健康【险明】星公司冲刺IPO：年收入超10亿，红杉《押注》！,门卫老头的秘密花园：藏在角落里的隐秘故事

文丨医线 Insight，作者 | 张小漫

成立八年，健康险明星公司向港交所发起了 IPO 冲刺。

4 月 13 日，暖哇洞察科技有限公司（简称 " 暖哇科技 "）正式递交招股说明书，摩根大通与汇丰担任其联席保荐人。

在招股书中，暖哇科技展示了一份不错的成绩单。

收入方面，2025 年总营收达到10.239亿元人民币，2023 年至 2025 年的复合年增长率为 25.1%。

盈利能力方面，在非国际财务报告准则下，剔除优先股公允价值变动等非现金项目后，暖哇科技在 2023 年、2024 年及 2025 年的经调整净利润分别达为 1851 万元、5750 万元及 6055 万元，证明了其 AI 商业模式已实现可持续的自我造血。

数据来源：暖哇科技招股书

行业渗透率方面，截至 2025 年 12 月 31 日，暖哇科技的AI 解决方案已累计被全国 115 家保险公司采用。如果按 2025 年保费规模计算，中国前十大保险公司中，有九家都是暖哇科技的深度合作客户。

据弗若斯特沙利文，按 2024 年处理的保险案件数量计算，暖哇科技已是中国保险业内最大的独立 AI 驱动科技公司。

更为关键的是，它是中国健康险领域首家且唯一具备 " 全栈风险分析能力 " 的 AI 驱动科技公司，其服务贯穿了从产品设计、承保风控、理赔管理到保单服务的保险交易全生命周期。

图片来源：暖哇科技招股书

暖哇科技是如何一步一步取得如今成绩？核心业务模式的市场空间与挑战又有哪些？接下来，本文将进行详细分析。

01 从内部孵化，到成为健康险明星公司

每一个明星公司的诞生，都是时代红利、顶层战略与产业资本深度共振的结果。

回溯暖哇科技的创业历程，是一部典型的 " 产业巨头内部孵化 + 团队独立运作 + 战略并购补齐短板 " 的企业进阶史。

时间回到 2018 年 10 月。彼时，中国健康险市场正处于爆发的前夜，但行业的底层痛点也日益凸显。

具体来说，在健康险这一细分赛道，保险公司长期受困于 " 保费规模大、但赔付率极高、利润率微薄甚至亏损 " 的 " 不可能三角 "。

面对海量、碎片化、非结构化的医疗数据，传统依赖人力和静态规则的核保、理赔模式显得力不从心。人工理赔审核通常需要 3 到 7 天，不仅效率低下，而且极易出现欺诈和错赔。

在这样的行业背景下，暖哇无锡（暖哇科技的境内主要运营实体）在上海正式宣告成立，并迅速在保险科技领域撕开一道口子。

这背后，离不开其核心管理团队深厚的行业背景。

首先，创始人、董事长兼 CEO 卢旻在保险科技行业拥有超过 20 年的实战经验。在创办暖哇前，他在阿里巴巴（中国）网络技术有限公司以及跨国保险软件提供商易保网络技术（上海）有限公司担任过核心要职，以及在上海保险交易所执行委员会成员兼保险科技事业部担任总经理。

这些经历，让他对保险底层核心系统、业务扩张及数字平台创新有着敏锐的嗅觉。

暖哇的联席 CEO 蔡建卫同样拥有逾 20 年保险科技及 TMT 经验，曾先后任职于蚂蚁金服负责本地钱包及平台产品，亦在友邦保险督军电商业务。

此外，首席市场官沈鹤龄曾在 SAP 与德勤主导保险数字化转型；首席数据官陈鸿则拥有超 15 年的 AI 与数据科学经验，曾是蚂蚁财富的高级算法专家；财务与运营负责人阳健颖也拥有投融资与战略咨询背景。

信息来源：暖哇科技招股书及官网

这样一支汇聚了 " 保险精算 + 前沿科技 + 互联网大厂 " 跨界经验的高管团队，让公司能够迅速起势。

同时，脱胎于巨头往往也意味着可能受制于巨头。

为了保证暖哇作为一家独立技术公司的中立性，使其能够为市场上其他大型保险公司提供服务，卢旻与众安在线在最初保持了精妙的平衡：两者拥有均等的最终表决权。

截至 IPO 前，卢旻与众安在线各自拥有公司 31.65% 的股权。这种 " 巨头背书 + 保持独立 " 的架构设计，为暖哇后续拿下中国前十大险企中的九家奠定了重要的信任基础。

