(首次)年【度负】增长！茅台低《开超》4%,殿上欢：一场3对1的奇遇

【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

不管它出现在短篇故事、互动文本、游戏副本描述，还是同人设定里，读者真正关心的往往不是“谁更强”，而是：这四个人（或四方势力）在什么规则下相遇，冲突是否公平，转折是否自洽，情绪张力能不能站得住。

“3对1”常见含义：不止是人数差

“3对1”看似直白，在中文语境里却常被用来承载多层差异：人数、立场、信息、规则。比较常见的几种读法是：

第一种是人数对峙：三人围一人，压迫感一眼可见，也最适合写“殿上”这种公开场合里的审判、辩论与质询。

第二种是立场合流：三方原本并不一致，因为某个共同目标暂时结盟，对单一目标形成合围；这类结构的后劲往往在于“联盟会不会松动”，以及谁先露出私心。

第三种是信息不对等：表面是三打一，但“1”握着关键证据或关键资源，优势未必在“3”那边，甚至可能在某个节点突然反转。

“奇遇”二字也在暗示：这不是一条线碾压到底的局。很多人以为3对1必然只剩爽点或虐点，但更成熟的写法，通常把重点落在规则、动机与转折的合理性上——比如“殿上”受礼法约束，不能当场动手；又或者“1”被迫应对三重盘问，却在一个细节上找到反击的支点。

“殿上”的场景价值：公开性带来的压力与漏洞

冲突一旦放到“殿上”，天然就带出三种气质：公开、正式、可被记录。公开性会放大“3对1”的不对称——一个人面对三个人轮番发问，哪怕一句话说得不够严密，都可能被无限放大；正式性会让“谁有资格开口”“谁能举证”“谁能定性”变成剧情的一部分；可记录性则为后续追责、翻案和二次反转留出空间。

但“殿上”也不是万能舞台。很多人看到类似标题，会担心剧情变成“堆台词、拼口才”。要避免这种空转，关键是把规则写落地：谁主持、谁旁听，证据如何呈现，发言顺序如何决定。规则一清楚，读者才会相信紧张感来自制度与人心，而不是作者硬拧出来的误会。

3对1的可读性关键：三方要“不同”，而不是三张同脸

3对1最容易写崩的地方，是“三个”最终变成同一种声音：一起指责、一起发火、一起转身。读者在找这类内容时，也往往在意“区别在哪里”。更稳妥的处理，是让三方各自承担不同功能：一个负责规则压制，一个负责情绪施压，一个负责事实拷问；而“1”则负责把三条线串起来，找到漏洞或改写叙事。

位置	更合适的发力点	常见误区
“3”之一	规则与程序：身份、资格、秩序	只会喊口号，缺少实际约束力
“3”之二	事实与证据：细节追问、时间线	证据跳跃，靠“我觉得”定性
“3”之三	价值与情绪：道德高地、舆论压力	情绪过载，滑向无意义辱骂
“1”	反证与反转：抓漏洞、换叙事框架	全靠主角光环，突然全知全能

这样写出来的“殿上欢”，才会有“欢”的层次：不只是热闹，而是语言交锋、立场摇摆、真相露头时那种让人停不下来的刺激。

常见情况与处理方式：从“硬扛”到“换规则”

读者最常问的，往往是“1怎么赢”或“3为什么会输”。从叙事逻辑看，1对3很少靠纯硬扛取胜，更常见的是三种打法：

第一种，抓程序漏洞。殿上讲名分与流程，三方即便占人数，也可能在“证据来源”“举证责任”“身份越权”等环节露出破绽。“1”只要抓住一个点，就可能迫使对方回到规则框里重来，气势随之动摇。

第二种，拆联盟。三方联合往往是临时拼起来的，“1”若能抛出一个让三方利益分岔的信息点，比如“真正得利者是谁”“谁在借刀”，就可能把3对1拆成1对1对1对1，场面立刻改写。

第三种，换叙事框架。对方走道德审判，“1”把话题拉回事实；对方用事实轰炸，“1”追问证据链；对方用程序压制，“1”抬出更上位的规则或更关键的证人。所谓赢面，常常来自“让对方用错武器”。

同时也有几类很典型的坑：把反转写成“突然出现的证据”，会显得敷衍；把对方写得太蠢，3对1却像轮流送人头，张力会直接塌掉；把殿上写成斗殴场，则会失去场景本该有的克制与压迫。

阅读与创作时的注意事项：尺度、边界与可信度

“3对1”容易引发误解的地方在于，它可能被直接读成霸凌结构。若内容涉及强迫、羞辱或越界行为，读者会更敏感，也更容易反感。即便走强冲突路线，也需要把边界交代清楚：谁有权、权从何来、是否有人制止、后果是什么。殿上之所以好看，正因为“不能随便”，每一句话都可能成为证据，每一次失态都可能成为把柄。

另一方面，“奇遇”不等于胡来。更像是“意外出现的变量”：一封迟到的文书、一个被忽略的证词、一段被剪裁的记忆、一次被迫的同盟。变量最好提前埋伏，哪怕只是随手一笔的小细节，读者回头想起时才会觉得顺、觉得服。

“殿上欢：一场3对1的奇遇”之所以抓人，就是因为它把冲突压到极致，又提前承诺了反转的可能：在公开场合的逼仄规则里，让不对称碰上意外变量，热闹与危险并存。真正耐看的版本，赢不在“谁更嘴硬”，而在每一步都像被推着走，却仍能在缝隙里翻盘。

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