一年内态度大变，业绩焦虑下爱尔眼科赴(港上)市谋破局：海外高增难掩近百亿<商誉>隐忧,樱花绽放的污秽教室：樱花与污秽交织的教室氛围解析

蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）今年以来，内地明星企业谋求 "A+H" 布局的热度高居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司爱尔眼科（300015.SZ）正式官宣启动赴港上市。

根据公告，公司拟在港交所主板挂牌上市，目的是深入推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。不过，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得关注的是，去年 5 月 20 日的年度股东大会上，公司董事长陈邦曾明确表示暂无香港上市打算。彼时陈邦在回答投资者提问时称：" 眼下赴港上市很火热，但我们暂无 H 股上市打算。一方面，公司现金流不错，筹资能力很强，银行贷款授信充足且低息，海外投资也很顺畅；另一方面，短期暂无心仪的海外收购标的，等未来时机成熟，再综合考虑。"

不到一年时间，为何 " 风向 " 突然转向？蓝鲸新闻就此致电爱尔眼科董秘办，对方回应称自己并非负责媒体条线，暂无法回答此问题。当问及下周举办的网上业绩说明会是否会提及赴港上市事宜时，对方表示，需视届时具体提问内容而定。

尽管从当前进度看，赴港上市尚需经股东会审议及境内外监管机构批准，仍有较长的路要走，但二级市场在消息公布后次日大涨 5.57% 来看，已对赴港上市计划投出 " 赞成票 "。

境外营收同比增长 16.47%，全球化布局成关键落子

爱尔眼科正式成立于 2003 年，2009 年在深圳证券交易所上市。截至 2025 年末，公司旗下运营境内医院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，全球合计共 842 家，是曾经知名的绩优股。

按照董事长陈邦所言，需要等到未来 " 时机成熟 " 才考虑，可为什么会是当下？从爱尔眼科业绩构成可一窥究竟。

与赴港上市公告同日披露的，还有公司 2025 年年报及 2026 年一季报。

年报显示，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53%。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%。

公司境外业务贡献营收 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 提升至 13.68%，已成为重要增长极。对比国内 5.11% 的增速，海外增速是国内的 3 倍以上，而不足 15% 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

回顾公司 2025 年 7 月投资者关系活动记录，爱尔眼科判断海外市场空间极大。" 海外市场各不相同，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠技术实力和品牌影响力拓展份额。经过八年‘出海’，我们感受到海外的市场空间极大。" 爱尔眼科表示。

截至 2025 年末，爱尔眼科已在境外布局 179 家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域的医疗服务网络，旗下拥有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、美国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

根据上述投资者活动记录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（"CB"），2024 年，CB 实现收入 2.6 亿欧元，截至年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 营业收入年复合增速超过 15%，净利润年复合增速超过 20%。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 实现营业收入 0.74 亿新币，截至年底共计 17 家眼科诊所。自收购并表以来，营业收入年复合增速 20% 左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚领先的眼科连锁医疗机构。

除了自身业绩因素外，全球眼科医疗巨头之间的加速整合或也成为爱尔眼科不到一年即转变看法的原因之一。2025 年 8 月 5 日，全球眼科医疗巨头爱尔康（Alcon）宣布以 15 亿美元（约合 107 亿元人民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 美元的现金报价较其 90 天平均股价溢价 59%，较前一日收盘价溢价 51%。

一旦巨头间加速整合，快速蚕食市场份额，那么爱尔眼科国际市场布局或可能陷入被动。

此次赴港上市，有望成为爱尔眼科打开全球化布局的关键一子，助力公司对接国际资本、提升品牌声誉并降低融资成本。

同比下降 8.88% 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

然而，即便赴港上市，爱尔眼科也有自身的 " 历史包袱 " 要解决。最新业绩报告揭示了爱尔眼科面临的两大压力：同比下降的归属母净利润与高企的商誉。

2025 年，公司归属母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88%。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36%；经营活动产生的现金流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35%。

年报显示，爱尔眼科 2025 年业绩变化主要原因：一是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁医院投入运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本增加；三是行业竞争加剧背景下，公司为提升服务质量和患者体验，持续投入导致成本上升。

2026 年一季度成绩单比较亮眼：营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。

不过，一季度的 " 开门红 " 难掩爱尔眼科的深层隐忧。其中，原值高达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司业绩之上的一块大石。

