《杭州》「六小龙」【冲出】一个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,雪菲官网入口（官方正版）

文 | 市值榜，作者 | 相青 ，编辑 | 赵元

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

所谓“雪菲官网入口（官方正版）”，重点可以归结为三件事：能验证官方身份、服务路径稳定、资源与账号体系一致。

“官网入口”到底指什么，别把下载页当官网

很多人理解的“官网入口”就是一个下载按钮，但在实际使用中，官网往往是一个完整的服务入口集合：账号登录/注册、客户端下载或应用跳转、版本公告、隐私与协议、帮助与申诉等都可能包含在内。

你在搜索结果里看到的“下载”“加速安装”“一键领取”等页面，常见只是分发页或聚合页。它们未必能保证账号体系一致，也不一定同步官方更新节奏。

判断一个页面是不是“雪菲官网入口（官方正版）”，关键不在“像不像官网”，而在是否能对得上官方账号体系、版本发布逻辑与安全校验。正规入口通常会在页面底部或设置中提供清晰的服务条款、隐私政策、版权信息；登录后的个人中心也能看到明确的账号状态、绑定信息与历史记录。相反，仿站往往只强调“快速”“免费”“不限速”，却刻意回避主体信息与协议细节。

常见误区：仿站、聚合页、渠道包带来的三类坑

围绕“雪菲官网入口（官方正版）”，最常见的误区大致有三类：

第一类是仿站钓鱼。它们会在标题里堆叠“官方正版”“官网入口”“最新版本”等关键词，并诱导你输入手机号、验证码或账号密码。一旦提交，轻则账号被盗，重则触发关联平台的风控验证。

第二类是聚合下载页。页面看起来提供多个版本选择，但下载到的可能是改包、套壳或二次分发的安装器。安装后你可能会发现图标、权限申请、启动页广告与官方不一致，后续更新也无法通过应用内正常完成。

第三类是渠道包混用。有些应用在不同渠道会存在不同包体或签名，导致功能入口、订阅状态甚至登录方式出现差异：同一个账号在 A 包能登录，在 B 包却提示“账号不存在”，或购买记录不显示。很多人误以为是“雪菲出问题”，其实是入口与版本不匹配。

如何识别官方正版入口：看“可验证的信息链”

不依赖具体网址，也能做基本识别。思路是建立一条“可验证的信息链”，逐项核对：页面是否能清楚说明主体与规则；下载的安装包在系统里是否能看到一致的开发者/签名信息；应用内版本号是否与公告一致；登录流程是否正规，且不会额外索取与功能无关的权限。

下面的表格汇总了常见信号，便于快速判断：

观察点	官方正版入口更常见的表现	风险页面更常见的表现
版本信息	有明确版本号、更新日期、更新内容	只写“最新版/极速版”，缺少细节
账号体系	登录后可查看绑定、记录、订阅等	只有输入框，缺少账号中心
协议与规则	隐私政策、服务条款可正常访问且内容完整	协议缺失，或点开为空/跳转异常
下载与安装	来源一致、安装流程干净、权限申请合理	先装“下载器/管理器”，权限索取过多
跳转路径	关键页面层级稳定、可回溯	多次跳转、弹窗频繁、强制引导

需要注意的是，单一信号不足以下结论；但如果同时出现“强制跳转 + 先装下载器 + 索取无关权限 + 协议页面缺失/异常”，就应立即停止操作。

登录、更新、找回：三个高频场景怎么减少踩坑

很多人搜索“雪菲官网入口（官方正版）”并不是随便看看，而是遇到了具体问题：登录不上、更新失败、账号找回或申诉。

登录不上时，先确认是否混用了入口体系：同一设备里是否出现多个“雪菲”图标、是否从不同渠道安装过不同版本。建议只保留一个来源清晰的版本再登录；否则验证码可能发到了另一套账号体系里，造成“收不到”“密码不对”的错觉。

更新失败时，不要急着去第三方下载所谓“补丁版”。更常见的原因是旧版本与系统权限、存储空间或网络策略冲突。先在应用内核对版本号是否明显落后；若跨度过大，优先走官方发布的更新路径，避免跨版本安装带来数据异常。更新后如果出现订阅丢失、功能缺失，也先核对是否登录了同一账号、同一平台（例如同手机号但不同登录方式，可能会被识别为不同账号）。

找回账号或申诉时，入口是否可信尤为关键。任何要求提供“短信验证码截图”“支付密码”“远程协助”的页面或人员，都应视为高风险。正规流程通常是在应用内或官网申诉入口提交必要信息，并在可追踪的页面里查看进度，而不是把敏感信息分散到多个跳转页中。

细节注意：权限、支付与“官方正版”的边界

“官方正版”不等于“权限随便要”。如果雪菲作为应用或服务，突然要求通讯录、短信读取、后台常驻、无障碍等敏感权限，你需要停下来判断这些权限是否与核心功能强相关。很多仿站或改包会用“需要验证”“防作弊”等说法作为借口，本质可能是导流或信息收集。

涉及支付与订阅时，尽量在应用内的正规订单页或系统自带的支付渠道完成确认，不要被“跳转外部收银台”“扫码补单”“客服代付”等引导带偏。正版入口的支付记录通常能在账号中心查询，并能与平台账单相互对应。

“雪菲官网入口（官方正版）”的意义，不是找到一个看起来像官网的页面，而是找到一条长期稳定、信息可核验、版本可持续更新的入口路径。入口选对了，后续登录、更新、找回与支付，才能真正省时省心。

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🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动性裸交❌❌❌❌❌游戏软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

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⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

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3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入性裸交❌❌❌❌❌游戏，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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相关介绍

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更新内容

一、修复语言翻译错误的地方

二、支持触屏长按识别隐藏物

三、优化图标动画效果

四、修复线索重复获取导致的剧情错误

五、修复了装备模型穿模，导致角色看起来像是有四只手。

六、增加部分谜题的“二次提示”按钮