汤臣倍健(失去)的五年：董事长检讨错失机会总《经理》年薪却【涨到】900万,一边喘气一边叫做摸小兔兔作是什么意思？

文 | 白雪

近日，汤臣倍健（300146.SZ）发布 2025 年度业绩报告。财报显示，公司全年营业收入 62.65 亿元，同比下滑 8.38%；归属于上市公司股东的净利润 7.82 亿元，同比增长 19.81%。营收利润 " 一降一升 "，构成了这家中国最大膳食营养补充剂企业，过去一年的业绩底色。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

拉长时间轴看，62.65 亿元的营收规模，已回落至 2020 年水平（彼时全年收入为 60.95 亿元）；7.82 亿元的净利润，也不过与 2017 年的 7.66 亿元，基本持平。

一家成立三十年的行业龙头，在收入和利润上 " 兜了个圈 "，回到了原点。

营业总收入，图源：富途牛牛 PC 端

净利润，图源：富途牛牛 PC 端

值得注意的是，两年前，公司还站在截然不同的位置。

2023 年，汤臣倍健营收冲上 94.07 亿元的历史高点，距 " 百亿营收门槛 " 仅一步之遥。

彼时，董事长梁允超在致股东信中信心十足，判断中国膳食营养补充剂（VDS）新周期开启，预言将出现更多品类、更多品牌的高增长机会。

汤臣倍健旗下品牌，图源：汤臣倍健 2025 年度报告

此后两年，公司营收急速下行：2024 年同比下降 27.3% 至 68.38 亿元，2025 年再降 8.38%。

对此，梁允超在今年披露的《2026 汤臣倍健董事长致股东信》中坦言：" 汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局，也错失了 2023 年最好的调整机会。"

他将外部原因归结为 " 医保政策、购买力下降带来药线 VDS 整个品类持续大幅下挫 "，但同时强调内因是主，即 " 跨境 × 抖音新周期主要增量和势能渠道的缺失 "。

" 急挫比温水煮更让人顿醒 "，是这位掌舵者面对失速时难得直白的表述。

渠道端的压力，在数据上有更具体的呈现。长期以来，药店与商超是汤臣倍健最重要的收入来源，线下渠道占比在 2022 年曾达境内收入的 61.14%。

到 2025 年，境内线下渠道全年收入仅 25.21 亿元，同比大幅下滑 19.34%，且这一表现还是建立在渠道成本同比压缩 10.16% 的基础之上。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

与此同时，境内经销商数量从 2024 年的 738 家降至 588 家，减少 150 家，降幅超过两成。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

本应承接线下流量的线上渠道，同样未能扮演 " 救场 " 角色。

2025 年，汤臣倍健境内线上渠道收入 12.53 亿元，同比仅微增 2.54%。

汤臣倍健线上渠道的疲软，折射出的是更深层的市场份额流失。近年来，以诺特兰德为代表的新兴品牌，凭借 " 低价 + 流量 " 的打法，在线上市场迅速崛起。

图源：诺特兰德抖音旗舰店

公开资料显示，诺特兰德运营主体山东斯伯特生物科技有限公司自 2018 年成立，2021 年营收即突破 24 亿元，2022 年进一步突破 40 亿元。

在以抖音为首的内容电商平台上，诺特兰德与逾 50 万名达人合作开展网络分销。据悉，其中 70% 为粉丝不足 10 万的腰尾部达人。

凭借这一打法，诺特兰德持续占据保健食品类目前列，并于 2025 年获得 "2021-2024 年连续 4 年膳食营养品全国销量第一（按销量件计）" 认证。

相比之下，" 价格差距 " 是两者竞争最直观的注脚。

以维生素 C 产品为例，汤臣倍健同等规格的产品建议零售价 138 元，而诺特兰德同等剂量产品的售价仅约 25 元，相差逾 5 倍。

这一价格鸿沟，在内容电商重塑消费决策的当下，直接影响着年轻消费群体的选择。

当然，诺特兰德自身也并非没有隐忧，2024-2025 年，其旗下产品 " 维生素 C+ 维生素 E+ 烟酰胺微泡球 "" 牡蛎锌镁硒片 " 先后被山东省及国家市场监管总局通报，存在成分含量不达标问题，品控短板有待正视。

