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| 分类:软件 / 策略游戏 | 大小:19.8M | 授权:免费软件 |
| 语言:中文 | 更新: | 等级: |
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文 | 白雪
近日,汤臣倍健(300146.SZ)发布 2025 年度业绩报告。财报显示,公司全年营业收入 62.65 亿元,同比下滑 8.38%;归属于上市公司股东的净利润 7.82 亿元,同比增长 19.81%。营收利润 " 一降一升 ",构成了这家中国最大膳食营养补充剂企业,过去一年的业绩底色。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
拉长时间轴看,62.65 亿元的营收规模,已回落至 2020 年水平(彼时全年收入为 60.95 亿元);7.82 亿元的净利润,也不过与 2017 年的 7.66 亿元,基本持平。
一家成立三十年的行业龙头,在收入和利润上 " 兜了个圈 ",回到了原点。
营业总收入,图源:富途牛牛 PC 端
净利润,图源:富途牛牛 PC 端
值得注意的是,两年前,公司还站在截然不同的位置。
2023 年,汤臣倍健营收冲上 94.07 亿元的历史高点,距 " 百亿营收门槛 " 仅一步之遥。
彼时,董事长梁允超在致股东信中信心十足,判断中国膳食营养补充剂(VDS)新周期开启,预言将出现更多品类、更多品牌的高增长机会。
汤臣倍健旗下品牌,图源:汤臣倍健 2025 年度报告
此后两年,公司营收急速下行:2024 年同比下降 27.3% 至 68.38 亿元,2025 年再降 8.38%。
对此,梁允超在今年披露的《2026 汤臣倍健董事长致股东信》中坦言:" 汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局,也错失了 2023 年最好的调整机会。"
他将外部原因归结为 " 医保政策、购买力下降带来药线 VDS 整个品类持续大幅下挫 ",但同时强调内因是主,即 " 跨境 × 抖音新周期主要增量和势能渠道的缺失 "。
" 急挫比温水煮更让人顿醒 ",是这位掌舵者面对失速时难得直白的表述。
渠道端的压力,在数据上有更具体的呈现。长期以来,药店与商超是汤臣倍健最重要的收入来源,线下渠道占比在 2022 年曾达境内收入的 61.14%。
到 2025 年,境内线下渠道全年收入仅 25.21 亿元,同比大幅下滑 19.34%,且这一表现还是建立在渠道成本同比压缩 10.16% 的基础之上。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
与此同时,境内经销商数量从 2024 年的 738 家降至 588 家,减少 150 家,降幅超过两成。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
本应承接线下流量的线上渠道,同样未能扮演 " 救场 " 角色。
2025 年,汤臣倍健境内线上渠道收入 12.53 亿元,同比仅微增 2.54%。
汤臣倍健线上渠道的疲软,折射出的是更深层的市场份额流失。近年来,以诺特兰德为代表的新兴品牌,凭借 " 低价 + 流量 " 的打法,在线上市场迅速崛起。
图源:诺特兰德抖音旗舰店
公开资料显示,诺特兰德运营主体山东斯伯特生物科技有限公司自 2018 年成立,2021 年营收即突破 24 亿元,2022 年进一步突破 40 亿元。
在以抖音为首的内容电商平台上,诺特兰德与逾 50 万名达人合作开展网络分销。据悉,其中 70% 为粉丝不足 10 万的腰尾部达人。
凭借这一打法,诺特兰德持续占据保健食品类目前列,并于 2025 年获得 "2021-2024 年连续 4 年膳食营养品全国销量第一(按销量件计)" 认证。
相比之下," 价格差距 " 是两者竞争最直观的注脚。
以维生素 C 产品为例,汤臣倍健同等规格的产品建议零售价 138 元,而诺特兰德同等剂量产品的售价仅约 25 元,相差逾 5 倍。
这一价格鸿沟,在内容电商重塑消费决策的当下,直接影响着年轻消费群体的选择。
当然,诺特兰德自身也并非没有隐忧,2024-2025 年,其旗下产品 " 维生素 C+ 维生素 E+ 烟酰胺微泡球 "" 牡蛎锌镁硒片 " 先后被山东省及国家市场监管总局通报,存在成分含量不达标问题,品控短板有待正视。
那么,对于汤臣倍健来说,其营收连续下滑之下,利润为何还能同比增长 19.81%?
