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过去两个月,霍尔木兹海峡的紧张局势持续占据新闻头条。
高盛 4 月 26 日发布的报告给出了一个数字:全球每天有 1440 万桶波斯湾原油从市场上 " 消失 "。
美银和高盛齐声警告:如果出现美伊 " 脆弱停火 ",布伦特原油将剑指120 美元;如果美伊敌意进一步升级,150 美元甚至更高的历史新高绝不是危言耸听。
但普通人感受最深的,可能不是加油站。
" 经济风险比原油基准情景所暗示的要大得多 ",因为除了油价," 成品油价格异常高、产品短缺风险、以及前所未有的冲击速度 " 或许才是真正的隐患。
这些隐患,藏在消费者的手机壳里、车轮胎里、衣服纤维里。
当前数据已经说明问题:全球基础化工品价格在近几周内飙升逾 60%,这一涨速与涨幅均达到 2022 年欧洲能源危机同期的两倍。目前,全球约 20% 的化工品供应已中断。
而在现实生活中,目前全球各行业平均化工库存覆盖期,仅剩 3.7 个月。
" 每日损失上千桶原油产量 "
先看原油端发生了什么。
高盛估算,4 月份全球石油市场每天短缺 1100 万到 1200 万桶。
" 我们估计,波斯湾每天 1440 万桶的原油产量损失,正在推动全球石油库存以 4 月份每天 1100-1200 万桶的速度消耗——创下纪录。"
这是什么概念?每天消耗的库存,超过整个德国的日消耗量。
更惊人的是供需反转的速度。2025 年全球市场还是每天过剩 180 万桶。到了 2026 年第二季度,直接反转成每天 940 万桶的缺口。从过剩到缺口,只用了一个季度。
原油库存 / 价格走势图
石油只是 " 导火索 ",化工才是 " 炸药 "
而原油短缺的影响,远不止于汽油变贵。
石油有两种用途:一是烧掉,二是 " 吃掉 "。烧掉,是指燃料——汽油、柴油、航空煤油,驱动汽车、飞机和发电厂。
" 吃掉 ",是指石化原料——石脑油、乙烷、液化石油气(LPG),这些东西经过裂解,变成乙烯、丙烯、苯等基础化工品,再往下走,就是塑料、合成纤维、橡胶、溶剂、涂料 …… 最终变成手机外壳、汽车保险杠、T 恤面料、口红管、药品包装。
大多数人只想到汽油,但高盛特别提醒了一个被忽略的风险:" 成品油短缺风险 "。 数据显示,成品油与原油之间的价差已经创下纪录。
用数据说明或许更有冲击力:基础化工品价格近几周内飙升逾 60%,涨价速度与幅度均为 2022 年欧洲能源危机的两倍。
对比一下:2022 年危机主要冲击的是天然气,天然气在化工成本中只占 10% 到 15%。而这一次,直接打中占化工成本 70% 的石脑油。
这就是 " 放大器 " ——原料端的微小波动,到成品端会被放大数倍。
成品油溢价图
亚太首当其冲,冲击从 T 恤蔓延到芯片
那么,谁受伤最深?答案是亚太。亚太地区是全球化工品的核心产区,占全球产量约 65%、制造业增加值约 51%。
而亚太地区化工生产所需原料,约 70% 依赖中东进口——远高于欧洲的 20%。而中东的货,现在出不来。
目前,亚洲多家石化工厂已降至最低运营负荷(50% 至 60%),随着库存持续消耗,部分工厂面临停产风险。
冲击的传导路径,正在从低附加值行业向高附加值行业蔓延:
第一波:纺织、包装、汽车零部件——这些行业对石化原料依赖直接,反应最快;
第二波:建筑业——绝热材料、管道、涂料,全都是石化衍生品;
第三波:韩国半导体与存储芯片生产——芯片制造需要大量化学溶剂,而这些溶剂通常是基础化工品生产的副产品,并非独立生产,一旦上游断供,无法单独补货。
你的手机、衣服、汽车,都在涨价路上
而石化原料涨价,最终或许会传导到每一个消费者身上。
高盛市场模型测算显示,石化衍生品涨价对欧美企业销货成本(COGS)的平均冲击约为 11%。但不同行业差异显著:家具(20%)、医疗美容(18%)、服装(15%)、汽车(11%)、消费电子(7%)。
需要注意的是,上述数字仅考虑石化品价格因素,尚未纳入物流运输和能源等其他成本上涨的影响。
所以问题来了:既然冲击这么大,为什么普通人还没感觉到?原因有二:
第一,传导需要时间。从化工品涨价到终端消费品涨价,存在 "6 至 12 个月的滞后期 "。为什么会滞后?原因在于,欧美企业的定价合同多以季度、半年或年度为周期,不会立刻调整终端价格。
各行业平均库存覆盖期约为 3.7 个月,汽车行业传导滞后最长,达 9 至 18 个月,多数车企表示 2026 年实际影响有限;服装行业滞后期相对较短,约为 3 至 6 个月。
价格压力的高峰,预计出现在 2026 年第三或第四季度。
第二,供应链恢复本身就需要很长时间。
高盛的化工报告给出了一个详细的时间表。即便海峡立即重开:
安全通行许可:约 30 天
航运积压清理:约 30 天
运输至亚洲或欧洲:约 25 天
港口拥堵:约 10 天
裂解装置重启:约 45 天
合计约 140 天。
陶氏化学表示,预计冲击将持续远超冲突结束之后,石化供应链恢复正常化约需 250 至 275 天。
也就是说,即便在最乐观的情景下——海峡立即重开、一切顺利——实物原料供应缓解也要到 2026 年 5 月中下旬;叠加所有摩擦因素,可能推迟至 9 月中旬。
更麻烦的是优先级问题。 化工品在海峡航运积压清理中排在石油、燃料和化肥之后,面临 " 双重排队 " 困境。
综合判断,欧洲和亚洲化工品的实物供应缓解预计不早于 2026 年第三季度。
美股频创新高,市场为何还没有充分反应?
