汤臣倍健(失去)的五年：董事长检讨错失机会总《经理》年薪却【涨到】900万,91国产在线观看免费入口【高清流畅】

文 | 白雪

近日，汤臣倍健（300146.SZ）发布 2025 年度业绩报告。财报显示，公司全年营业收入 62.65 亿元，同比下滑 8.38%；归属于上市公司股东的净利润 7.82 亿元，同比增长 19.81%。营收利润 " 一降一升 "，构成了这家中国最大膳食营养补充剂企业，过去一年的业绩底色。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

拉长时间轴看，62.65 亿元的营收规模，已回落至 2020 年水平（彼时全年收入为 60.95 亿元）；7.82 亿元的净利润，也不过与 2017 年的 7.66 亿元，基本持平。

一家成立三十年的行业龙头，在收入和利润上 " 兜了个圈 "，回到了原点。

营业总收入，图源：富途牛牛 PC 端

净利润，图源：富途牛牛 PC 端

值得注意的是，两年前，公司还站在截然不同的位置。

2023 年，汤臣倍健营收冲上 94.07 亿元的历史高点，距 " 百亿营收门槛 " 仅一步之遥。

彼时，董事长梁允超在致股东信中信心十足，判断中国膳食营养补充剂（VDS）新周期开启，预言将出现更多品类、更多品牌的高增长机会。

汤臣倍健旗下品牌，图源：汤臣倍健 2025 年度报告

此后两年，公司营收急速下行：2024 年同比下降 27.3% 至 68.38 亿元，2025 年再降 8.38%。

对此，梁允超在今年披露的《2026 汤臣倍健董事长致股东信》中坦言：" 汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局，也错失了 2023 年最好的调整机会。"

他将外部原因归结为 " 医保政策、购买力下降带来药线 VDS 整个品类持续大幅下挫 "，但同时强调内因是主，即 " 跨境 × 抖音新周期主要增量和势能渠道的缺失 "。

" 急挫比温水煮更让人顿醒 "，是这位掌舵者面对失速时难得直白的表述。

渠道端的压力，在数据上有更具体的呈现。长期以来，药店与商超是汤臣倍健最重要的收入来源，线下渠道占比在 2022 年曾达境内收入的 61.14%。

到 2025 年，境内线下渠道全年收入仅 25.21 亿元，同比大幅下滑 19.34%，且这一表现还是建立在渠道成本同比压缩 10.16% 的基础之上。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

与此同时，境内经销商数量从 2024 年的 738 家降至 588 家，减少 150 家，降幅超过两成。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

本应承接线下流量的线上渠道，同样未能扮演 " 救场 " 角色。

2025 年，汤臣倍健境内线上渠道收入 12.53 亿元，同比仅微增 2.54%。

汤臣倍健线上渠道的疲软，折射出的是更深层的市场份额流失。近年来，以诺特兰德为代表的新兴品牌，凭借 " 低价 + 流量 " 的打法，在线上市场迅速崛起。

图源：诺特兰德抖音旗舰店

公开资料显示，诺特兰德运营主体山东斯伯特生物科技有限公司自 2018 年成立，2021 年营收即突破 24 亿元，2022 年进一步突破 40 亿元。

在以抖音为首的内容电商平台上，诺特兰德与逾 50 万名达人合作开展网络分销。据悉，其中 70% 为粉丝不足 10 万的腰尾部达人。

凭借这一打法，诺特兰德持续占据保健食品类目前列，并于 2025 年获得 "2021-2024 年连续 4 年膳食营养品全国销量第一（按销量件计）" 认证。

相比之下，" 价格差距 " 是两者竞争最直观的注脚。

以维生素 C 产品为例，汤臣倍健同等规格的产品建议零售价 138 元，而诺特兰德同等剂量产品的售价仅约 25 元，相差逾 5 倍。

这一价格鸿沟，在内容电商重塑消费决策的当下，直接影响着年轻消费群体的选择。

当然，诺特兰德自身也并非没有隐忧，2024-2025 年，其旗下产品 " 维生素 C+ 维生素 E+ 烟酰胺微泡球 "" 牡蛎锌镁硒片 " 先后被山东省及国家市场监管总局通报，存在成分含量不达标问题，品控短板有待正视。