带着产业基因与被验证的商业模式，暖哇在 2019 年 3 月于开曼群岛注册成立了离岸控股公司，正式开启了其在一级市场的狂飙突进。

2019 年 7 月，红杉中国携手众安完成天使轮，融资 1 亿元，每股成本 0.32 美元。红杉的重金入局，不仅带来资金，更是对暖哇 AI 赋能健康险赛道的重要背书。

半年后，龙湖集团领投 A 轮，红杉追加，融资 1600 万美元，每股成本升至 0.52 美元。

2021 年至 2024 年，联想等机构入场，A+ 轮融资 2900 万美元，每股成本翻倍至 1.08 美元。此后，韩国友利金融也于 2025 年 1 月通过受让老股的方式重金入局。

2024 年 9 月至 2025 年 11 月，无锡地方国资 " 梁溪科创 " 领投 B 轮，老股东众安跟投，每股成本攀升至 2.18 美元。

纵观其历次融资历程，每一步都走得颇为扎实，勾勒出一条陡峭的估值上升曲线：短短几年，资本市场对暖哇的估值翻了近 7 倍。

当然，仅靠一级市场注资，成不了行业明星公司。

暖哇科技的进阶密码，在于其深刻理解保险行业的合规要求与线下属性。

为此，它通过一系列战略并购，完成了从单一软件服务商向 " 线上 + 线下 "" 营销 + 公估 " 全栈平台的蜕变。

2020 年 1 月，收购 " 爱邦 " 与 " 雅盾 "，拿下核心合规牌照，使其能够合法合规地直接介入保司的用户运营、分销转化与线下理赔核查环节。

2023 年 10 月，收购 " 江苏道泰 "，其是一家专注于利用 AI 语音外呼及短信服务进行用户运营的公司，从而补齐了前端获客转化能力。

2025 年 9 月，收购 " 广州天信 "，以整合该公司遍布全国的线下调查服务网络，让暖哇在处理高风险疑似欺诈案件时，拥有了线下履约抓手，实现了 " 线上 AI 智审 + 线下公估调查 " 的闭环。

暖哇科技核心技术示意

图片来源：招股书

从 2018 年起步创业，到 2019 年推出承保解决方案，再到 2024 年推出多智能体 AI 系统，辅以精准的并购布局，暖哇一步步拼齐了从前端获客营销、中端承保风控，到后端理赔审核与线下公估调查的全链路版图，稳稳站上了中国健康险明星公司名单。

02 营收狂飙：高增长的两大业务引擎

资本市场的镁光灯下，技术故事讲得再动听，最终也要落实到是否具有真金白银的赚钱能力上。

拆解暖哇科技的财务数据，我们看到了一家正处于高速成长期，业务模式已被验证，且已经具备自我 " 造血 " 能力，但同时在规模扩张中，经历了成本结构重塑与阵痛的公司样本。

招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年，其总收入分别为 6.547 亿元、9.438 亿元和 10.239 亿元人民币。

在短短三年间，营收成功跨越十亿大关，2023 年至 2025 年的复合年增长率高达 25.1%。

细化来看，这十亿营收，主要由两大业务引擎驱动。

第一引擎：承保解决方案。

该板块是暖哇的支柱，2023 年、2024 年、2025 年分别贡献了 4.624 亿元、7.324 亿元和 7.066 亿元，占总收入的比重分别为 70.6%、77.6% 和 69.0%。

在这之中，" 用户运营 " 是最强劲的变现节点，其通过 AI 语音和线上智能体帮险企做精准营销、交叉销售和续保。

2024 年，得益于对江苏道泰的收购并表，用户运营收入从 2023 年的 2.099 亿元增至 4.836 亿元。

此外，包含在承保板块内的 " 承保风险管理 " 收入也稳步增长，2025 年达到 2.354 亿元。

第二引擎：理赔解决方案。

该板块展现出了不错的后发潜力，收入从 2023 年的 1.923 亿元增长至 2025 年的 3.173 亿元。

其中，" 理赔审核及调查 " 业务在 2025 年贡献了 2.187 亿元，较前一年的 1.392 亿元大幅增长，这主要得益于向上销售策略以及 2025 年 9 月并购广州天信后公估能力的增强。

此外，暖哇还通过连接药企与医疗机构开展 " 增值健康管理服务 "，如体检、医疗咨询、重大疾病绿通等，收入也从 2023 年的 1269 万元狂飙至 2025 年的 6640 万元，成为重要的增量来源。

