一年内态度大变，业绩焦虑下爱尔眼科赴(港上)市谋破局：海外高增难掩近百亿<商誉>隐忧,海王祭：神秘海洋的盛大庆典揭秘

蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）今年以来，内地明星企业谋求 "A+H" 布局的热度高居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司爱尔眼科（300015.SZ）正式官宣启动赴港上市。

根据公告，公司拟在港交所主板挂牌上市，目的是深入推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。不过，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得关注的是，去年 5 月 20 日的年度股东大会上，公司董事长陈邦曾明确表示暂无香港上市打算。彼时陈邦在回答投资者提问时称：" 眼下赴港上市很火热，但我们暂无 H 股上市打算。一方面，公司现金流不错，筹资能力很强，银行贷款授信充足且低息，海外投资也很顺畅；另一方面，短期暂无心仪的海外收购标的，等未来时机成熟，再综合考虑。"

不到一年时间，为何 " 风向 " 突然转向？蓝鲸新闻就此致电爱尔眼科董秘办，对方回应称自己并非负责媒体条线，暂无法回答此问题。当问及下周举办的网上业绩说明会是否会提及赴港上市事宜时，对方表示，需视届时具体提问内容而定。

尽管从当前进度看，赴港上市尚需经股东会审议及境内外监管机构批准，仍有较长的路要走，但二级市场在消息公布后次日大涨 5.57% 来看，已对赴港上市计划投出 " 赞成票 "。

境外营收同比增长 16.47%，全球化布局成关键落子

爱尔眼科正式成立于 2003 年，2009 年在深圳证券交易所上市。截至 2025 年末，公司旗下运营境内医院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，全球合计共 842 家，是曾经知名的绩优股。

按照董事长陈邦所言，需要等到未来 " 时机成熟 " 才考虑，可为什么会是当下？从爱尔眼科业绩构成可一窥究竟。

与赴港上市公告同日披露的，还有公司 2025 年年报及 2026 年一季报。

年报显示，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53%。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%。

公司境外业务贡献营收 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 提升至 13.68%，已成为重要增长极。对比国内 5.11% 的增速，海外增速是国内的 3 倍以上，而不足 15% 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

回顾公司 2025 年 7 月投资者关系活动记录，爱尔眼科判断海外市场空间极大。" 海外市场各不相同，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠技术实力和品牌影响力拓展份额。经过八年‘出海’，我们感受到海外的市场空间极大。" 爱尔眼科表示。

截至 2025 年末，爱尔眼科已在境外布局 179 家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域的医疗服务网络，旗下拥有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、美国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

根据上述投资者活动记录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（"CB"），2024 年，CB 实现收入 2.6 亿欧元，截至年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 营业收入年复合增速超过 15%，净利润年复合增速超过 20%。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 实现营业收入 0.74 亿新币，截至年底共计 17 家眼科诊所。自收购并表以来，营业收入年复合增速 20% 左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚领先的眼科连锁医疗机构。

除了自身业绩因素外，全球眼科医疗巨头之间的加速整合或也成为爱尔眼科不到一年即转变看法的原因之一。2025 年 8 月 5 日，全球眼科医疗巨头爱尔康（Alcon）宣布以 15 亿美元（约合 107 亿元人民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 美元的现金报价较其 90 天平均股价溢价 59%，较前一日收盘价溢价 51%。

一旦巨头间加速整合，快速蚕食市场份额，那么爱尔眼科国际市场布局或可能陷入被动。

此次赴港上市，有望成为爱尔眼科打开全球化布局的关键一子，助力公司对接国际资本、提升品牌声誉并降低融资成本。

同比下降 8.88% 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

然而，即便赴港上市，爱尔眼科也有自身的 " 历史包袱 " 要解决。最新业绩报告揭示了爱尔眼科面临的两大压力：同比下降的归属母净利润与高企的商誉。

2025 年，公司归属母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88%。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36%；经营活动产生的现金流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35%。

年报显示，爱尔眼科 2025 年业绩变化主要原因：一是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁医院投入运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本增加；三是行业竞争加剧背景下，公司为提升服务质量和患者体验，持续投入导致成本上升。