答案藏在费用端。2025 年,汤臣倍健三项核心费用全面压缩:销售费用从 30.31 亿元降至 26.82 亿元,同比下降 11.53%;管理费用从 5.57 亿元降至 5.06 亿元,同比下降 9.19%;研发费用则从 1.49 亿元骤降至 8895 万元,同比下跌 40.15%。
三项合计减少约 4.6 亿元,同比降幅 12.31%,构成了利润改善的主要来源。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
其中,研发费用的大幅削减尤为值得关注。
2025 年研发费用占营收比重仅约 1.42%,而销售费用是研发费用的近 30.2 倍。梁允超在致股东信中强调要 " 聚焦更大的资源在产品研发和创新上 ",但这一表述在资源配置层面,并未找到对应的数字支撑。
与此同时,两大核心募投项目,同步宣告延期:原定 2026 年 6 月完工的 " 数字化信息系统项目 " 与 " 澳洲生产基地建设项目 ",均推迟至 2029 年 6 月,整整延后三年,截至年报披露日投资进度分别为 36.78% 和 69.15%。
公司将延期原因归结为 " 行业渠道格局变化及竞争加剧,业务实际增速未及预期,导致近年产能需求缩减 "。梁允超一面提出 "2026 — 2028 年用三年时间创出收入新高 ",一面在产能投资上踩下刹车,两种信号间的张力耐人寻味。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
在上述背景下,高管薪酬走出了一条方向截然相反的曲线。
年报显示,2025 年公司董事及高级管理人员薪酬合计 3465.54 万元,较 2024 年增加约 1583 万元,同比涨幅约 84%。
具体来看,总经理林志成薪酬从 230.65 万元升至 900.67 万元,同比增约 290%;董事汤晖从 225.28 万元升至 840.13 万元,同比增约 273%,二人薪酬均接近翻了四倍。
董事长梁允超本人薪酬相对较低,从 40.81 万元升至 56.01 万元,同比增长约 37%。
这一涨幅,在 A 股上市公司的横向参照下,显得格外突出。
据上海荣正企业咨询服务(集团)股份有限公司发布的《中国企业家价值报告(2025)》,截至 2024 年末,A 股上市公司董事长平均年薪为 133.94 万元,总经理(不兼任董事长)平均年薪为 130.51 万元,同期较上一年还略有下降。
据 Wind 数据显示,2024 年,A 股上市公司合计有 7 位总经理薪酬超 1000 万元,有 85 位总经理薪酬超 500 万元。
图源:时代商业研究院
以此为参照,林志成 900.67 万元的年薪,约为 A 股总经理平均水平的 6.9 倍,虽未跨过千万门槛,但已跻身 A 股总经理薪酬的头部区间;汤晖 840.13 万元亦相差无几。
需要指出的是,上述行业均值为 2024 年数据,与汤臣倍健 2025 年数据存在一个年度的时间差,但量级上的差距仍具有一定参考意义。
图源:汤臣倍健 2025 年 &2024 年 年度报告
对此,公司解释称,非独立董事及高级管理人员薪酬由基本薪酬与绩效薪酬构成,绩效薪酬与公司当年度利润目标达成率挂钩,由于绩效薪酬占比较高,可能导致总薪酬浮动较大。
这一机制设计在制度层面具有一定合理性,但其内在逻辑同样清晰:当利润增长的主要来源是压缩费用而非扩大收入时,以 " 利润 " 为核心的激励机制,客观上也将节省开支的结果,纳入了奖励范围。
展望 2026 年,梁允超在致股东信中宣布以 " 再创业 " 心态全线出击,重点方向涵盖传统电商、兴趣电商、跨境、商超及国际市场。
据华泰证券预测,汤臣倍健 2026 年营收约 69.17 亿元,但归母净利润约 6.9 亿元,较 2025 年实际值下降约 11.8%。
图源:华泰证券研究报告
这一预判点出了汤臣倍健当下最核心的结构性矛盾:若要真正重启增长,就必须加大品牌与渠道投入,而这意味着此前靠节流撑起的利润将承压;若继续守成求稳,增长动能则更难形成。
梁允超在致股东信中有一句表述颇为直白:" 不在‘品牌和产品创新’的餐桌上,就在‘渠道’的菜单上。" 这句话说的是市场竞争的逻辑,但某种程度上,也恰好描述了汤臣倍健当下所处的两难。