一个值得注意的细节是，暖哇的收费模式颇具底气——" 按成果付费"。

例如，用户运营基于促成的首年保费的一定比例收费；承保风险管理除了基础服务费，还根据保险公司赔付率下降的程度收取 20% 至 50% 的额外可变费用。如果理赔不准确案件超出上限，暖哇甚至会被扣除罚款。

这种与客户利益深度绑定的模式，直接证明了暖哇对自身 AI 风控能力的自信，也是其能维持极高收入留存率（2023 年高达 160.2%，2024 年为 134.0%）的核心密码。

03 亏损持续：事实真相有些意外

既然基于两大业务引擎，营收在持续增长，那利润呢？

招股书显示：2023 年、2024 年和 2025 年，暖哇科技的期内净亏损分别为 2.399 亿元、1.552 亿元和 2.698 亿元。

在资产负债表上，截至 2025 年底，公司甚至录得了 11.08 亿元的净负债和 11.75 亿元的流动负债净额。

这是否意味着暖哇是一家 " 烧钱换规模 "" 流血上市 " 的企业？

事实并非如此。

招股书明确指出，巨额亏损和资不抵债的核心原因，是" 按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动亏损 "。

简而言之，由于暖哇在历史融资中向投资人发行了大量可转换可赎回优先股及可转换工具，随着暖哇在筹备 IPO 期间估值的不断攀升，这部分负债的公允价值也随之增加，在国际财务报告准则下，这种估值的溢价必须被计为公司的 " 账面亏损 "。

2023 年至 2025 年，该项非现金亏损分别高达 2.567 亿元、2.055 亿元及 3.036 亿元。

这是一个典型的明星公司 " 明亏实赚 " 的会计现象。

一旦公司完成 IPO，这些优先股将自动转换为普通股，由负债重新指定为权益，该项巨额账面亏损将瞬间烟消云散，公司的净资产状况也将回正。

如果我们将目光穿透这层表象，剔除这部分金融负债公允价值变动、以权益结算的股份支付开支（员工期权激励）以及上市开支等非现金和一次性项目，暖哇科技真实的业务造血能力十分不错。

在非国际财务报告准则下，暖哇科技的 " 经调整净利润 " 在 2023 年、2024 年和 2025 年分别为 1851 万元、5750 万元和 6055 万元。

其经调整净利润

“秘密花园”通常藏在哪：门口的边角与视线盲区

门卫的活动半径不大，花园也就自然长在“看得到、照顾得到、不碍事”的地方：门卫室背阴的一侧、围墙根、车棚尽头、废旧花坛旁，或绿化带与人行道之间那条窄窄的地带。这些位置往往在监控边缘或人流绕行路线外，不算隐蔽，却不招眼；既方便随手浇水修剪，也不容易被人顺脚踩坏。

这里的“藏”并不等于偷偷摸摸，更像是一种现实选择。门口空间敏感，花草若摆在正门口，容易影响通行、遮挡视线，还可能被认为在“占公共资源”。把花园放到边角，其实是一种自我保护：不影响别人，就能少惹麻烦。

花草背后的隐秘故事：孤独、控制感与“被需要”

门卫工作看似简单，却非常消耗耐心：长时间独处、重复的登记与提醒、与陌生人短促的对话。花园在这样的生活里，往往承载着三层意义。

第一层是陪伴。人未必愿意把心事讲给别人听，却常常愿意对着一盆绿萝或月季说两句。开门关门的间隙里，植物的发芽、抽枝、开花，让时间变得可见，也让一天不至于空落落地过去。

第二层是控制感。门口的秩序来自制度与要求，而花园是他少数能自己做主的地方：今天剪哪根枝，哪盆该换土，谁能碰、谁别动。对许多老人来说，这是一种确认——我仍然能把事情做好。