这就引出了一个矛盾:既然冲击这么大,为什么美股还在创新高,油价还在 90 美元附近震荡?
近期,美股三大指数屡创新高,全球风险资产表现出极强的韧性。在全球最重要的石油通道霍尔木兹海峡几乎瘫痪的背景下,布伦特原油价格依然在 90 美元 / 桶附近震荡。
市场似乎在定价一场 " 软着陆 "。花旗的分析给出了几个解释:
第一,库存缓冲。冲突爆发前,全球石油库存在过去 12 个月内积累了约 8 亿桶的过剩,提供了相当厚度的缓冲垫。目前累计缺口约 5 亿桶,战略储备释放也在平滑冲击。
第二,油耗强度下降。相比 1970 年代和 2008 年,当前全球 GDP 对石油的依赖程度已大幅降低,尤其是美国。花旗测算,在基准情景下,全球石油产品支出约占 GDP 的 3.6% 至 4.4%,远低于 1970 年代末和 2008 年的高峰水平。要复现那两次危机的冲击烈度,全球油价需要达到约 220 美元 / 桶,美国需要约 280 美元 / 桶的 " 全含成本价 "。
第三,市场预期冲突会快速解决。由于危机规模太大,市场普遍认为各方都有足够动力尽快谈判收场。
但这种乐观预期正在面临考验。
高盛警告:" 我们近期与投资者的交流表明,石化行业发出的预警信号已被注意到,但尚未被充分重视,很大程度上是因为冲击尚未被切身感受到。"
高盛进一步指出,化工品原料必须立即恢复流通,否则供应链严重中断和需求大幅萎缩的 " 左尾情景 " 将不再是低概率事件,而是演变为基准情景。
美银也指出,即便达成和平协议," 开放 " 与 " 正常运营 " 之间仍有巨大差距——扫雷、安全核查、保险溢价、基础设施修复,每一个环节都需要时间。
华尔街在赌 6 月,产业界在等 8 月
为什么海峡的封锁会如此僵持?花旗银行的智库拆解出了一套冷血的 "DOV 算法 ":
D(Deterrence 威慑): 缓慢推高全球物价,让欧美承受通胀痛苦,遏制其军事干预。
O(Oil revenue 石油收入): 熬干全球库存,未来油价的爆炸性上涨将让其卖油收益几何级增长。
V(Vengeance 复仇): 对敌对阵营施加最大的经济报复。
在 DOV 算法下," 拖延 " 本身就是最高效的武器。 把封锁维持在 " 受损但不毁灭 " 的薛定谔状态,就能把西方经济死死按在通胀的泥潭里。
这直接导致了金融圈与产业圈的 " 底层大分裂 "。花旗判断,伊朗的封锁策略 " 至少可持续到 5 月底,甚至可能到 6 月底 "。
但瑞银(UBS)披露的一份达拉斯联储机密调查无情地打破了这个谎言:高达 80% 的油气行业高管认为,8 月份之前根本不可能恢复正常!
预测市场(Polymarket)对 6 月底前恢复正常的概率定价为 54%。
一方是金融市场的 " 希望 ",另一方是产业界的 " 准备 "。两者之间的差距,就是风险的所在。
油价前景:上行风险大于下行
在原油端,多家机构已上调油价预测。
高盛将 2026 年第四季度布伦特原油预测上调至 90 美元 / 桶(此前为 80 美元),并设定了三种情景:
乐观情景:若海峡出口在 5 月初至 6 月中旬恢复正常,布伦特 2026 年第四季度均价约 80 美元 / 桶以下;
基准情景:若出口在 5 月中旬至 6 月底恢复,均价约 90 美元 / 桶;
不利情景:若出口推迟至 7 月底才恢复,均价将超过 100 美元 / 桶;
严重不利情景:若霍尔木兹流量长期无法恢复至 70% 以上,均价可能接近 120 美元 / 桶。
美银则给出了更为激进的判断:若海峡维持 " 既未全开也未全关 " 的脆弱停火状态,布伦特 2026 年均价可能达到 120 美元 / 桶;若冲突重启延伸至夏季,均价可能达到 150 美元 / 桶甚至更高。
花旗则将基准情景下的霍尔木兹重开时间推迟至 5 月底,0 至 3 个月布伦特目标价为 120 美元 / 桶,并指出伊朗政权正在试图最大化由 " 威慑(Deterrence)、石油收入(Oil revenue)和复仇(Vengeance)" 构成的复合效用函数——维持海峡受阻,可以同时实现对对手施加经济痛苦、推高未来石油销售现值这两个目标。花旗认为,这一策略 " 至少可持续到 5 月底,甚至可能持续到 6 月底 "。
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4.点击进入17C·❌最新公告⭕点击保存二维码本站永久域名,打开选关界面。
5.关闭修改器(不然容易闪退)
以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
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一、丰富用户等级权益内容
二、优化了物品栏分类,消耗品和材料不再混在一起。
三、增强线索标记系统可视性
四、调整底部导航栏结构,查找更方便
五、新增剧情CG解锁图鉴
六、支持快速存档 / 快速读档功能
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