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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

第一次发生阴道插入时，如果用力过猛、润滑不足，或因紧张导致肌肉收缩，都可能使处女膜边缘出现裂伤、轻微出血；也有人几乎不出血、疼痛感不明显。更需要强调的是：处女膜的状态不能用来判断“是否发生过性行为”，更不应被当作道德评判或所谓“贞洁证明”。

很多人会去搜“真实图”来对照自己或伴侣“有没有破”“破到什么程度”，但这条路风险很高，也很容易越看越焦虑。

第一，网上所谓“真实图”来源往往不明，可能涉及偷拍视频、报复性传播或私密影像被盗用，传播、下载都可能触法，也会造成对当事人的二次伤害。

第二，照片很难用于自我判断。阴道口周围组织会因光线、角度、月经周期、充血程度等出现明显差异，非专业观察容易误读，反而加重不安。

第三，用“找图对照”替代就医，可能耽误真正需要处理的裂伤、感染，甚至性暴力造成的创伤。

如果只是少量点滴出血、短暂刺痛，通常休息、保持清洁、避免再次刺激，多数可以自行缓解。但以下情况更值得重视：出血量接近或超过月经量，或持续出血超过 24 小时仍无缓解；明显撕裂痛，甚至走路都痛；伴随发热、异味分泌物、下腹痛；或在非自愿情况下发生插入。

情况	可能原因	建议处理
少量血丝/点滴，痛感轻，1天内减轻	轻微裂伤、摩擦刺激	暂停性生活/插入、温水清洁、观察
出血多或不停，明显裂痛	较深裂伤、凝血问题、宫颈/阴道壁损伤	尽快就医，避免自行塞药或冲洗
异味、黄绿分泌物、瘙痒	阴道炎症、感染	尽快妇科检查，按医嘱用药
非自愿/被迫，伴恐惧或疼痛	性暴力与创伤	立即寻求安全与医疗，保留证据并寻求法律与心理支持

“第一次一定会出血”是最常见的误区之一。处女膜的弹性、开口大小、是否充分唤起与润滑、插入方式等，都会影响是否出血。运动（如骑行、体操）、使用卫生棉条、妇科检查也可能造成轻微裂伤。反过来，就算出血或疼痛比较明显，也不代表“更纯”或“更真实”。把身体反应当成道德证据，只会增加羞耻和压力，也可能让人忽略真正的健康风险。

另一个容易踩的坑是疼痛也硬扛。紧张、恐惧、前戏不足，或对方不尊重、动作粗暴，都可能引起盆底肌反射性收缩，让疼痛更强、裂伤更容易发生。任何亲密行为都应以自愿、尊重与安全为前提；不舒服就暂停，不需要靠痛感或出血去“证明”什么。

如果出现以下任一情况，建议直接去妇科或急诊：持续或大量出血、剧烈疼痛、晕厥或心慌、怀疑怀孕或需要紧急避孕、怀疑性传播感染、或任何非自愿性行为。就医时医生会通过规范检查判断损伤位置与程度，并进行止血、抗感染处理，评估是否需要缝合或进一步检查。比起反复搜索“处钕膜被捅烂m图片真实图搜索”来对照，正规评估更能解决问题，也更能保护隐私。

FAQ：

1）不出血是不是就说明不是第一次？
不一定。很多人第一次不会出血，或只有少量血丝。

2）少量出血需要塞药或冲洗吗？
一般不建议自行进行阴道冲洗或随意塞药，容易刺激并增加感染风险；如果不适加重，尽快就医。

3）处女膜能“修复回原样”吗？
所谓修复手术存在争议与风险，也无法替代对健康与同意的尊重；如因此感到困扰，建议先进行正规咨询与检查。

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更新内容

一、新增视频弹幕功能

二、新增每日答题赢奖励玩法

三、修复存档无法加载的BUG

四、新增内容举报入口，维护社区安全

五、增强音效提示与解谜环节的联动

六、修复背景音断裂/播放异常