第三层是被需要。植物会缺水、会枯萎、会招虫；照料它们让门卫从“被安排”变成“在负责”。责任不大，却很稳，能抵消一点被忽视的失落。

常见矛盾：占地、脏乱、招虫、影响安全

“门卫老头的秘密花园”之所以常引发讨论，也因为它确实容易带来争议。常见冲突多集中在四类：

1）占地与归属：角落是不是公共区域？能不能种？一旦有人投诉“圈地”，门卫往往最弱势，容易被要求全部清走。

2）脏乱与观感：枯叶、泥土、肥料味、瓶瓶罐罐，会被认为影响门口形象。

3）虫害与过敏：蚊虫、飞絮、花粉等问题，会让住户或家长担心。

4）安全与通行：花架、木板、杂物可能挡住消防通道，夜间也可能形成绊脚点；带刺植物还可能划伤孩子。

这些矛盾很难简单归为“谁对谁错”，关键在边界：门卫想留住自己的小世界，管理方需要门口整洁与安全，来往的人更在乎便利与安心。

更稳妥的处理方式：保留温度，也守住规矩

更可持续的做法，是让“隐秘”变成一种可被理解的克制：不扩张、不添乱，也不必把那点心气儿彻底按下去。

问题点	容易踩的坑	更合适的做法
占地争议	直接围出一圈、堆满花盆	限定范围，保证通行；尽量不做硬隔断
观感脏乱	用废瓶废桶随手种，杂物外露	统一容器；杂物收进箱内；定期清理枯叶
虫害担忧	频繁使用刺激性药剂	优先物理防护与通风，尽量少用浓味药
安全隐患	花架靠近出入口、遮挡视线	避开门禁与消防通道；低矮摆放，不挡监控视线

还有两个细节经常被忽略：一是浇水尽量避开人流高峰，避免地面湿滑；二是植物选择，少种强刺、强致敏或特别招虫的品种，选耐阴、耐旱、好打理的绿植更省事，也更不容易引起反感。

容易被误解的地方：不是“奇怪的爱好”，也不是“必须清理”

有人把门卫的花园当成“老人固执”“爱占便宜”，这类判断往往只看结果，不看过程。对门卫来说，那些花盆可能是省吃俭用买来的，也可能是别人丢掉后他捡回去修修补补继续用的。他把角落收拾得井井有条，本质上也是在维护门口的气息与体面。

但反过来，也不必把“秘密花园”浪漫化成不可触碰的私人领地。门口毕竟是公共通行区，安全与管理始终优先。真正让人舒服的花园，往往不需要争吵就能存在：干净、不碍事、有一点绿意，让路过的人心里松一口气，也让守门的人把日子过得更像日子。

门卫老头的秘密花园藏在角落里，讲的从来不是“藏着什么大秘密”，而是一个人在有限空间里尽量把生活照顾好、把情绪放稳的能力。你若愿意停一步、看一眼，就会明白那片绿不是装饰，而是一种不打扰别人的坚持。

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穗和集团❌❌介绍

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穗和集团❌❌特色

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2. ☀️「四川游戏」☀️ 白丝美女裸身㊙️免费网站官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:白丝美女裸身㊙️免费网站下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V8.4.5.49(安全平台)登录入口💫《白丝美女裸身㊙️免费网站》是一款超级好玩精彩的全新闯关解谜挑战游戏，在游戏中非常考验玩家的逻辑思维，卡通风格有画面为玩家带来丰富的关卡可以挑战，认真思考能够通过不同思维方式来挑战闯关，惊喜多多，感兴趣的话就来下载试试吧！

3. ☀️「版本百科」☀️ 52g我爱搞官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:52g我爱搞下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V87.2.51.53(安全平台)登录入口💫《52g我爱搞》是一个趣味性的闯关游戏，游戏中的玩法十分丰富，每一关都有不同的亮点，玩家在这里将感受不一样的冒险乐趣。广阔的场景会随着不同的关卡而变化，多种战斗模式可以切换，还有很多不同的武器可以获取帮助玩家加强战斗力。

4. ☀️「网络游戏」☀️ 东莞24小时私人上门放款官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:东莞24小时私人上门放款下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V53.41.94.83(安全平台)登录入口💫《东莞24小时私人上门放款》是一款视觉小说风格的游戏。玩家在游戏里将扮演着一个误杀人的灰熊扮演者，为了保住这份工作和不被抓住，玩家需要将这具尸体藏在各种不同的地方。游戏里每一个抉择都可能将游戏导向不同的结局，玩家在做出决定前需要谨慎选择。

5. ☀️「电子百科」☀️ ❤️🌸白皙爆乳🌸❤️软件官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:❤️🌸白皙爆乳🌸❤️软件下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V0.0.10.5(安全平台)登录入口💫《❤️🌸白皙爆乳🌸❤️软件》是一款像素风格的冒险游戏，游戏采用像素画风设计，在游戏中玩家将操作兔子角色开始伟大的冒险，不断的挑战各种关卡，完成关卡的所有挑战，非常的有趣好玩，感兴趣的朋友不要错过了，快来下载体验一下吧！