爱尔眼科上市以来的高速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金合作进行的外延式扩张。爱尔眼科作为有限合伙人（LP）出资 10%-20%，联合外部资本设立并购基金，收购或新建眼科医院，这些医院在基金体系内运营 2-3 年，亏损不计入上市公司报表，待医院实现盈利后，爱尔眼科以溢价从并购基金手中收购，形成商誉。

这一模式的优势是上市公司用少量资金撬动大规模扩张，但也同时在资产负债表上留下了一笔沉重的 " 欠账 "。

截至 2025 年末，公司因收购产生的商誉初始金额达 113.66 亿元，占资产总额的 30.99%。

2025 年度，爱尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总额的比例为 3.55%，尽管这一占比不大，却也直接减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 家国内基层医院的商誉减值，海外资产暂未发现减值迹象。

而更重要的是，剔除爱尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如此，爱尔眼科的扩张步伐并未停止。从财报披露的机构数量变化来看，公司每年仍以数十家的速度扩张。

2025 年 1 至 9 月，爱尔眼科完成 12 家医院并购项目，新增商誉约 3.44 亿元。同年 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等 39 家机构部分股权的议案，交易合计金额为 9.63 亿元。这 39 家机构中，除青海爱尔属省会医院外，其余均为地市级及县级医疗机构。

高企的商誉已成为市场关注的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为 " 关键审计事项 "，这意味着这百亿商誉的真实价值存在重大不确定性，未来或将继续侵蚀公司利润。

" 眼茅 " 的反转：股价从高位已下跌超 70%

提起爱尔眼科，总有一种资本市场的遗憾美学。作为曾经资本市场机构抱团抢筹的绩优股，爱尔眼科一度被投资者冠以 " 眼茅 " 的美名。彼时 Wind" 茅指数 " 横空出世，将 30 家各行各业的 " 类茅台 " 公司纳入其中，爱尔眼科正是眼科领域的那家 " 茅台 "。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月巅峰时股价最高触及 42.49 元，爱尔眼科市值一度逼近 4000 亿元，市盈率超过 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87%，奠定了其高增长 " 白马股 " 的起点。

这一涨幅背后，是早年业绩持续高增长的支撑—— 2009 年至 2017 年，爱尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长超 7 倍，年化复合增长率约 30%。正是这样的业绩底子，才撑起了后来 200 倍市盈率的 " 市梦率 "。

然而近年来，爱尔眼科在二级市场表现疲软，股价 " 跌跌不休 "。截至 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史高点跌去约 74%，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已回归至 30 倍。

A 股股价已经跌跌不休了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在爱尔眼科有赴港上市消息传开时就在在互动平台上就 "A+H" 股估值维护提问：" 传出公司要去香港上市，就目前的市值来说，上 h 后市值港股估值打 5 折的不是没这个可能，请问公司出现这个情况，如何维护 A 股的权益？" 公司的回复也略显官方 " 以公告为准 "。

或许是 A 股股价实在疲软，业绩已经难再见到当年那个 30% 的高复合增长率，资本市场对于爱尔眼科赴港上市投出了赞成票。截至 4 月 24 日收盘，爱尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57%，市值重回千亿上方，达 1025 亿元。

“樱花”不是装饰，而是一种情绪滤镜

在校园语境里，樱花常常指向一种“季节性的幸福”。花期短、颜色干净、光线柔，天然自带青春叙事，也容易让人忽略瑕疵，甚至愿意替不舒服找理由：比如“只是旧一点”“忍忍就过去”。也正因如此，当樱花与污秽同框时，冲击感才会更强——它提醒你，美并不会自动覆盖现实，反而会把不协调放大。

更重要的是，樱花意象还带着“转瞬即逝”的时间感。教室的问题如果长期存在，人的耐受会被一点点消耗；而当窗外樱花盛开、别人都在拍照，自己却被难闻的垃圾桶、发霉的角落、黏腻的地面困住，那种落差很容易直接转化为烦躁、羞耻或无力感。很多人说不清缘由，只觉得“气氛很脏”，其实脏的不止是环境，还有被挤压到透不过气的心情。

“污秽教室”的常见样子：不只是看得见的脏

现实中的“污秽教室”，往往不是一两块污渍那么简单，而是多种因素叠加：卫生管理缺位、人员密度高、通风采光差、储物混乱、清洁责任模糊。尤其在换季、回南天、雨季或暖气期，气味与湿度会把问题推到台前：粉尘与汗味混在一起、拖把水没拧干、垃圾过夜、窗帘和坐垫吸附异味……这些细节会让人产生强烈的“被困住”的感受。

