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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降
随着 2025 年年报出炉,贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。
4 月 16 日深夜,贵州茅台(证券代码:600519)披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元,同比下降 1.21%;实现归母净利润 823.20 亿元,同比下降 4.53%。
这份营收、净利双降的成绩单,显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。
4 月 17 日,受业绩负增长影响,贵州茅台股价表现承压。当日,公司股价低开超 4%,险守 1400 元关口。
2025 年四季度业绩大幅下滑
在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下,贵州茅台 2025 年全年业绩负增长,首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。
根据年报测算,2025 年第四季度,公司实现营收 403.84 亿元,同比下滑 19.43%,环比增长 3.38%;实现归母净利润 176.93 亿元,同比下滑 30.34%,环比下滑 7.96%。
四季度通常为白酒的传统消费旺季,因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑,显得极为罕见。
"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速,缓解渠道库存压力,通过调节发货节奏影响供求关系,维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。
需要指出的是,2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响,飞天茅台酒市场价格持续下行,步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间,部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶,明显低于 1499 元官方指导价格,渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力,贵州茅台随即出台多项控货稳价举措,包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等,通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。
" 体感来说,去年四季度我们经销商也是最难受的一季,没有飞天到货,全是分销和配售,出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。
翻看 2025 年年报,另一个值得注意的细节是,贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年,贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中,设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。
茅台酒依然保持增长
当前,贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中,以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。
年报数据显示,2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元,同比微增 0.39%;销量约 4.68 万吨,同比增加 0.73%;毛利率达 93.53%,维持行业顶尖水平。
拖累整体表现的主要是酱香系列酒,其全年营收为 222.75 亿元,同比下滑 9.76%。过去数年,酱香系列酒增速远高于茅台酒,被认为是贵州茅台的第二增长极。因此,酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑,便成为公司营收、净利双降的主因。
渠道结构方面,公司直销渠道持续发力,2025 年直销营收 845.43 亿元,同比增长 12.96%,占比首次超过批发代理渠道,直营化转型成效显著。其中,i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元,成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。
即便行业遇冷,公司业绩下降,贵州茅台仍保持高比例分红,拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元(含税),合计派现 350.33 亿元(含税)。
2026 年业绩表现受期待
2025 年 10 月底,陈华接任张德芹,成为贵州茅台新一代掌舵人。
陈华上任后,迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》,开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型,试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。