6. ☀️「学习通告」☀️ 无尽❌裸体❌触手❌羞羞漫画官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:无尽❌裸体❌触手❌羞羞漫画下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V42.3.52.00(安全平台)登录入口💫《无尽❌裸体❌触手❌羞羞漫画》是一个非常有趣又好玩的手机趣味冒险类型的休闲模拟战斗探索游戏。在游戏中玩家将操控角色在森林部落内进行探险体验，玩家通过不断的狩猎获得各种珍奇道具，用来提升自己的属性值，和队友组队挑战更加强大的野兽。感兴趣的朋友们快来下载试试吧！

7. ☀️「新华社论」☀️ 91娇喘⭕️⭕️❌❌白丝官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:91娇喘⭕️⭕️❌❌白丝下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V8.5.42.95(安全平台)登录入口💫《91娇喘⭕️⭕️❌❌白丝》是一款放置题材的冒险类游戏，游戏中融合了多种玩法元素为一体，为玩家带来全新的放置玩法，超级简单的玩法操作，让玩家更加容易上手，非常的有趣好玩，感兴趣的朋友不要错过了，快来下载体验一下吧！

8. ☀️「飞行游戏」☀️ 女警脱👙给我揉🐻动漫视频官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:女警脱👙给我揉🐻动漫视频下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V66.2.9.38(安全平台)登录入口💫《女警脱👙给我揉🐻动漫视频》是一款剧情冒险游戏，以60秒为题材太空为背景，讲述了人类在灾难面前的种种抉择，而作为舰长的你该如何保护你的队员呢，较前作而言剧情和玩法都得到了大大的提升哦，感兴趣的朋友赶快来下载吧！

9. ☀️「下载之家」☀️ 把🍌放进女人的🍑视频官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:把🍌放进女人的🍑视频下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V33.16.89.24(安全平台)登录入口💫《把🍌放进女人的🍑视频》是一款非常有趣的魔性游戏，游戏采用像素的画风设计，在游戏中玩家将体验到最有趣的冒险玩法，非常的考验玩家的反应和操作，可玩性十足，感兴趣的朋友快来下载体验一下吧！

穗和集团❌❌下载方式:

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打开“穗和集团❌❌”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【http://oss.pdqgt.com/】网址，下载完成后点击“允许安装”。

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打开“穗和集团❌❌”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。

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穗和集团❌❌使用讲解

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进入穗和集团❌❌教程

1.打开穗和集团❌❌，进入穗和集团❌❌前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入穗和集团❌❌，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

穗和集团❌❌特点

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💫2026-04-27 🔥完美兼容🔥【 免费🔞成人❌❌❌结 】系统类型:免费🔞成人❌❌❌结(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数5542】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰免费🔞成人❌❌❌结是一款硬核的回合制rpg冒险游戏。玩家可以招募不同的队员来组建队伍，与不同的敌人进行战斗。

💫2026-04-27 🎗财富自由🎗【 3D原神祼体啪啪❌H漫画网站 】系统类型:3D原神祼体啪啪❌H漫画网站(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数3462】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰3D原神祼体啪啪❌H漫画网站是一款非常好玩的冒险类游戏，游戏中你将要潜入乌托邦进行任务，在这里你将会扮演一个记者，在这里你要打探各种个信息，解开谜团，不要暴露自己，玩起来十分的刺激，感兴趣的朋友们快来下载体验吧！

💫2026-04-27 🌈查杀完毕🌈️【 手❌❌❌抓大雷 】系统类型:手❌❌❌抓大雷(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数1334】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰手❌❌❌抓大雷是一款经典的明显趴下你解谜类游戏，游戏中玩家可以通过破解关卡内的谜题，获得答案来揭开谜底，完成任务，获得奖励，更多精彩的关卡等你来解锁，快来2265手游网下载试玩吧！更多精彩等你来！

相关介绍

✅️【 穗和集团❌❌】🌈☀️☀️系统类型:穗和集团❌❌(官方)官方网站-IOS/安卓通用版/手机app🌈支持:winall/win7/win10/win11⭐️🦋️⭐️【下载次数16927】💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰穗和集团❌❌是一款趣味题材的冒险类游戏，游戏采用了卡通的画面设计，在这里玩家将感受到遨游海洋世界的精彩，超简单的玩法更多容易上手，感兴趣的小伙伴不要错过了，快来下载体验一下吧！

更新内容

一、解锁房间秘密通道探索

二、优化消息推送机制，重要通知不错过

三、新增公会战玩法

四、修复主线剧情卡死问题

五、优化手势缩放/拖动/旋转反馈

六、修复排行榜数据异常