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近期,猪肉板块走出一波颇为抢眼的上涨行情。
其中天邦食品表现尤为突出,连续收获三个涨停板,牧原股份、华统股份、正邦科技、神农集团、天康生物等多个猪肉股也跟涨。
与之形成鲜明对比的是,猪价却在加速下跌。
截至 4 月 15 日,生猪(外三元)价格为 8.77 元 / 公斤,不到 2 个月时间,猪价就跌了接近 4 元 / 公斤,猪粮比(生猪价格与玉米价格的比值)甚至到了 3.65:1,已经到了异常低、接近行业预警线水平。
那么,猪肉股这轮上涨行情背后的逻辑是什么?如何看待猪肉股后续行情?以及选股逻辑又是什么?这是本文主要回答的问题。
市场在交易什么?
当前已有资金开始博弈猪周期反转。
我们知道,生猪养殖板块上涨行情主要有三个阶段:
(1)预期炒作阶段:在这一阶段,市场处于周期的底部,猪价长期低迷,产能逐步削减。投资者基于当前供需关系的推演,预期未来猪价会上涨而进行买入,核心驱动变量是产业去化的幅度和速度。
(2)逻辑兑现阶段:此时猪价探底反转,新的周期开启,在猪价上涨的前半段,股价上涨速度较快,核心驱动变量是猪价,该阶段板块效应明显,市场会偏好出栏弹性高的猪企,以捕捉更大的增长潜力;
(3)业绩兑现阶段:猪价持续上涨,行业进入利润兑现阶段,此时行情出现分化,对个股的关注大于行业,核心观察猪企的出栏量、成本和业绩能否兑现。
现在处于第一阶段。
无论是自繁自养模式还是外购仔猪模式,都出现了深度亏损(Wind 数据显示,截至 4 月 10 日,这两种模式下的亏损分别是 423.6 元 / 头和 269.91 元 / 头),因此推动了生猪产能由边际去化向加速出清过渡。
第三方机构数据显示,2026 年 3 月卓创资讯、钢联以及涌益资讯的能繁母猪样本存栏,分别环比下降了 0.98%、0.34% 和 0.07%,相比 2 月去化加速(这三家机构 2 月能繁母猪样本存栏分别环比 -0.35%、-0.02%、+0.39%)。
此外,猪价持续下跌,市场逐步进入政策托底的过程。
比方 4 月初,商务部、国家发改委、财政部宣布开展中央储备冻猪肉收储工作。收储是官方针对猪价波动制定的稳价保供措施,但由于生猪收储的规模极低 ·(往年收储规模仅有 4 万吨左右,而 2025 年猪肉供给大约是 6000 万吨),无法有效缓解供给过剩的局面,其作用更多体现在稳定预期与托底价格。
在板块整体反弹的背景下,个股表现开始分化,部分标的叠加了自身事件驱动。其中天邦食品表现最为亮眼,是因为资金也在交易它的重组预期。
天邦食品早在 2024 年即启动预重整,但由于方案博弈复杂,进程多次延期,目前已延长至 2026 年 5 月 9 日。市场在赌重整顺利推进,就会缓解天邦食品的资金压力。
但在正式重整尚未落地之前,相关预期仍存在较大不确定性。当前资金已出现一定程度的前置博弈,需警惕重整进展不及预期带来的回撤风险。
接下来猪肉股行情会如何演绎?主要取决于产能去化幅度以及政策变化。
当前市场仍以炒预期为主,但这一逻辑并未得到强化,所以接下来的板块行情演绎节奏不清晰、把握难度较大;再加上每月能繁母猪存栏环比数据变化会不断影响投资者预期,市场情绪也容易反复。
正如专栏《猪企最暗的日子快到头了》中提到的,若要看到生猪产能出现较大幅度出清,最快也要等到今年三季度。
也就是说,在此之前,市场更多还是围绕数据和预期博弈:如果去化进度不及预期,资金情绪可能迅速降温;如果猪价短期反弹,也会削弱深度亏损倒逼去化的逻辑预期。不过,政策层面可能会有约谈控量、猪肉收储等动作,对市场情绪起到一定的提振作用。
即便猪肉板块出现阶段性机会,个股之间也大概率会明显分化。
目前上市猪企数量较多,各家在出栏节奏、成本控制、资金状况和估值水平等方面差异明显,因此板块上涨并不意味着所有猪肉股都能同步受益。
那么,猪肉股究竟该怎么选?
选股逻辑是什么?