过去一年,汤臣倍健选择了省钱来保住利润。2026 年,它能否在加大投入的同时,真正换来增长,只能交给时间来回答。
所谓“秘密花园”,通常不是景区里规整的花坛,而是果树行间、篱笆转角、储物小屋旁,被主人顺手打理出来的一块“可以停留的角落”:有花、有香草、有阴影,也可能只是几张木椅和一条小径。它的治愈感,更多来自果香、风、昆虫的嗡鸣,以及那种不被催促的节奏。
这里的“秘密”,更像是位置和氛围上的“退一步”。果园的主线一般围绕采摘、分拣、售卖和动线管理展开,而秘密花园往往在主线之外:靠近水源的角落、背风处、老树下,或是工具间后的一块空地。
它也不一定对所有人开放。有些只对预约客、亲子家庭、住客或参与体验的人开放,这更像是一种边界感,而不是“故弄玄虚”。
常见的形态大致有几种:
如果你期待的是“拍照出片”的花海,可能会有落差;但如果你需要的是一块安静的地方把呼吸放慢,它反而很对路。
果园的气味并不是香薰那种直接的甜,而是果皮、叶片、土壤和阳光混在一起的层次感。成熟季更明显,但也更热、更忙;淡季果香淡一些,却往往更清静。
很多人觉得“在果园更容易放松”,通常和这几件事有关:
1)嗅觉带来安全感:植物气味稳定、可辨认,比城市里混杂的气味更“单纯”。
2)视觉节律更规律:果树成排、光影重复,更容易让大脑进入低耗能状态。
3)行动有明确目标:采摘、清洗、坐下喝水,都是简单清楚的动作,能把注意力从手机里拉出来。
但也容易踩一个误区:把“治愈”理解成“完全不被打扰”。果园毕竟是生产空间,机器声、搬运声、工作人员走动都很正常。真正的放松感,往往来自你愿意接纳这种生活化的背景音,而不是要求它像美术馆一样绝对安静。
决定体验好坏的,往往不是花多不多,而是你对热、虫、路况的容忍度,以及同行人群的需求。可以用下面几项快速判断:
| 关注点 | 更适合选择 | 不太适合的情况 |
|---|---|---|
| 气温与体感 | 清晨或傍晚、春秋季 | 正午暴晒、闷热无风 |
| 同行人群 | 想慢下来的人、亲子短停 | 赶行程、只想打卡速拍 |
| 过敏与虫咬 | 做好防护、愿意适度接触自然 | 花粉敏感严重、极怕昆虫 |
| 交通与路况 | 接受土路/碎石路 | 推婴儿车、轮椅通行需求强 |
不少人会忽略“路况”:果园为了排水和作业,地面常常不平整,雨后更容易泥滑,鞋子不合适会直接影响心情。另一个常见误判是“以为到处都有卫生间和洗手台”,但很多果园只在入口集中设置;秘密花园更像休息角落,不一定配齐设施。
想在这类小天地里真正松弛下来,不需要准备太复杂。穿搭上,长袖薄外套或防晒衣往往比短袖更实用:既能挡晒,也能减少枝叶刮蹭。鞋子选防滑、包脚的更稳妥,比凉鞋更安心。
驱蚊也不必“猛喷香”,气味太重反而可能更招蜂。选择清淡型、少量多次更合适,重点涂在脚踝、手腕等部位即可。
行为上最重要的是尊重果园的秩序:不随手折枝、不跨入标识的作业区、不在树下随地丢果核(容易招虫,也可能引来小动物)。如果花境边缘铺着稻草或木屑,那多半是为了保湿和抑草,并不是“脏”,别随手扒开。
很多秘密花园之所以“秘密”,也是因为它经不起高频踩踏;你越轻声慢走,它越有可能长期保留。
有人觉得去了“没什么可看”,其实多半是期待错了:秘密花园不是用来“看”的,更适合用来“待”。它像是把果园的一段劳动空间,借给你一小会儿,让你在果香里把紧绷的状态慢慢放回平直。
也别把“自然”过度浪漫化:会有落叶,会有泥点,会有昆虫。这些不是缺点,而是它和城市拉开距离的真实边界。
如果你愿意留出一点时间——哪怕只有十分钟,坐在树影里喝口水,听一阵风,让视线跟着叶子晃一会儿——这句“水果园里的秘密花园:藏在果香里的治愈小天地”就不再只是标题,而会变成一次确实发生在身体里的放松。
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以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
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