2026 年一季度成绩单比较亮眼：营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。

不过，一季度的 " 开门红 " 难掩爱尔眼科的深层隐忧。其中，原值高达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司业绩之上的一块大石。

爱尔眼科上市以来的高速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金合作进行的外延式扩张。爱尔眼科作为有限合伙人（LP）出资 10%-20%，联合外部资本设立并购基金，收购或新建眼科医院，这些医院在基金体系内运营 2-3 年，亏损不计入上市公司报表，待医院实现盈利后，爱尔眼科以溢价从并购基金手中收购，形成商誉。

这一模式的优势是上市公司用少量资金撬动大规模扩张，但也同时在资产负债表上留下了一笔沉重的 " 欠账 "。

截至 2025 年末，公司因收购产生的商誉初始金额达 113.66 亿元，占资产总额的 30.99%。

2025 年度，爱尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总额的比例为 3.55%，尽管这一占比不大，却也直接减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 家国内基层医院的商誉减值，海外资产暂未发现减值迹象。

而更重要的是，剔除爱尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如此，爱尔眼科的扩张步伐并未停止。从财报披露的机构数量变化来看，公司每年仍以数十家的速度扩张。

2025 年 1 至 9 月，爱尔眼科完成 12 家医院并购项目，新增商誉约 3.44 亿元。同年 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等 39 家机构部分股权的议案，交易合计金额为 9.63 亿元。这 39 家机构中，除青海爱尔属省会医院外，其余均为地市级及县级医疗机构。

高企的商誉已成为市场关注的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为 " 关键审计事项 "，这意味着这百亿商誉的真实价值存在重大不确定性，未来或将继续侵蚀公司利润。

" 眼茅 " 的反转：股价从高位已下跌超 70%

提起爱尔眼科，总有一种资本市场的遗憾美学。作为曾经资本市场机构抱团抢筹的绩优股，爱尔眼科一度被投资者冠以 " 眼茅 " 的美名。彼时 Wind" 茅指数 " 横空出世，将 30 家各行各业的 " 类茅台 " 公司纳入其中，爱尔眼科正是眼科领域的那家 " 茅台 "。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月巅峰时股价最高触及 42.49 元，爱尔眼科市值一度逼近 4000 亿元，市盈率超过 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87%，奠定了其高增长 " 白马股 " 的起点。

这一涨幅背后，是早年业绩持续高增长的支撑—— 2009 年至 2017 年，爱尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长超 7 倍，年化复合增长率约 30%。正是这样的业绩底子，才撑起了后来 200 倍市盈率的 " 市梦率 "。

然而近年来，爱尔眼科在二级市场表现疲软，股价 " 跌跌不休 "。截至 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史高点跌去约 74%，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已回归至 30 倍。

A 股股价已经跌跌不休了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在爱尔眼科有赴港上市消息传开时就在在互动平台上就 "A+H" 股估值维护提问：" 传出公司要去香港上市，就目前的市值来说，上 h 后市值港股估值打 5 折的不是没这个可能，请问公司出现这个情况，如何维护 A 股的权益？" 公司的回复也略显官方 " 以公告为准 "。

或许是 A 股股价实在疲软，业绩已经难再见到当年那个 30% 的高复合增长率，资本市场对于爱尔眼科赴港上市投出了赞成票。截至 4 月 24 日收盘，爱尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57%，市值重回千亿上方，达 1025 亿元。

不管属于哪一种，它的核心都离不开“向海祈愿”——求平安、求丰收、求顺风顺水，并通过仪式、巡游、供奉（多为象征性）与集体娱乐，让海边共同体再次聚拢、确认彼此的联结。

海王祭究竟在“祭”什么：信仰、海上生计与共同体

“海王祭”里的“海王”，往往是海神体系的统称或地方化称谓：渔民可能把它视作护佑航行的神灵，港口城镇也可能把它当作掌管潮汐与风浪的象征。传统语境里的祭祀并不是“神秘表演”，更像生活逻辑的延伸：出海前的敬畏、归航后的感恩、遭遇风浪后的安抚，都需要一种被共同认可的表达方式。

因此，仪式常常紧贴海上生产节奏：开渔、封港、换季、台风季前后等，都是海王祭容易出现的节点。对游客而言，它看起来像一场热闹节日；对本地人而言，往往更接近“年度大事”——既关乎心理秩序，也关乎行业规矩，比如什么时候适合下网、哪些海域要避让、如何尊重海上禁忌等。

