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每天关店 2 家,良品铺子还在给股东 " 输血 "
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
观察时可以抓住四个重点:
1)有没有皮疹:红斑、丘疹、风团、水疱、渗出、结痂;
2)是否出现“越热越痒、越出汗越痒”或“洗澡后更痒”;
3)有没有明确触发:新换洗衣液、护肤品、染发剂、卫生巾、紧身衣等;
4)有没有伴随症状:发热、黄疸、体重变化、睡眠变差、情绪焦虑。
很多人的瘙痒,根源在于皮肤屏障受损。秋冬干燥、空调环境、频繁热水洗澡、使用清洁力过强的沐浴露,都会让角质层缺水,形成“干痒—抓挠—更干更痒”的循环。这类痒常出现在小腿、手臂、腰腹,皮肤摸起来粗糙,细碎脱屑明显。
另一类常见原因是接触性过敏或刺激性皮炎:对香精、防腐剂、酒精、染料、橡胶、金属扣等过敏,或被汗液、摩擦、消毒产品反复刺激。如果淑娟是“换了某样东西后突然开始痒”,并且局部出现边界较清楚的红斑、肿胀,就需要重点考虑这一类。
湿疹/特应性皮炎多表现为反复发作、时轻时重,瘙痒明显,抓挠后可能渗出、结痂,甚至出现苔藓样增厚。它并不等同于“不卫生”或“会传染”,更多与体质、屏障状态、环境和压力有关。处理时也不仅仅是“止痒”,更强调保湿修复和减少诱因。
感染引起的痒往往更“有形”。体癣、股癣常见环形或弧形红斑,边缘更红、中央相对淡,潮湿闷热部位更容易出现;足癣常见趾缝糜烂、脱皮、异味。真菌相关的瘙痒容易被误当成湿疹而反复涂激素,短期看似缓解,实际上更可能扩散。
细菌感染(如毛囊炎、脓疱疮)常见疼痒并存,局部有脓头或明显压痛。疥疮的典型特点是夜间剧痒,指缝、腕部、腰部等处可见丘疹和抓痕,且同住者也可能出现瘙痒。这种情况仅靠“止痒”往往无效,需要规范治疗,并同步处理密切接触者与衣物寝具。
如果淑娟的瘙痒集中在外阴,也要更警惕感染线索:反复瘙痒、灼痛,伴豆渣样分泌物提示念珠菌可能;伴鱼腥味、灰白分泌物更像细菌性阴道病;若出现疼痛性疱疹或溃疡,应尽快就医排查。外阴皮肤本就娇嫩,“越洗越痒”并不少见,过度清洁本身就可能成为诱因。
在家处理时,重点不只是止痒,更要“减刺激、修屏障”。很多人一痒就反复清洗、用热水烫、用力搓,结果刺激叠加,痒反而更顽固。更稳妥的顺序通常是:先停用可疑刺激物,再进行温和清洁和足量保湿,必要时短期对症止痒。
| 情况线索 | 更可能的方向 | 当下更合适的做法 |
|---|---|---|
| 洗澡后、空调房更痒,皮肤干屑明显 | 干燥性瘙痒/屏障受损 | 缩短洗澡时间、用温水;洗后3分钟内厚涂保湿 |
| 局部边界清楚,接触新物后发作 | 接触性皮炎/过敏刺激 | 立即停用可疑产品;减少摩擦;必要时就医评估用药 |
| 环形红斑、趾缝脱皮、潮湿处瘙痒 | 真菌感染 | 保持干燥透气;不要自行乱用激素;尽快明确诊断后处理 |
| 夜间剧痒,同住者也痒 | 疥疮等寄生虫 | 及时就医;同步处理密切接触者及衣物寝具 |
止痒药并不是“越强越好”。含激素的外用药对湿疹往往有效,但对真菌、疥疮并不对症,甚至可能掩盖病情;一些“清凉止痒”产品用于破损皮肤还可能刺痛。口服抗组胺药对荨麻疹、过敏性瘙痒常有帮助,但若出现呼吸困难、唇眼肿胀等严重过敏表现,应立即就医。
最容易把瘙痒拖成慢性的,往往是几个常见误区:第一,觉得“忍忍就过去”,结果抓破后继发感染,痒变痛、范围扩大;第二,把所有瘙痒都当过敏,长期自行使用激素膏,导致皮肤变薄、反复发作,甚至把真菌越抹越严重;第三,过度清洁,尤其私密部位频繁使用强清洁洗液或冲洗,破坏微生态后更容易反复瘙痒;第四,只盯着局部不看全身线索——如果出现全身泛痒但皮疹很少,同时伴黄疸、尿色变深、乏力,或本身有甲状腺、肝胆、肾功能异常史,应尽快排查全身性原因。
真正需要解决的,是淑娟痒背后的触发因素和皮肤状态。把“痒发生的场景、持续时间、皮肤变化、是否可能传染、同住者是否也受影响”等信息记录下来,再决定先做温和护理和停用刺激物,还是尽快就医明确诊断,往往能少走很多弯路。
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三、修复全屏模式闪退
四、优化了网络同步算法,减少高延迟下的“瞬移”现象。
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