健康【险明】星公司冲刺IPO：年收入超10亿，红杉《押注》！,班主任的大兔子好软水视频：清晰版在线观看

文丨医线 Insight，作者 | 张小漫

成立八年，健康险明星公司向港交所发起了 IPO 冲刺。

4 月 13 日，暖哇洞察科技有限公司（简称 " 暖哇科技 "）正式递交招股说明书，摩根大通与汇丰担任其联席保荐人。

在招股书中，暖哇科技展示了一份不错的成绩单。

收入方面，2025 年总营收达到10.239亿元人民币，2023 年至 2025 年的复合年增长率为 25.1%。

盈利能力方面，在非国际财务报告准则下，剔除优先股公允价值变动等非现金项目后，暖哇科技在 2023 年、2024 年及 2025 年的经调整净利润分别达为 1851 万元、5750 万元及 6055 万元，证明了其 AI 商业模式已实现可持续的自我造血。

数据来源：暖哇科技招股书

行业渗透率方面，截至 2025 年 12 月 31 日，暖哇科技的AI 解决方案已累计被全国 115 家保险公司采用。如果按 2025 年保费规模计算，中国前十大保险公司中，有九家都是暖哇科技的深度合作客户。

据弗若斯特沙利文，按 2024 年处理的保险案件数量计算，暖哇科技已是中国保险业内最大的独立 AI 驱动科技公司。

更为关键的是，它是中国健康险领域首家且唯一具备 " 全栈风险分析能力 " 的 AI 驱动科技公司，其服务贯穿了从产品设计、承保风控、理赔管理到保单服务的保险交易全生命周期。

图片来源：暖哇科技招股书

暖哇科技是如何一步一步取得如今成绩？核心业务模式的市场空间与挑战又有哪些？接下来，本文将进行详细分析。

01 从内部孵化，到成为健康险明星公司

每一个明星公司的诞生，都是时代红利、顶层战略与产业资本深度共振的结果。

回溯暖哇科技的创业历程，是一部典型的 " 产业巨头内部孵化 + 团队独立运作 + 战略并购补齐短板 " 的企业进阶史。

时间回到 2018 年 10 月。彼时，中国健康险市场正处于爆发的前夜，但行业的底层痛点也日益凸显。

具体来说，在健康险这一细分赛道，保险公司长期受困于 " 保费规模大、但赔付率极高、利润率微薄甚至亏损 " 的 " 不可能三角 "。

面对海量、碎片化、非结构化的医疗数据，传统依赖人力和静态规则的核保、理赔模式显得力不从心。人工理赔审核通常需要 3 到 7 天，不仅效率低下，而且极易出现欺诈和错赔。

在这样的行业背景下，暖哇无锡（暖哇科技的境内主要运营实体）在上海正式宣告成立，并迅速在保险科技领域撕开一道口子。

这背后，离不开其核心管理团队深厚的行业背景。

首先，创始人、董事长兼 CEO 卢旻在保险科技行业拥有超过 20 年的实战经验。在创办暖哇前，他在阿里巴巴（中国）网络技术有限公司以及跨国保险软件提供商易保网络技术（上海）有限公司担任过核心要职，以及在上海保险交易所执行委员会成员兼保险科技事业部担任总经理。

这些经历，让他对保险底层核心系统、业务扩张及数字平台创新有着敏锐的嗅觉。

暖哇的联席 CEO 蔡建卫同样拥有逾 20 年保险科技及 TMT 经验，曾先后任职于蚂蚁金服负责本地钱包及平台产品，亦在友邦保险督军电商业务。

此外，首席市场官沈鹤龄曾在 SAP 与德勤主导保险数字化转型；首席数据官陈鸿则拥有超 15 年的 AI 与数据科学经验，曾是蚂蚁财富的高级算法专家；财务与运营负责人阳健颖也拥有投融资与战略咨询背景。

信息来源：暖哇科技招股书及官网

这样一支汇聚了 " 保险精算 + 前沿科技 + 互联网大厂 " 跨界经验的高管团队，让公司能够迅速起势。

同时，脱胎于巨头往往也意味着可能受制于巨头。

为了保证暖哇作为一家独立技术公司的中立性，使其能够为市场上其他大型保险公司提供服务，卢旻与众安在线在最初保持了精妙的平衡：两者拥有均等的最终表决权。

截至 IPO 前，卢旻与众安在线各自拥有公司 31.65% 的股权。这种 " 巨头背书 + 保持独立 " 的架构设计，为暖哇后续拿下中国前十大险企中的九家奠定了重要的信任基础。