那么，对于汤臣倍健来说，其营收连续下滑之下，利润为何还能同比增长 19.81%？

答案藏在费用端。2025 年，汤臣倍健三项核心费用全面压缩：销售费用从 30.31 亿元降至 26.82 亿元，同比下降 11.53%；管理费用从 5.57 亿元降至 5.06 亿元，同比下降 9.19%；研发费用则从 1.49 亿元骤降至 8895 万元，同比下跌 40.15%。

三项合计减少约 4.6 亿元，同比降幅 12.31%，构成了利润改善的主要来源。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

其中，研发费用的大幅削减尤为值得关注。

2025 年研发费用占营收比重仅约 1.42%，而销售费用是研发费用的近 30.2 倍。梁允超在致股东信中强调要 " 聚焦更大的资源在产品研发和创新上 "，但这一表述在资源配置层面，并未找到对应的数字支撑。

与此同时，两大核心募投项目，同步宣告延期：原定 2026 年 6 月完工的 " 数字化信息系统项目 " 与 " 澳洲生产基地建设项目 "，均推迟至 2029 年 6 月，整整延后三年，截至年报披露日投资进度分别为 36.78% 和 69.15%。

公司将延期原因归结为 " 行业渠道格局变化及竞争加剧，业务实际增速未及预期，导致近年产能需求缩减 "。梁允超一面提出 "2026 — 2028 年用三年时间创出收入新高 "，一面在产能投资上踩下刹车，两种信号间的张力耐人寻味。

图源：汤臣倍健 2025 年度报告

在上述背景下，高管薪酬走出了一条方向截然相反的曲线。

年报显示，2025 年公司董事及高级管理人员薪酬合计 3465.54 万元，较 2024 年增加约 1583 万元，同比涨幅约 84%。

具体来看，总经理林志成薪酬从 230.65 万元升至 900.67 万元，同比增约 290%；董事汤晖从 225.28 万元升至 840.13 万元，同比增约 273%，二人薪酬均接近翻了四倍。

董事长梁允超本人薪酬相对较低，从 40.81 万元升至 56.01 万元，同比增长约 37%。

这一涨幅，在 A 股上市公司的横向参照下，显得格外突出。

据上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司发布的《中国企业家价值报告（2025）》，截至 2024 年末，A 股上市公司董事长平均年薪为 133.94 万元，总经理（不兼任董事长）平均年薪为 130.51 万元，同期较上一年还略有下降。

据 Wind 数据显示，2024 年，A 股上市公司合计有 7 位总经理薪酬超 1000 万元，有 85 位总经理薪酬超 500 万元。

图源：时代商业研究院

以此为参照，林志成 900.67 万元的年薪，约为 A 股总经理平均水平的 6.9 倍，虽未跨过千万门槛，但已跻身 A 股总经理薪酬的头部区间；汤晖 840.13 万元亦相差无几。

需要指出的是，上述行业均值为 2024 年数据，与汤臣倍健 2025 年数据存在一个年度的时间差，但量级上的差距仍具有一定参考意义。

图源：汤臣倍健 2025 年 &2024 年 年度报告

对此，公司解释称，非独立董事及高级管理人员薪酬由基本薪酬与绩效薪酬构成，绩效薪酬与公司当年度利润目标达成率挂钩，由于绩效薪酬占比较高，可能导致总薪酬浮动较大。

这一机制设计在制度层面具有一定合理性，但其内在逻辑同样清晰：当利润增长的主要来源是压缩费用而非扩大收入时，以 " 利润 " 为核心的激励机制，客观上也将节省开支的结果，纳入了奖励范围。

展望 2026 年，梁允超在致股东信中宣布以 " 再创业 " 心态全线出击，重点方向涵盖传统电商、兴趣电商、跨境、商超及国际市场。

据华泰证券预测，汤臣倍健 2026 年营收约 69.17 亿元，但归母净利润约 6.9 亿元，较 2025 年实际值下降约 11.8%。

图源：华泰证券研究报告

这一预判点出了汤臣倍健当下最核心的结构性矛盾：若要真正重启增长，就必须加大品牌与渠道投入，而这意味着此前靠节流撑起的利润将承压；若继续守成求稳，增长动能则更难形成。

