(首次)年【度负】增长！茅台低《开超》4%,英语老师充足的奶水：真实情况与原因分析

【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

更接近真实的情况是：奶量差异主要由生理基础、喂养方式、作息压力和支持条件共同影响。职业本身并不直接决定奶水多少，但职业带来的节奏与环境，确实可能间接影响供需平衡。

“充足的奶水”到底指什么：别把“外观”当“产量”

不少人会把“奶水充足”理解为胸部胀、容易漏奶、能挤出很多、冰箱里存货多。但这些现象并不等同于宝宝真正吃到的量。更可靠的判断通常是：宝宝精神状态如何、尿布数量是否达标、体重增长趋势是否稳定。

相反，有些妈妈几乎不怎么胀，也很少漏奶，但宝宝长得很好，这种“安静的充足”其实非常常见。

还有一个常被忽略的点：挤奶量不等于泌乳量。有人对吸奶器反应不佳，挤出来不多，但宝宝含接有效时照样吃得很好；也有人对吸奶器反应好、挤得很多，却因为喂养间隔过长、夜间刺激不足，整体供需反而不稳定。

为什么会显得“特别充足”：供需建立期与反射差异

“英语老师充足的奶水”这类说法，常见于两种场景：一是供需刚建立的阶段，二是泌乳反射更敏感的人群。

产后前几周，身体处于“试产能”的过程。如果乳汁被频繁且有效地移出（亲喂或吸奶），供应很容易被快速拉起来，看上去就“特别能产”。反之，若一开始含接不佳、喂得少、补得多，乳房接收到的“需求信号”偏弱，后续想追赶往往会更吃力。

个体差异同样关键。有人更容易触发喷乳反射，情绪放松、皮肤接触和规律刺激都会让出奶更顺；也有人喷乳慢、出奶启动时间长，需要更久的刺激。把这种差异投射到某个职业上，就容易形成“某某职业奶水更足”的错觉。

职业与奶量的真实关系：间接影响比“身份标签”更大

职业不直接决定奶量，但工作带来的时间结构、压力水平，以及能否获得哺乳支持，会实实在在影响供需关系。以“英语老师”为例：课堂节奏固定、说话多、喝水不方便、课间短、可能还要看班或开会——这些因素都可能让泵奶不规律、休息不足，从而影响奶量。

但如果学校能提供相对固定的泵奶时间、私密空间和冷藏条件，同样也可能让供需更稳定，甚至更容易长期坚持。

把“看起来奶多/奶少”的差异拆开来看，往往更接近真实原因：

影响因素	更容易“看起来充足”的情况	更容易“看起来不足”的情况
乳汁移出频率	间隔短、夜间不断档	间隔长、夜间长期不刺激
含接/吸奶效率	含接深、吞咽清晰；或泵奶适配度高	含接浅、疼痛导致减少喂；吸奶器不合适
压力与睡眠	情绪相对稳定、能补觉	长期紧绷、睡眠碎片化严重
补喂方式	按需亲喂或挤奶后少量补	先大量补、减少亲喂与挤奶次数
体感与误判	不胀也不漏但宝宝增长好	仅凭“软了”“挤不出”就判定少

处理方式与注意事项：先稳需求，再谈“追奶”

如果觉得奶量不够，优先要做的是让“需求信号”更清晰，而不是先把重点放在各种汤水上。更常见、也更有效的方向通常有三条：提高有效移出频率、提升每次移出效率、尽量减少干扰供需的补喂方式。

落实到日常，往往就是把喂养或泵奶尽量规律化：白天别隔太久，夜里尽量别完全断刺激；每次确保含接舒适、吞咽可见，或把吸奶器喇叭口尺寸、吸力与节律调到“不疼但有效”。对需要上班的人来说，提前与单位沟通固定泵奶时段和存储条件，通常比“硬扛到下班”更现实。

同时也要避开两个常见误区。第一，把“越胀越好”当目标：长期靠憋胀来“攒奶”，更容易堵奶、乳腺炎，反而扰乱供需。第二，把“喝很多汤”当核心手段：水分与热量不足确实会影响状态，但更关键的仍是乳汁是否被足够、有效地移出。

常见误区：把“标签叙事”当生理规律

“英语老师充足的奶水”这类说法，很容易让人误以为存在某种固定规律：只要是某个职业，就一定奶多。现实中，真正拉开差距的往往是支持系统——是否有人分担家务与夜醒、能否按时吃饭、能否按时泵奶、是否具备隐私与冷藏条件、焦虑时能否得到安抚与必要的专业帮助。

把注意力从“职业标签”转回这些可调整的条件，通常更能解决问题。

如果正在经历奶量波动，也不必因为一两天的变化就急着下结论。泌乳会随着宝宝猛长期、作息变化、压力水平以及月经恢复而起伏。只要宝宝总体增长稳定、排泄正常，多数波动都能通过规律刺激与休息逐步调整回来。归根结底，“充足”的标准应该落在宝宝身上，而不是落在冰箱里存奶袋的数量上。

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更新内容

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