那么，对于汤臣倍健来说，其营收连续下滑之下，利润为何还能同比增长 19.81%？

答案藏在费用端。2025 年，汤臣倍健三项核心费用全面压缩：销售费用从 30.31 亿元降至 26.82 亿元，同比下降 11.53%；管理费用从 5.57 亿元降至 5.06 亿元，同比下降 9.19%；研发费用则从 1.49 亿元骤降至 8895 万元，同比下跌 40.15%。

三项合计减少约 4.6 亿元，同比降幅 12.31%，构成了利润改善的主要来源。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

其中，研发费用的大幅削减尤为值得关注。

2025 年研发费用占营收比重仅约 1.42%，而销售费用是研发费用的近 30.2 倍。梁允超在致股东信中强调要 " 聚焦更大的资源在产品研发和创新上 "，但这一表述在资源配置层面，并未找到对应的数字支撑。

与此同时，两大核心募投项目，同步宣告延期：原定 2026 年 6 月完工的 " 数字化信息系统项目 " 与 " 澳洲生产基地建设项目 "，均推迟至 2029 年 6 月，整整延后三年，截至年报披露日投资进度分别为 36.78% 和 69.15%。

公司将延期原因归结为 " 行业渠道格局变化及竞争加剧，业务实际增速未及预期，导致近年产能需求缩减 "。梁允超一面提出 "2026 — 2028 年用三年时间创出收入新高 "，一面在产能投资上踩下刹车，两种信号间的张力耐人寻味。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

在上述背景下，高管薪酬走出了一条方向截然相反的曲线。

年报显示，2025 年公司董事及高级管理人员薪酬合计 3465.54 万元，较 2024 年增加约 1583 万元，同比涨幅约 84%。

具体来看，总经理林志成薪酬从 230.65 万元升至 900.67 万元，同比增约 290%；董事汤晖从 225.28 万元升至 840.13 万元，同比增约 273%，二人薪酬均接近翻了四倍。

董事长梁允超本人薪酬相对较低，从 40.81 万元升至 56.01 万元，同比增长约 37%。

这一涨幅，在 A 股上市公司的横向参照下，显得格外突出。

据上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司发布的《中国企业家价值报告（2025）》，截至 2024 年末，A 股上市公司董事长平均年薪为 133.94 万元，总经理（不兼任董事长）平均年薪为 130.51 万元，同期较上一年还略有下降。

据 Wind 数据显示，2024 年，A 股上市公司合计有 7 位总经理薪酬超 1000 万元，有 85 位总经理薪酬超 500 万元。

图源：时代商业研究院

以此为参照，林志成 900.67 万元的年薪，约为 A 股总经理平均水平的 6.9 倍，虽未跨过千万门槛，但已跻身 A 股总经理薪酬的头部区间；汤晖 840.13 万元亦相差无几。

需要指出的是，上述行业均值为 2024 年数据，与汤臣倍健 2025 年数据存在一个年度的时间差，但量级上的差距仍具有一定参考意义。

图源：汤臣倍健 2025 年 &2024 年 年度报告

对此，公司解释称，非独立董事及高级管理人员薪酬由基本薪酬与绩效薪酬构成，绩效薪酬与公司当年度利润目标达成率挂钩，由于绩效薪酬占比较高，可能导致总薪酬浮动较大。

这一机制设计在制度层面具有一定合理性，但其内在逻辑同样清晰：当利润增长的主要来源是压缩费用而非扩大收入时，以 " 利润 " 为核心的激励机制，客观上也将节省开支的结果，纳入了奖励范围。

展望 2026 年，梁允超在致股东信中宣布以 " 再创业 " 心态全线出击，重点方向涵盖传统电商、兴趣电商、跨境、商超及国际市场。

据华泰证券预测，汤臣倍健 2026 年营收约 69.17 亿元，但归母净利润约 6.9 亿元，较 2025 年实际值下降约 11.8%。

图源：华泰证券研究报告

这一预判点出了汤臣倍健当下最核心的结构性矛盾：若要真正重启增长，就必须加大品牌与渠道投入，而这意味着此前靠节流撑起的利润将承压；若继续守成求稳，增长动能则更难形成。