常见仪式与现场氛围：热闹背后有章法

海王祭的形式会因地区和组织方式而差异很大，但常见元素通常包括：净坛（或净海）、迎神或巡游、献供、诵祝、海上放灯、歌舞与市集等。很多人对“献祭”一词比较敏感，现实中更常见的是象征性供奉：鲜花、果品、谷物、酒水或手作供品，强调“心意与规矩”，而不是血腥猎奇。

巡游往往是最受关注的环节。队伍里常见鼓乐、彩旗、神轿或主题花车，沿途会穿插点香、行礼等流程。海上放灯或放流也较常见：灯火随潮漂移，表达对逝者的悼念、对航海者的祝福，画面感很强，但也最需要兼顾环保与安全，尽量避免塑料制品入海或使用难降解材料。

传统民俗版与当代活动版：别把“仪式感”当作同一件事

搜索“海王祭”时，经常会遇到同名但性质不同的活动：一种是民间信仰与社区传统延续下来的祭典；另一种则是以“海王祭”命名的文旅节、主题活动或内容作品里的设定。它们都可以很热闹，但关注点并不相同：

维度	传统民俗版海王祭	当代活动版海王祭
核心目的	祈安、祈丰、立规矩、凝聚渔港共同体	体验、传播、观赏、打卡与消费
仪式规范	多有固定流程与禁忌，主祭与社群分工明确	流程更灵活，强调互动与视觉呈现
参与方式	本地居民为主，外来者需更守礼	面向大众，参与门槛低
风险点	冲撞禁忌、擅入祭区、随意拍摄神像	拥挤安全、消费陷阱、过度商业化

常见误区是：把当代活动的“舞台仪式感”误当成传统祭典的全部，或者反过来用传统的庄重标准去评判文旅活动。分清两者差异，既能减少无谓争论，也更容易获得更好的现场体验。

参与与观赏要注意什么：尊重、环保与安全最关键

如果你打算去现场观看海王祭，比起“怎么拍照更出片”，更实用的是把自己当作“进入他人重要场域的客人”。先看现场是否划分祭区与观礼区：祭台附近通常不宜随意穿行，不要触碰供品，也尽量避免对着主祭者近距离拍摄。遇到需要肃静的环节（诵祝、敬海、送神等），跟着周围人保持安静即可。

其次是海边安全。庆典人流密集，堤岸、码头附近潮位变化快，拍照时别退到湿滑石面或低护栏处；若有海上巡游或船只活动，不要自行下水，也不要靠近作业区。环保同样关键，尤其涉及放灯、放流、撒花等项目时，尽量选择可降解材料，别让“祈愿”变成海洋的负担。

“神秘感”从哪来：敬畏与未知，而不是恐怖传说

不少人带着“神秘海洋”的想象来搜索，甚至期待怪谈式的答案。但海王祭的神秘感更多来自两点：一是海洋本身的不可控——风、浪、潮汐与暗流让人天然敬畏；二是仪式语言的含蓄——祝词、规矩、象征物并不总会对外人解释得很清楚。你看到的沉默、整齐的动作、特定的禁忌，目的并不是制造恐怖，而是在复杂世界里为参与者提供秩序感。

更值得关注的，是它如何把人与海重新连接起来：海不是背景板，而是生计、记忆与边界。理解这一点，再去看鼓点、旗阵、灯火与浪声，才更容易读懂“盛大庆典”背后的情绪重量。

FAQ：

1. 海王祭一定是宗教活动吗？不一定。传统祭典更偏信仰与民俗，当代也可能只是主题节庆的命名。

2. 外地人能参与吗？多数情况下可以观礼参与，但要遵守现场分区与礼仪，不要打断关键仪式。

3. 放灯、放流是否必做？不是必做项目。若参与，更应选择环保材料并听从组织方安排。

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更新内容

一、增加章节奖励：真相值评级

二、提升触控反馈响应速度

三、平衡首充 / VIP 奖励机制

四、修复结局分支不触发的BUG

五、增加可选故事时间线跳转

六、优化热启动响应时间