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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
很多人容易踩的坑是:看到“官方正版”“绿色纯净”等字样就默认安全。更可靠的判断方式,应该回到“渠道属性”和“安装过程是否干净”本身,比如是否强制你先安装下载器、是否弹出大量无关应用推荐、是否要求开启明显不必要的权限。
如果追求稳定、省心,入口的优先级建议按这个顺序来:主流应用商店(或手机系统内置应用商店)>系统自带的“应用市场/软件商店”入口>开发者直接发布的安装包。应用商店通常会做基础审核,并提供签名校验与增量更新,能显著降低安装包被篡改的概率。系统自带入口则往往与系统安全机制联动,安装前的风险提示更直观。
当你不得不使用“开发者发布”的安装包时,最好把它当作最后选项:只有在确认确实来自蜜柚软件官方、且安装包信息一致时再安装。因为不少第三方下载站会把“免费下载入口”做成下载跳转,实际拿到的却是捆绑安装器,过程中夹带其他应用、修改默认设置;表面仍叫“蜜柚软件 App”,体验却已经偏离“官方正版”。
安装前可以用三个角度快速核对:第一,看应用名称、图标是否一致,安装页展示的开发者信息是否清晰;第二,看权限请求是否符合预期——如果是一款以基础工具或内容服务为主的应用,首次启动就索要通讯录、短信、无障碍服务等敏感权限,就需要提高警惕;第三,看更新方式是否能回到原渠道,官方正版通常会引导到应用商店更新,而不是频繁弹窗让你下载“新安装包”。
如果你不确定如何判断,可以用下面这张表在下载页先做初筛:
| 观察点 | 更像官方正版的表现 | 更像非官方/风险包的表现 |
|---|---|---|
| 下载流程 | 直接在应用商店安装,或下载 APK 后直接安装 | 先装“高速下载器/安全下载器”,再二次下载 |
| 权限请求 | 与功能相关,按使用场景分步骤请求 | 首次启动就索要多项敏感权限,且反复弹窗 |
| 更新方式 | 引导到应用商店更新 | 频繁推送“新版本安装包”,甚至强制覆盖安装 |
| 安装提示 | 系统正常校验提示 | 提示关闭安全防护、允许未知来源,并要求长时间驻留 |
即使从看似正规的入口安装,使用中也可能遇到三类常见问题。
第一类是弹窗或信息流过多。这不一定就代表非官方,但如果出现“后台常驻”“锁屏展示”“自动下载其他应用”等行为,建议立刻到系统设置里关闭自启动、限制后台活动权限,并在应用权限中收紧通知、悬浮窗等授权;如果仍无改善,优先卸载,再从应用商店重新安装同名应用进行对比。
第二类是无法登录或验证码异常。多数情况下与网络环境、系统时间、短信拦截或权限有关。可以先检查系统时间是否自动同步、短信权限是否被禁用、是否开启了拦截类软件;若更换设备后出现频繁验证,也要留意是否安装了“同名不同包”的版本,从而触发账号风控。
第三类是版本不兼容或闪退。安卓机型与系统分支较多,旧设备可能对新版本支持有限;反过来,过旧版本也可能被服务端停止支持。更稳妥的做法是通过原下载渠道更新到当前稳定版本,而不是到处寻找“历史版本安装包”,后者往往是风险包最集中的区域。
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一、修复资源加载失败
二、修复了背景音乐在战斗结束后停不下来的问题。
三、新增活动中心模块,获取最新动态
四、新增小游戏元素:时间机关挑战
五、增加章节结尾推理总结板块
六、修复了切换窗口时游戏偶尔崩溃的错误。
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