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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
一般可以分成两类:
情色片(Erotic drama/thriller):有相对完整的剧情与人物动机,性爱场面更多是服务于叙事、情绪或类型表达;镜头与剪辑往往更含蓄、审美化,强调氛围与心理。
成人片(Porn/XXX):以性行为呈现为核心,剧情多为框架或引子,镜头语言与节奏围绕明确的性表现展开。
很多人搜索“西方三级片”时,真正想找的往往是前者:既有故事、也有一定尺度,但又不想直接跳到“纯成人电影”。
如果按“经典性、讨论度与文化影响”来梳理,下列作品更接近中文用户心目中的“西方三级片”。同时,这些片也最容易因发行版本不同而出现尺度差异,导致观感分歧。
《巴黎最后的探戈》(Last Tango in Paris)
影片围绕情欲与关系权力展开,历史地位很高,但争议也一直存在,尤其涉及拍摄伦理的讨论。它的“尺度”并不靠直白展示取胜,而是来自强烈的情绪压迫感,以及人物在身体边界上的试探与拉扯。
《感官世界》(In the Realm of the Senses)
它常被误认为“西方作品”,实际上是日本导演大岛渚在法国背景与资金支持下完成。之所以在中文搜索中经常被归入“西方三级片”,与其欧洲发行语境有关——更接近“艺术情色的极限表达”。许多讨论集中在它如何把欲望写成一种吞噬性的命运。
《艾曼纽》(Emmanuelle)
“软情色”的代表之一,突出异域氛围、幻想感与审美化的身体呈现。它的影响在于把情色题材推向更可商业化、也更接近主流院线的空间,让不少观众第一次意识到“情色片也可以很商业”。
《本能》(Basic Instinct)
将情色与悬疑强绑定,几乎是“尺度即话题”的典型案例。它的性感不只来自裸露,更来自权力博弈、危险气息与心理对抗,类型节奏也让观众的注意力始终被牵引。
《大开眼戒》(Eyes Wide Shut)
库布里克用仪式感与疏离的镜头语言谈欲望与阶层。它的“大胆”更多在暗示与氛围,尤其是群像与面具意象带来的不安感。许多人会以为它“应该更露骨”,但影片的重心其实落在心理结构与关系裂缝上。
同一部电影在不同国家、不同发行年代、不同载体上,尺度可能会被明显改写。很多人觉得“怎么没有传说中那么大”,往往不是记忆夸张,而是版本差异造成的落差。
常见的差异包括:影院版与未删减版/导演剪辑版在亲密镜头的长度、裸露程度与动作细节上更完整;不同地区的分级剪切对正面裸露、暴露时间与性暗示台词的容忍度不一;电视播出版或航空版通常会大幅淡化裸露与敏感对白,甚至重剪;而修复版、蓝光版带来的高清画质,会让细节更直观,也更容易让人误把“清晰度提升”当成“尺度变大”。
还有一个常见错觉:不少经典情色片的“尺度感”,来自当年的社会语境与禁忌边界。放到今天,裸露本身未必稀奇,但它在人物关系、权力结构与道德灰区上的表达,仍然可能带来冲击。
观看与搜索时,建议别把“尺度”当成唯一指标。很多作品之所以被叫作“西方三级片”,并不只是因为露点或床戏数量,而是它触碰了欲望、控制、身份与道德等议题,尺度更像是一层外壳。
同时也要警惕把“艺术片”当成天然的安全区:有些作品的争议并不在露骨程度,而在拍摄伦理、角色设定与权力关系。了解基本背景,有助于判断自己是否适合观看。
另外,分清“情色惊悚”和“恋爱剧情”也很重要。前者常用性感制造不安与危险,后者更强调关系推进与情绪表达;预期不同,才能避免看完觉得“名不副实”。
最后,别把中文的“三级片”标签,直接套进西方分级体系。西方并没有“一刀切的三级片”,更需要关注的是:它到底是NC-17/18等成人限制级电影,还是成人电影;你看到的又是哪一种发行版本。把这两层弄清楚,再回看《艾曼纽》《本能》《大开眼戒》这类作品,就更容易理解为什么它们在不同观众口中,既可能“太大胆”,也可能“并不露骨”。尺度是入口,真正留下来的往往是类型张力与人性暗面。
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一、新增双指缩放支持
二、添加安全检测提醒
三、更新图标库,样式更丰富
四、支持用户手动标记难点线索
五、新增背景故事文献可翻阅
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社区服务中心错把2粒写成21粒,大妈一天吃了42粒药,当地通报:双方{已就}补偿事宜协<商一>致,对涉事医生、药剂师(启动)问责程序
<特朗>普透露营救(细节):美军一直监控飞行员的位置,出动数十架“携带世界上最致命武器的”飞机和直升机前{去营}救;两次营救行动无美国人伤亡
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