渠道改革方面,i 茅台上线飞天茅台酒,重构多维体系。1 月 1 日起,i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台,每日定时投放,直接触达 C 端消费者,大幅提升直营占比。同时,公司取消传统分销配额,构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式,非标产品全面推行代售制,经销商从赚取价差转向赚取固定佣金,从根源解决窜货、乱价问题。
价格改革方面,飞天茅台酒提价落地,增厚业绩空间。3 月 31 日起,飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶(涨幅为 8.6%),自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶(涨幅为 2.7%)。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润,据机构测算,将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时,公司放开经销商终端指导价限制,定价权回归市场,价格体系更趋健康。
产品改革方面,聚焦核心单品,优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品,大幅削减非标产品配额,将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜,提升产品适配度与周转效率。
业内普遍认为,此次改革并非短期救市,而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量,渠道改革理顺价格体系,i 茅台放量提升运营效率,叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应,2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。
“冰悦”常被理解为冷与暖的结合:外表清冷、内心柔软;“辰瑞”则像晨星与祥瑞,带着稳定、守护、指引的意味。所以所谓“甜蜜邂逅”,并不只是简单的“一见钟情”,更像两个处境不同的人,在关键时刻做出的选择:冰悦公主在自我保护与信任他人之间摇摆;辰瑞王子在责任与个人情感之间权衡。故事真正打动人的地方,不是王子救公主的单向叙事,而是他们在对方身上学会了新的生活方式——她学会打开自己,他学会耐心等待。
不少家长或朗读者会把这类童话讲成“遇到对的人就会幸福”,容易让孩子误以为幸福是被动降临的。更合适的讲法是强调:邂逅只是起点,甜蜜来自持续的善意与清晰的边界感。比如把误会说开、尊重对方节奏,遇到危险或困难时一起商量,而不是替对方做主。
同一个标题在不同讲述里,往往呈现两种气质:一种偏冒险,一种偏情绪。冒险型会有更明确的任务线,比如寻找能融化寒冬的“星辰之光”、穿越雾林、破解城堡封印;情绪型则更注重内心变化,比如冰悦公主为什么拒人千里、辰瑞王子怎样在不冒犯的前提下靠近。
选择更适合的版本,可以用下面的对照来快速判断:
| 关注点 | 冒险型更突出 | 情绪型更突出 |
|---|---|---|
| 听众年龄 | 更适合幼儿到小学低年级 | 更适合小学中高年级到成人 |
| 听故事的期待 | 想听“发生了什么” | 想听“为什么会这样” |
| 讲述节奏 | 事件密集、画面感强 | 对话与心理描写更多 |
| 适合场景 | 睡前、亲子共读 | 情感表达、同伴分享 |
有人担心情绪型“太抽象”,其实关键在于把情绪落到行动上:冰悦公主不必直说“我害怕”,可以写成“把披风拉紧、退后一步”;辰瑞王子也不必一上来就说“我爱你”,而是“把灯举得更高、先问一句你愿不愿意”。动作具体,画面清楚,孩子自然就能懂。
很多人读这类故事时觉得很甜,但一旦读给别人听就容易“腻”。处理起来可以抓住三点。
第一,把“甜”拆成细节,而不是反复喊口号。与其一直说“他们很幸福”,不如用小动作呈现:冰悦公主的指尖总是凉,辰瑞王子递来的热茶先放在她掌心外侧;两人走在雪地里不急着并肩冲刺,而是把步子放慢到同一种速度。
第二,别把角色写成“完美人设”。冰悦公主可以会误判、会嘴硬、会偏执;辰瑞王子也可以犹豫、吃醋、担心自己承担不起。童话不怕角色有缺点,怕的是缺点只用来“装可爱”。让缺点带来后果,再让角色为后果负责,故事才站得住。
第三,避免强行拔高。有些版本会突然上升到“爱能战胜一切”,听起来更像口号。更自然的收束方式,是把结局落在一个小而确定的选择上:比如他们决定每年第一场雪时回到相遇的桥边,把那天说过的承诺再确认一次。
“王子、公主”的框架很容易被讲成权力关系:王子决定一切,公主等待拯救。讲述时最好把“守护”写成尊重与协商,而不是控制与替代。辰瑞王子如果替冰悦公主做决定,会显得强势;更符合当代审美的方式,是让他提供选择:可以陪同、可以退出、也可以等待她点头。
另一个常见误区,是把“冰”理解成冷漠或情感缺陷。冰悦公主的“冰”,更像经历之后的自我保护、对未知的谨慎、对承诺的认真。这样她的“融化”就不是被攻破,而是自己愿意放下盔甲。相应地,辰瑞王子的“瑞”也不该是天降好运,而是一种稳定:他说到做到、情绪可靠,关键时刻能把事情落到实处。
亲子阅读时,这个故事适合用来引导孩子识别情绪与边界:害怕、羞涩、信任、拒绝、道歉。恋人之间读,则更像一种“软表达”——借童话说出自己的期待:希望被理解、希望对方慢一点、希望承诺能落在日常里。对想练习表达的人来说,它也很友好:人物关系清晰,情感线明确,特别适合用不同语气、停顿和音量来朗读。
冰悦公主和辰瑞王子的甜蜜邂逅,真正动人的不是“从此幸福”,而是他们在相遇之后仍愿意把彼此当作独立的人来对待:可以靠近,也能退开;会心动,也能清醒。于是这则童话不只属于童年,也能安放成人的温柔与克制。
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一、修复副本次数重置异常
二、提升云存储服务连接效率
三、优化低电量场景下的表现
四、新增语音助手支持命令
五、新增章节“静谧深林之谜”
六、增加部分谜题的“二次提示”按钮
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