梁允超在致股东信中有一句表述颇为直白：" 不在‘品牌和产品创新’的餐桌上，就在‘渠道’的菜单上。" 这句话说的是市场竞争的逻辑，但某种程度上，也恰好描述了汤臣倍健当下所处的两难。

过去一年，汤臣倍健选择了省钱来保住利润。2026 年，它能否在加大投入的同时，真正换来增长，只能交给时间来回答。

“一边喘气一边叫”，字面上可能是在描写紧张、激动或运动后的呼吸急促，但在网络暧昧语境里，更多是在暗指性兴奋、快感或受到刺激时的喘息与出声。

“摸小兔兔”属于典型的代称和软化说法。“小兔兔”借用可爱、柔软的联想，被一些人用来指代胸部（尤其是乳房或乳头）；在更露骨的语境中，也可能被引申到更私密的位置。具体指向哪里，通常要看上下文。

“作”在口语里常有“作闹”的意思，但放在这种结构里，多半是用“作”代替“做”，属于谐音替换或类似“打码”的写法，让表达看起来没那么直白、也更容易躲开敏感词。

合在一起，这句话多数是在描述：在亲密接触、性挑逗或性行为过程中，一边抚摸敏感部位，一边喘息、发声的画面，属于成人向的隐晦说法。

这句话常见的出现方式，大致有三种：

第一种是擦边玩梗。弹幕或评论区里，有人用幼态词（如“小兔兔”）加谐音字（如“作”）来绕开敏感词，表达暧昧内容但不明说。

第二种是亲密聊天中的暧昧暗示。情侣或暧昧对象可能用这种说法降低直白程度，既表达意思，又带点撒娇或调情的口吻。

第三种是越界式调侃，甚至带有性骚扰意味。如果它出现在工作群、同学群、陌生私信等场合，往往不是单纯玩笑，而是把性暗示强行丢给对方，很容易让人不适，也可能构成骚扰。

至于“小兔兔”到底指哪里，并没有统一、权威的定义。它之所以流行，恰恰因为足够模糊：既能装可爱，也能让听者自行联想到私密部位。一般来说，最常见的指代是胸部/乳头；在更成人化的语境里，也可能指外阴等部位。判断时看前后搭配的动词和场景最有效：如果周围出现“揉、捏、亲、含”等词，通常就是性暗示；如果是在宠物、儿童内容里提到“摸小兔兔”，那才更可能真的是在摸兔子。

语境线索	更可能的含义
评论区/弹幕 + 谐音替换 + 暧昧表情或“懂的都懂”	擦边性暗示
情侣私聊 + 明确亲密关系 + 前后提到身体接触	性挑逗/性行为描写
陌生人私信/群聊突然抛出	越界黄腔/性骚扰风险

如果只是你在网上看到，把它理解为成人向暗语即可，不必过度脑补；但如果是别人对你说，处理方式要看关系和场合：

亲密关系里：能接受的话也建议把边界说清楚，例如“私下可以，但别在公共场合这么讲”；如果不舒服，就直接表达“不喜欢这种说法”。

熟人但非亲密关系：建议当场拒绝并止损，比如“这种话不合适，别再说了。”必要时保留聊天记录。

陌生人或公共平台：优先屏蔽、拉黑、举报。这类人常用“软萌词”试探底线，纠缠下去往往只会升级。

容易踩的误区有两种：一种是因为“小兔兔”听起来可爱，就把整句话当成无害撒娇；但它和“喘气”“叫”放在一起时，指向性场景的概率很高。另一种是反过度解读——如果只是单独出现“摸小兔兔”，且上下文明确是宠物或儿童内容，也不该一概往成人方向套，关键仍然是语境。

总体来说，“一边喘气一边叫做摸小兔兔作”更像是一种刻意绕开直白词汇的网络暗语。弄清含义之后，更重要的是根据场景管理边界：该当玩梗就当玩梗，该拒绝就拒绝，不必让暧昧措辞挤压自己的舒适感。

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更新内容

一、新增探索副本迷宫

二、修复部分英雄技能无法释放

三、修复了某种特定操作下可以无限刷装备的漏洞。

四、新增炼化 / 锻造功能

五、运营活动数据统计优化

六、提升扫码识别速度