带着产业基因与被验证的商业模式，暖哇在 2019 年 3 月于开曼群岛注册成立了离岸控股公司，正式开启了其在一级市场的狂飙突进。

2019 年 7 月，红杉中国携手众安完成天使轮，融资 1 亿元，每股成本 0.32 美元。红杉的重金入局，不仅带来资金，更是对暖哇 AI 赋能健康险赛道的重要背书。

半年后，龙湖集团领投 A 轮，红杉追加，融资 1600 万美元，每股成本升至 0.52 美元。

2021 年至 2024 年，联想等机构入场，A+ 轮融资 2900 万美元，每股成本翻倍至 1.08 美元。此后，韩国友利金融也于 2025 年 1 月通过受让老股的方式重金入局。

2024 年 9 月至 2025 年 11 月，无锡地方国资 " 梁溪科创 " 领投 B 轮，老股东众安跟投，每股成本攀升至 2.18 美元。

纵观其历次融资历程，每一步都走得颇为扎实，勾勒出一条陡峭的估值上升曲线：短短几年，资本市场对暖哇的估值翻了近 7 倍。

当然，仅靠一级市场注资，成不了行业明星公司。

暖哇科技的进阶密码，在于其深刻理解保险行业的合规要求与线下属性。

为此，它通过一系列战略并购，完成了从单一软件服务商向 " 线上 + 线下 "" 营销 + 公估 " 全栈平台的蜕变。

2020 年 1 月，收购 " 爱邦 " 与 " 雅盾 "，拿下核心合规牌照，使其能够合法合规地直接介入保司的用户运营、分销转化与线下理赔核查环节。

2023 年 10 月，收购 " 江苏道泰 "，其是一家专注于利用 AI 语音外呼及短信服务进行用户运营的公司，从而补齐了前端获客转化能力。

2025 年 9 月，收购 " 广州天信 "，以整合该公司遍布全国的线下调查服务网络，让暖哇在处理高风险疑似欺诈案件时，拥有了线下履约抓手，实现了 " 线上 AI 智审 + 线下公估调查 " 的闭环。

暖哇科技核心技术示意

图片来源：招股书

从 2018 年起步创业，到 2019 年推出承保解决方案，再到 2024 年推出多智能体 AI 系统，辅以精准的并购布局，暖哇一步步拼齐了从前端获客营销、中端承保风控，到后端理赔审核与线下公估调查的全链路版图，稳稳站上了中国健康险明星公司名单。

02 营收狂飙：高增长的两大业务引擎

资本市场的镁光灯下，技术故事讲得再动听，最终也要落实到是否具有真金白银的赚钱能力上。

拆解暖哇科技的财务数据，我们看到了一家正处于高速成长期，业务模式已被验证，且已经具备自我 " 造血 " 能力，但同时在规模扩张中，经历了成本结构重塑与阵痛的公司样本。

招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年，其总收入分别为 6.547 亿元、9.438 亿元和 10.239 亿元人民币。

在短短三年间，营收成功跨越十亿大关，2023 年至 2025 年的复合年增长率高达 25.1%。

细化来看，这十亿营收，主要由两大业务引擎驱动。

第一引擎：承保解决方案。

该板块是暖哇的支柱，2023 年、2024 年、2025 年分别贡献了 4.624 亿元、7.324 亿元和 7.066 亿元，占总收入的比重分别为 70.6%、77.6% 和 69.0%。

在这之中，" 用户运营 " 是最强劲的变现节点，其通过 AI 语音和线上智能体帮险企做精准营销、交叉销售和续保。

2024 年，得益于对江苏道泰的收购并表，用户运营收入从 2023 年的 2.099 亿元增至 4.836 亿元。

此外，包含在承保板块内的 " 承保风险管理 " 收入也稳步增长，2025 年达到 2.354 亿元。

第二引擎：理赔解决方案。

该板块展现出了不错的后发潜力，收入从 2023 年的 1.923 亿元增长至 2025 年的 3.173 亿元。

其中，" 理赔审核及调查 " 业务在 2025 年贡献了 2.187 亿元，较前一年的 1.392 亿元大幅增长，这主要得益于向上销售策略以及 2025 年 9 月并购广州天信后公估能力的增强。

