这件事真正落到体验上。

很多人搜“海王祭”会担心是不是只适合亲子。我的体验是：亲子确实友好，但成年人只要愿意稍微代入一点，也能玩得很开心，尤其适合两类人——一类喜欢拍氛围感照片、追光影效果；另一类喜欢边走边解锁小任务、收集印章或纪念品。相反，如果你只想找个地方安静坐着吹海风，它可能会显得有点“太热闹”。

我最在意的三件事：动线、排队、和“值不值”

这类活动最影响体验的往往不是节目本身，而是动线是否顺、排队是否能忍、钱花得是否明白。海王祭的动线一般是“入口—主题区—互动点—主舞台/巡游路线—夜间灯光区”。如果一进场就直奔最火的打卡点，往往会卡在第一波人潮里；反而先把外围互动点走一遍，等人群被巡游或舞台吸走，再回头补拍核心点位，会舒服很多。

排队主要集中在两处：热门合影角色，以及少数需要工作人员配合的互动装置（偏“仪式感”的环节）。我自己的处理方式是：合影不追全套，只挑一两个最喜欢的角色；互动装置尽量避开整点前后，因为巡游前后人会明显聚集。

至于“值不值”，建议把预算拆开看：门票买的是氛围与入场资格；现场消费更多来自纪念品、餐饮，以及可能的付费互动。只要不是抱着“必买周边”的心态来，整体花费通常更容易控制在理性范围内。

项目	体验感受	我会怎么做
巡游/仪式环节	氛围最强，但人最密	提前找转角或侧后方，视野更稳
互动任务/集章	参与感强，适合边走边玩	先做冷门点，最后补热门点
舞台演出	节奏密集，适合“看一段就走”	不强求全程，挑高潮段落

“奇幻之旅”的沉浸感来自细节：别只盯着主舞台

很多人到这种活动现场，会下意识把主舞台当成唯一重点，但海王祭的“奇幻之旅”感，更多藏在细节里：工作人员的台词、角色与你互动时的临场发挥，以及某些角落的音效与灯光切换。比如夜里灯光亮起后，同一条路的氛围会完全变样——白天看只是装饰，晚上就更像“进入深海”。

我也踩过一个很常见的误区：想把所有点位一次性打卡完。结果就是一直赶路、一直焦虑，反而没时间沉浸。更好的方式是给自己留一点“空白时间”，随便走、随便看，让音乐和人群带着你移动。海王祭这种活动，越是给它留出呼吸空间，越容易收获惊喜。

拍照与穿搭的真实建议：出片靠光，不靠用力摆拍

很多人关心“好不好拍”。我的答案是：好拍，但要顺着现场的光走。白天更适合拍人物与服装细节，背景色彩清晰；夜间更适合拍剪影、逆光，以及灯光勾边的氛围照。人多的时候别硬站在正中间等清场，侧面、台阶、转角往往更容易避开杂乱背景。

穿搭上不必过度“cos”，但可以用一点主题色呼应：蓝、银、白最稳；如果你穿深色系，夜里容易和背景融在一起，可以加一件有反光或亮面的小配饰。鞋子建议优先舒适，海王祭的“走动量”常常超出预期，穿新鞋或硬底鞋很容易后悔。

现场细节与注意事项：别被小问题毁掉兴致

我觉得最值得提前注意的是三件小事：第一，补水与防晒（白天海风会让人误判紫外线强度）；第二，夜间温差（哪怕白天很热，晚上海边也可能突然变凉）；第三，手机电量（拍照、录像、扫码互动都很费电）。如果你对声音敏感，主舞台附近音量可能偏大，站远一点也能感受到氛围。

另外，别把“互动”理解成一定要完成任务。海王祭的互动更像“可选加分项”：愿意参与就能收获更多情绪价值；不参与也不影响整体体验。心态放轻，反而更容易玩得顺畅。

走出活动区域时，我最清晰的感受是：海王祭把“奇幻之旅”做成了一种可以由你自己掌控节奏的体验——你可以热闹、可以安静；可以一路拍照，也可以只是在人群与灯海里走一走。把它当成一场会流动的海洋梦境，通常就不会失望。

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更新内容

一、增加“上一次失败原因回顾”提示模块

二、改进手势操作识别逻辑

三、修复提示系统无法正常触发的问题

四、删除了一个导致程序猿掉发的冗余代码。

五、新增章节：雨夜遗物

六、增加屏幕色彩反转适配（护眼）