《杭州》「六小龙」【冲出】一个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,99re8这里有精品热视频免费在线看

文 | 市值榜，作者 | 相青 ，编辑 | 赵元

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

“99re8这里有精品热视频免费在线看”这类短句，通常并不是正规平台的功能介绍，更像是为了搜索引流而拼出来的固定话术：用“精品”“热视频”“免费在线看”刺激点击，再用“99re8”充当辨识符或站群标记。点进去之后，常见情况大致有几类：

1）页面内容和描述不符，先丢一堆缩略图，再要求安装播放器、开启权限或跳转下载；
2）“播放”按钮只是摆设，一点就触发广告、跳到应用商店或下载陌生安装包；
3）内容被切段、加密或必须登录，甚至要求绑定手机号、付费解锁；
4）看似能播，但弹窗密集，还伴随各种权限请求（通知、定位、通讯录等）。

因此，用户以为的“这里”，往往不是一个稳定可靠的入口，更像是被关键词牵引着，在一串不确定的页面之间来回跳转。

搜索这类词后，最常见的体验是“打不开”“一直转圈”“自动跳到别的页面”。很多时候并非网络问题，而是页面本身的策略导致：

区域或运营商拦截：部分域名或内容被拦截，表现为加载失败、证书异常、被重定向到空白页。
脚本与广告链路过重：页面依赖大量第三方脚本，加载慢、卡顿，甚至触发多次跳转。
伪装播放：把“播放”做成广告触发器，你以为在点视频，其实在点跳转。
所谓“高清资源”误区：不少片源是二次压缩、盗采拼接，画面发糊、音画不同步，甚至夹带水印二维码。

如果你的目标只是“打开就能看”，但反复遇到这些问题，本质上是在和页面的商业化链路对抗，体验很难稳定。

相比“能不能看”，更需要留意的是点开之后可能带来的风险，主要集中在三类：

隐私泄露：弹窗诱导你允许通知权限，之后持续推送擦边广告；更严重的会诱导登录、上传头像、绑定手机号，甚至要求读取通讯录。
扣费陷阱：打着“验证年龄”“解锁全集”“会员加速”等名义引导订阅或短信扣费，单笔不高但可能持续扣。
设备安全：诱导下载所谓“专用播放器”“解码器”“加速器”，实际可能是带广告组件甚至木马的安装包。

为了把“看到内容”和“付出代价”分清楚，可以用下面这张表做个快速自检：

场景表现	常见目的	更稳妥的处理
要求安装“播放器/插件”才可看	推安装包或恶意软件	不安装，直接退出并清理下载记录
弹窗要求开通知/定位/通讯录	广告推送与信息采集	一律拒绝，必要时到系统权限里关闭
点击播放反复跳转	广告变现/诱导付费	关闭页面，别继续“返回-再点”
提示“验证”并引导订阅	扣费或自动续费	不填写手机号/验证码，检查运营商订阅

很多人并不是非要找某个站点，只是想在碎片时间看些热门短视频或片段。如果搜索结果明显“不干净”，处理方式可以更务实一些：

先判断是不是诱导页：满屏按钮、倒计时、强制跳转、提示“仅限APP打开”等，基本都属于高风险信号。
不要随手给浏览器权限：尤其是通知、后台弹出、安装未知应用。权限一旦放开，即使关掉网页，骚扰也可能持续。
别用主力账号和手机号：任何要求注册、绑定、验证的页面都要提高警惕，不要把常用手机号、微信或邮箱塞进去。
定期清理浏览数据与权限：如果已经点过多次，出现通知广告、桌面多出图标、耗电变快等情况，优先检查浏览器通知权限、已安装应用列表和下载目录。

这些动作不复杂，但能把大多数“越看越麻烦”的后遗症挡在门外。

关于“免费在线看”，也容易踩几个误区。“免费”往往只是“无需付费即可触达”，并不代表没有成本：你可能付出的是时间（无尽跳转）、隐私（权限与账号）或安全（安装包）。另外还有两点常见误解：

以为换个浏览器就安全：浏览器最多只能缓解部分弹窗体验，无法替你识别所有欺诈脚本和下载包风险。
以为不下载就没事：有些页面通过通知权限、配置文件描述或诱导登录，也可能造成持续骚扰和信息暴露。

如果你搜索“99re8这里有精品热视频免费在线看”，真正值得先想清楚的不是“能不能点开”，而是“点开之后会发生什么”。搜索结果本就鱼龙混杂，克制一点，往往比折腾各种手段更有效。

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进入西施爆乳18禁❌动漫视频教程

1.打开西施爆乳18禁❌动漫视频，进入西施爆乳18禁❌动漫视频前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入西施爆乳18禁❌动漫视频，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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更新内容

一、新增快速分享功能

二、增加活动提醒订阅功能

三、增强提示系统中的语音同步

四、新增剧情CG解锁图鉴

五、修复章节回顾列表未显示完成度问题

六、修复部分小组件显示异常