此外，暖哇还通过连接药企与医疗机构开展 " 增值健康管理服务 "，如体检、医疗咨询、重大疾病绿通等，收入也从 2023 年的 1269 万元狂飙至 2025 年的 6640 万元，成为重要的增量来源。

一个值得注意的细节是，暖哇的收费模式颇具底气——" 按成果付费"。

例如，用户运营基于促成的首年保费的一定比例收费；承保风险管理除了基础服务费，还根据保险公司赔付率下降的程度收取 20% 至 50% 的额外可变费用。如果理赔不准确案件超出上限，暖哇甚至会被扣除罚款。

这种与客户利益深度绑定的模式，直接证明了暖哇对自身 AI 风控能力的自信，也是其能维持极高收入留存率（2023 年高达 160.2%，2024 年为 134.0%）的核心密码。

03 亏损持续：事实真相有些意外

既然基于两大业务引擎，营收在持续增长，那利润呢？

招股书显示：2023 年、2024 年和 2025 年，暖哇科技的期内净亏损分别为 2.399 亿元、1.552 亿元和 2.698 亿元。

在资产负债表上，截至 2025 年底，公司甚至录得了 11.08 亿元的净负债和 11.75 亿元的流动负债净额。

这是否意味着暖哇是一家 " 烧钱换规模 "" 流血上市 " 的企业？

事实并非如此。

招股书明确指出，巨额亏损和资不抵债的核心原因，是" 按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动亏损 "。

简而言之，由于暖哇在历史融资中向投资人发行了大量可转换可赎回优先股及可转换工具，随着暖哇在筹备 IPO 期间估值的不断攀升，这部分负债的公允价值也随之增加，在国际财务报告准则下，这种估值的溢价必须被计为公司的 " 账面亏损 "。

2023 年至 2025 年，该项非现金亏损分别高达 2.567 亿元、2.055 亿元及 3.036 亿元。

这是一个典型的明星公司 " 明亏实赚 " 的会计现象。

一旦公司完成 IPO，这些优先股将自动转换为普通股，由负债重新指定为权益，该项巨额账面亏损将瞬间烟消云散，公司的净资产状况也将回正。

如果我们将目光穿透这层表象，剔除这部分金融负债公允价值变动、以权益结算的股份支付开支（员工期权激励）以及上市开支等非现金和一次性项目，暖哇科技真实的业务造血能力十分不错。

在非国际财务报告准则下，暖哇科技的 " 经调整净利润 " 在 2023 年、2024 年和 2025 年分别为 1851 万元、5750 万元和 6055 万元。

其经调整净利润

把问题拆开来看会更好判断：它可能只是短视频平台上的二次剪辑；也可能是影视剧片段被重新命名后传播；还有一种情况更常见——压根不存在所谓“原片”，只剩标题党在反复换皮。

这类关键词通常指向什么内容，为什么会“看起来很真”

“班主任的大兔子好软水”这种组合，本身就不像正式作品名，更像把几组容易触发点击的词硬拼在一起：人物关系（班主任）+感官形容（好软）+模糊对象（大兔子/好软水）+观看诉求（清晰版）。常见指向大致有三类：

第一类是和“兔子”有关的日常宠物视频、玩具开箱或搞笑片段，被人用暧昧标题改名后再次传播；第二类是影视剧、网剧、短剧里的桥段，被剪成“名场面”，再配上引导词包装；第三类是内容农场或灰产站点做的“空壳页面”，用标题截流搜索，实际内容是跳转、弹窗、广告，甚至下载包。

它之所以“看起来很真”，主要是因为符合短视频时代的命名套路：越夸张越像“有东西”。而“清晰版”三个字又暗示存在“低清—高清”的版本差异，让人更愿意继续点下去。

“清晰版在线观看”背后最容易踩的坑

在中文搜索场景里，凡是用“清晰版在线观看”强行绑定这类疑似敏感标题的页面，风险往往大于收益。常见坑包括：

• 伪装播放器：页面做得像正规视频站，点播放却要求安装“解码器”“加速器”“专用浏览器”。这类下载风险最高。
• 引流社群与付费诱导：先给几秒“预览”，再要求扫码入群或付费解锁；即便付了，也可能只是循环片段。
• 盗录拼接与恶意剪辑：所谓“清晰版”可能只是低清素材锐化、加滤镜、拉对比度，画面更“硬”，细节反而更糟，还夹带水印和广告。
• 合规风险：标题包含“班主任”会强化校园与师生联想，平台审核更严，也更容易触到违规边界。