猪肉股选股的核心维度是确定性、成长性和估值水平。
成长性,主要看生猪出栏增速。一般来说,出栏增长越快,猪企在猪周期上行阶段的业绩弹性越大,尤其在周期底部反转时更为明显。
不过,牧原股份、温氏股份和新希望等头部猪企 2026 年主要是稳规模。具备成长性的猪企则有德康农牧,计划于 2026 年通过智慧养殖园区扩张新增 300 万头出栏,若以 2025 年 1083 万头出栏目标计算,对应的同比增速约为 28%;神农集团 2026 年计划出栏 350 万头,同比增长约 14%。
从 2026 年 1 — 3 月的出栏表现看,正邦科技、天邦食品、巨星农牧、东瑞股份、京基智农和金新农的出栏同比增速居前,短期成长性相对突出。
(数据来源:公司公告)
确定性是指猪企能在周期底部活下来,并在有兑现利润的能力,主要拆解成两个核心指标:
一是养殖成本:谁能把成本压到最低,谁就能在周期底部活下来,业绩兑现更有保障,我们常用的指标是生猪完全养殖成本。
从近期数据来看,牧原股份、神农集团和德康农牧的完全养殖成本在 12 元 /kg 左右,位列行业第一梯队;相比之下,唐人神、新五丰、东瑞股份、金新农、傲农生物等猪企的完全养殖成本较高,大约在 14-16 元 /kg 之间。
二是资金压力:资金压力越小,企业抗风险能力越强;反之,一旦猪企资金链趋紧,不仅扩张能力受限,基本的经营存续都会面临压力。而衡量资金压力的一个直观指标就是资产负债率。
截至 2025 年三季度末,新五丰、金新农、天邦食品和新希望等猪企的资产负债率较高,资金压力相对较大。
(数据来源:公司公告;数据截至 2025 年三季度末,只有牧原股份、德康农牧、中粮家佳康和京基智农的数据截至 2025 年四季度末)
估值方法上,猪周期底部用头均市值法,即生猪养殖板块市值除以生猪出栏数量。
由于多数猪企并未披露 2026 年的出栏目标,我们统一采用 2025 年的出栏规模进行测算它们当前的头均市值,以供大家参考。
从以下表格可以看出,神农集团、正邦科技和牧原股份的头均市值相对较高;而天邦食品、唐人神、中粮家佳康的头均市值则相对较低,均不足 1000 元 / 头。
(数据来源:公司公告;数据截至 2026 年 4 月 16 日)
当前猪周期并未出现明显的反转信号,配置上建议优先关注资金安全性高、估值较低的标的,以把握阶段性波段机会为主;若市场对周期反转的预期进一步强化,则可优选成长弹性更大的猪企,重点关注出栏增速较快、业绩弹性更强的标的。同时,我们需要警惕高负债、高估值标的的回撤风险。
免责声明:本文内容仅供参照,文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议,请读者谨慎作出投资决策。
先说版型。上装建议选肩线清楚、不过分宽的短外套或衬衫夹克;下装用直筒或微锥形裤型,把腿部线条拉直但不紧绷,整体更干净。再看配色,以黑白灰做基底最稳,再加一处低饱和点色(奶蓝、雾粉、鼠尾草绿等)就够了,避免全身都走甜系。最后是材质搭配:外层稍硬一点(牛仔、尼龙、皮质),内搭柔软一点(棉、针织),层次自然就出来了,既有态度也更亲和。
短外套是提升酷感最直接的单品。牛仔夹克建议选不过分夸张的水洗蓝或黑灰色,长度在胯骨附近会更利落;肩太宽、胸前口袋过大容易显壮、显笨重。飞行员夹克更偏酷,但领口别太高、充绒别太鼓,不然上半身容易显得臃肿,像“套了个桶”。
工装衬衫(也常当作衬衫夹克穿)更适合走“酷中带乖”的路线:比外套温和,比普通衬衫更有型。面料选挺一点的棉斜纹或轻量尼龙更耐穿,颜色以卡其、军绿灰、炭黑最不出错;如果想更清爽、更乖一点,可以用奶油白或浅灰蓝,但尽量避开荧光或过亮的彩色。
连帽卫衣是最容易穿出可爱感的单品,同时也最容易把酷感冲淡。想保持利落,优先选克重更高、帽子更立体的款式,落肩别过度;图案尽量小而干净,大面积卡通容易让整体显幼。外面叠一件短外套或衬衫夹克,反差感马上就回来了。
下装决定整体气质的“底盘”。直筒牛仔裤适配度最高:黑色更酷,蓝色更日常;裤长以刚好覆盖鞋面一半最清爽,堆褶太多会显得不利落。工装裤更街头,但口袋太多、面料太厚容易压身高、显沉;想保留轻盈感,就选口袋简化、裤脚可收但不紧的款式。
鞋子方面,德训鞋属于最稳的选择:干净、复古、带一点运动感,配牛仔和工装都不突兀。厚底鞋更显腿长,也更“潮”,但要控制上身的量感,避免上宽下厚导致重心下坠。想更酷一点可以选黑色切尔西靴或简洁马丁靴,不过靴筒别太高、鞋头别太尖,保留一点圆润感会更耐看。
| 单品 | 更偏“酷” | 更偏“小可爱” | 适合场景 |
|---|---|---|---|
| 黑直筒牛仔 | 线条利落、对比强 | 搭浅色针织更软 | 通勤、约会 |
| 简化工装裤 | 街头感、硬朗 | 选轻薄面料更亲和 | 出游、日常 |
| 德训鞋 | 干净复古 | 低存在感、显乖 | 万能百搭 |
| 厚底鞋 | 气场更强 | 选奶白/灰更柔 | 拍照、逛街 |
想把风格“定住”,小物往往比你想象中更关键,而且越克制越好。项链建议选细链或小吊坠,长度在锁骨到胸口之间更干净;粗链条虽然很酷,但容易把整体拉向更硬的方向。帽子里,棒球帽最通用,颜色选黑、深蓝、灰或米白都很好用;针织冷帽更潮,但别选过长的款式,头顶过尖容易显得刻意。
包也是常被忽略的加分项。斜挎小包能让造型更有“人气单品”的味道,但尺寸别太大;如果上身已经很街头,包就选简洁纯色,避免再叠复杂元素。最后别忘了“干净度”:鞋面、领口、袖口保持清爽,比堆叠多少单品都更能提升整体观感。
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