梁允超在致股东信中有一句表述颇为直白：" 不在‘品牌和产品创新’的餐桌上，就在‘渠道’的菜单上。" 这句话说的是市场竞争的逻辑，但某种程度上，也恰好描述了汤臣倍健当下所处的两难。

过去一年，汤臣倍健选择了省钱来保住利润。2026 年，它能否在加大投入的同时，真正换来增长，只能交给时间来回答。

第一种是内容聚合页：把多个片源、标签或播放器嵌在同一页面，看起来像“入口”，但实际来源分散、稳定性参差不齐。

第二种是跳转中转页：会让你经历多次跳转、弹窗或授权请求，最终未必能到达真正的播放页。

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因此，“91国产在线观看免费入口【高清流畅】”更像一个高频检索词，而不是可以长期依赖的稳定地址。判断是否靠谱，可以重点看：页面是否过度索取权限、是否强制下载、是否频繁跳转，以及播放器是否异常要求登录、充值或安装插件。

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下面这张表可以用来快速对照常见现象、可能原因和相对稳妥的处理方式：

现象	常见原因	更稳妥的处理方式
一直转圈、缓冲很久	片源服务器不稳定/限速、网络抖动	切换网络（Wi‑Fi/蜂窝）、降低清晰度、避开高峰时段
画面糊但标“高清”	低分辨率源、二次压缩	在播放器内确认分辨率选项，优先选有清晰度切换的页面
点播放就跳广告/新标签页	中转页、广告脚本过多	关闭弹窗权限，使用浏览器的安全/拦截设置，必要时直接退出页面
提示需要安装“播放器/加速器”	捆绑软件或灰产引流	不安装、不授予无关权限，改用正规视频平台或官方应用

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二是安全策略拦截。浏览器、系统或网络服务商会对可疑跳转、恶意脚本、钓鱼页面进行风险提示或直接拦截。

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处理时不必一上来就折腾复杂设置，先从安全、成本最低的步骤开始：换正规浏览器、清理缓存和站点数据、关闭可疑扩展，检查是否误开启了“省流/代理/加速”类功能。如果仍然频繁触发风险提示，多半说明页面本身不可靠；与其想办法“打开”，不如直接放弃。

很多误判也来自关键词组合带来的“心理暗示”——“免费”“入口”“高清流畅”放在一起，很容易让人放松警惕：

误区一：以为不需要登录就更安全。实际上，不登录的页面也可能通过通知权限、剪贴板、下载器捆绑等方式收集信息。

误区二：看到“在线播放”就放心。许多播放器只是嵌入第三方脚本，可能夹带追踪与弹窗。

误区三：为了“流畅”去安装所谓加速器或专用播放器。这往往是风险最高的一步，轻则广告泛滥，重则带来隐私泄露、设备异常。

更稳妥的思路是：把“高清流畅”当成体验目标，而不是某个神秘入口的承诺。优先选择来源明确的正规平台、官方应用或可信渠道，至少在权限、支付和个人信息方面边界更清楚。

如果你仍然在搜索里反复输入“91国产在线观看免费入口【高清流畅】”，与其到处试链接，不如把注意力放在更可控的部分：

浏览器保持更新，开启安全浏览与反追踪选项；不要随意允许通知、定位、通讯录等无关权限；遇到强制下载、强制安装插件、诱导输入手机号或验证码的页面，立刻退出；网络不稳时先降清晰度，而不是盲目更换“入口”，很多卡顿来自网络波动而非片源本身。

“入口”之所以吸引人，是因为它看起来省事。但在搜索结果复杂、页面良莠不齐的情况下，真正省事的做法往往是：少点一次不明跳转，少装一个不明软件。把风险挡在外面，体验自然也更接近你想要的“高清流畅”。

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更新内容

一、修复退出后重启丢失当前线索状态的问题

二、优化解谜环节的过度引导

三、修复主线剧情卡死问题

四、新增章节关键词词条收集系统

五、强化支付信息安全保护

六、修复部分谜题在高刷新率设备上卡顿