如果你只是想找“原视频”，越往灰色渠道钻，越容易陷入“找不到原片—反复跳转—不断下载”的消耗链条。

如何判断是否存在“原片”，以及更稳妥的搜索方式

面对这种疑似拼接标题，先做“存在性判断”比盲目找链接更有效：有没有明确的作品信息（出品方、平台、发布时间、固定片名）？有没有稳定的封面、演员表、标签体系？如果这些信息都缺失，大概率就是“只有标题，没有原片”。

搜索时建议把词拆开，降低被引流页面截获的概率，比如只搜“班主任 大兔子”“好软水 视频 原名”“片段 台词”，再观察结果是否能落到正规内容平台的条目页、话题页，或相对可信的介绍页。如果结果里充斥大量相似标题、同一套排版、同类弹窗，基本可以判断是内容农场矩阵，没必要继续深入。

可以用下面的对比快速判断页面风险：

观察点	相对可信的页面特征	高风险页面特征
标题与信息	片名/作者/发布时间清晰	标题夸张，信息空白或前后矛盾
播放方式	站内直接播放，无强制下载	先弹窗，再要求下载/授权
页面干净度	广告可控，跳转少	多次跳转，诱导点击，假进度条
评论与互动	讨论正常，有历史记录	刷屏复制粘贴、控评或直接关闭评论

版本、画质与“清晰”的误区：不是越清晰越可信

很多人执着于“清晰版”，但在这类关键词下，“清晰”经常只是噱头。所谓高清可能是后期拉伸锐化：看着更亮，却细节更糊、边缘发白、肤色失真；还有的会放慢、加字幕、贴纸遮挡，目的不是真提升观感，而是规避审核或制造“独家感”。

真正靠谱的“清晰”通常来自源头：官方发布的高清片源、平台提供的 1080P/4K 选项、或创作者原始上传。如果你看到“超清修复”“无水印清晰版”却没有任何出处说明，反而更应该提高警惕。

观看与保存时的注意事项：安全与边界比“找到”更重要

如果只是想在线浏览，优先使用有审核机制的平台站内搜索与推荐，尽量避开“第三方播放器页”。任何要求安装未知应用、索要不明权限、或让你复制口令到某软件的操作，都建议直接停止。

另外，标题带“班主任”这类身份暗示时，要意识到它可能刻意往敏感方向引导。即便内容本身不违规，二次传播的剪辑版本、评论区导向，或恶意拼接也可能带来不必要的麻烦。养成“先找出处、再看来源”的习惯，往往比反复搜“清晰版在线观看”更省时间，也更安心。

如果一定要问“能不能找到”，关键仍取决于它是否真的有公认原名与发布源。否则，你大概率只会遇到不断换皮的同一段剪辑。把重点放在识别来源、避开引流与下载陷阱，才是面对这类搜索词时更现实的做法。

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4. ☀️「社会前沿」☀️ 男女又爽❌又黄❌免直播官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:男女又爽❌又黄❌免直播下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V0.12.03.95(安全平台)登录入口💫《男女又爽❌又黄❌免直播》是一个以太空为背景的手机冒险推理小游戏。在游戏中玩家需要根据任务提示，一步一步的推理，发挥自己聪明的大脑，找到游戏中的那个内鬼玩家，并且一起指证他。非常值得一玩。快来下载体验吧！

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7. ☀️「广西百科」☀️ 国家育儿补贴公布最新版官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:国家育儿补贴公布最新版下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V15.08.9.39(安全平台)登录入口💫《国家育儿补贴公布最新版》是一款无比好玩的精彩火柴人逃脱冒险闯关游戏，拥有丰富的关卡控制你的火柴人尽情冒险，在游戏中随时都可以解锁更多任务来完成，拥有双人挑战模拟和你的小伙伴一起玩，趣味多多，感兴趣的话就来下载试试吧！

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2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入免费➕无码➕国产在线观看午夜，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

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相关介绍

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更新内容

一、增加NPC任务指引辅助功能

二、优化语音互动识别精度

三、调整副本次数 / 闯关次数限制

四、修复相册权限请求异常

五、参加活动送线索图鉴

六、修复已知bug，优化用户体验