还有一些不太显眼却更顽固的来源：黑板槽积灰、讲台缝隙里残留食物碎屑、空调滤网与风口霉点、饮水机周边水渍、墙角返潮起皮。它们未必刺眼，却会持续释放不适。于是窗外“樱花绽放”的清新画面越明亮，教室里就越显得沉闷、灰暗，形成那种令人难以忽视的“交织感”。

处理方式要分层：立刻缓解与长期改善不是一回事

想让这种压迫感降下来，最有效的思路是分层处理：先把最影响体感的因素压下去，再推进结构性改善。很多人一上来就追求“彻底变干净”，但现实里常常卡在成本、权限或配合度上，最后不仅没解决问题，还容易留下挫败感。

下面按“影响感受的速度”和“执行难度”梳理了常见做法，便于判断先做什么、后做什么：

问题类型	最常见表现	立刻缓解（低门槛）	长期改善（需要协作）
气味与湿度	闷、霉、汗味叠加	开窗对流、及时清空垃圾、干拖/吸水	维修渗漏、增加除湿/通风、定期清洗滤网
灰尘与粉尘	桌面落灰、喉咙不适	湿擦桌面、清理黑板槽	优化清扫频次、减少粉笔粉尘来源
杂乱与污渍	桌洞堆物、地面发黏	当天清出“过期物”、划定临时收纳点	明确值日分工、建立物品归位规则
隐蔽脏源	角落霉点、风口黑斑	局部擦拭与隔离	专项消杀、材料更换、检查墙体返潮

有两个常见误区需要特别避开。第一是用强香味掩盖异味：香氛、喷雾在潮湿闷热的教室里往往会把“臭”变成“又臭又香”，还可能引发头痛或过敏，更像是给污秽再加一层滤镜。第二是“只拖地不控湿”：地面越拖越湿，霉味反而更重，体感会越来越差。

氛围差异从哪里来：同一间教室也会“忽然变脏”

不少人会困惑：明明前几天还好，怎么一到樱花季、春雨季就突然难以忍受？很多时候，并不是突然没人打扫，而是环境条件一变，原本被掩盖的问题集中爆发。湿度升高会让尘土结块、污渍发黏；温度上升会加速气味挥发；衣物变厚、运动后汗味更明显；开窗减少又让空气循环变差。再叠加临近考试或活动周，食物包装、纸张、快递袋塞进桌洞，视觉与嗅觉负担一起上升，“污秽教室”的标签就更容易被贴上。

樱花在这里更像一面镜子：它让人更敏感地意识到“本该美好的场景却让人不舒服”。这不是矫情，而是感官在提醒你——环境已经开始影响专注与情绪。

注意事项与边界：清洁不是“谁更勤快”的道德竞赛

处理“污秽教室”时，最容易走偏的方向，是把问题变成对同学“不自觉”的互相指责。指责或许有道理，却很难改善通风、修好漏水，更难让责任真正落地。更有效的方式，是把问题具体化：到底是哪一处最影响学习（气味、潮湿、黏地、垃圾过夜、霉点），需要谁配合（值日、后勤、班级干部、任课老师），以什么频次做哪些动作。越具体，越不容易演变为情绪对抗。

另外，如果出现明显霉斑、持续渗水、空调霉味重且反复的情况，就不要只靠日常擦拭硬扛。霉菌与潮湿带来的不适往往是长期性的，必要时应推动更专业的清理与维护；否则樱花年年都会开，“污秽教室”也会年年重演。

窗外樱花绽放时，教室未必能立刻变得完美，但至少可以变得可呼吸、可专注、可停留。美感不该成为忍耐污秽的借口，而应当提醒我们把环境拉回到合理的标准。只要先压住那几处最关键的脏源，樱花的明亮才能真正进入教室，而不是永远停在窗外。

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4.点击进入被粗大的🐔巴捣出白浆男同91，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

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被粗大的🐔巴捣出白浆男同91特点

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相关介绍

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更新内容

一、优化了雨雪天气的粒子表现。

二、平衡饰品 / 首饰属性

三、修复物品合成后无反馈的问题

四、优化画面反锯齿算法

五、调整了技能特效亮度，防止光污染。

六、新增与社交平台自动分享接口