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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降
随着 2025 年年报出炉,贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。
4 月 16 日深夜,贵州茅台(证券代码:600519)披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元,同比下降 1.21%;实现归母净利润 823.20 亿元,同比下降 4.53%。
这份营收、净利双降的成绩单,显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。
4 月 17 日,受业绩负增长影响,贵州茅台股价表现承压。当日,公司股价低开超 4%,险守 1400 元关口。
2025 年四季度业绩大幅下滑
在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下,贵州茅台 2025 年全年业绩负增长,首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。
根据年报测算,2025 年第四季度,公司实现营收 403.84 亿元,同比下滑 19.43%,环比增长 3.38%;实现归母净利润 176.93 亿元,同比下滑 30.34%,环比下滑 7.96%。
四季度通常为白酒的传统消费旺季,因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑,显得极为罕见。
"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速,缓解渠道库存压力,通过调节发货节奏影响供求关系,维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。
需要指出的是,2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响,飞天茅台酒市场价格持续下行,步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间,部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶,明显低于 1499 元官方指导价格,渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力,贵州茅台随即出台多项控货稳价举措,包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等,通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。
" 体感来说,去年四季度我们经销商也是最难受的一季,没有飞天到货,全是分销和配售,出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。
翻看 2025 年年报,另一个值得注意的细节是,贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年,贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中,设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。
茅台酒依然保持增长
当前,贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中,以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。
年报数据显示,2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元,同比微增 0.39%;销量约 4.68 万吨,同比增加 0.73%;毛利率达 93.53%,维持行业顶尖水平。
拖累整体表现的主要是酱香系列酒,其全年营收为 222.75 亿元,同比下滑 9.76%。过去数年,酱香系列酒增速远高于茅台酒,被认为是贵州茅台的第二增长极。因此,酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑,便成为公司营收、净利双降的主因。
渠道结构方面,公司直销渠道持续发力,2025 年直销营收 845.43 亿元,同比增长 12.96%,占比首次超过批发代理渠道,直营化转型成效显著。其中,i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元,成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。
即便行业遇冷,公司业绩下降,贵州茅台仍保持高比例分红,拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元(含税),合计派现 350.33 亿元(含税)。
2026 年业绩表现受期待
2025 年 10 月底,陈华接任张德芹,成为贵州茅台新一代掌舵人。
陈华上任后,迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》,开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型,试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。
渠道改革方面,i 茅台上线飞天茅台酒,重构多维体系。1 月 1 日起,i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台,每日定时投放,直接触达 C 端消费者,大幅提升直营占比。同时,公司取消传统分销配额,构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式,非标产品全面推行代售制,经销商从赚取价差转向赚取固定佣金,从根源解决窜货、乱价问题。
价格改革方面,飞天茅台酒提价落地,增厚业绩空间。3 月 31 日起,飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶(涨幅为 8.6%),自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶(涨幅为 2.7%)。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润,据机构测算,将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时,公司放开经销商终端指导价限制,定价权回归市场,价格体系更趋健康。
产品改革方面,聚焦核心单品,优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品,大幅削减非标产品配额,将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜,提升产品适配度与周转效率。
业内普遍认为,此次改革并非短期救市,而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量,渠道改革理顺价格体系,i 茅台放量提升运营效率,叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应,2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。
在中文搜索语境里,“免费入口”大致有三种含义:一是平台在特定时段开放的试看或限免;二是非官方页面整理的跳转链接;三是打着“入口”旗号的下载包、插件或所谓“解锁版”。其中第二、第三种最容易让人误会:你以为自己在找一个固定地址,实际遇到的却是不断更换的跳转页、镜像页,甚至带强引导的安装页。
如果页面反复提示“加载中”“请安装播放器”“复制口令打开”,或者要求授权通讯录、短信、无障碍权限才能观看,基本已经偏离了正常“在线播放”的逻辑。更常见、也更合理的播放方式,通常只需要浏览器或正规应用内的播放权限,不会把一堆高风险系统权限设成前置条件。
“高清”既吃带宽,也吃设备解码能力,问题不一定只出在网速上。常见原因包括:视频源不稳定、CDN限制、浏览器拦截脚本、设备解码不支持,以及广告脚本造成的频繁跳转。处理时更建议按“先排除风险,再排除技术问题”的顺序来:
搜索结果里最值得警惕的,是那些“看起来在提供入口,实际让你付出代价”的页面:要么引导安装、要么引导充值、要么引导填写信息。下面这些信号出现一个就该提高警惕,出现多个基本可以直接关闭:
| 风险信号 | 典型表现 | 更稳妥的做法 |
|---|---|---|
| 强制下载/安装 | 不下载就不让播放,反复弹出安装包 | 退出页面,不安装来路不明应用 |
| 要高危权限 | 无障碍、短信、设备管理器等 | 取消并卸载,检查权限与应用列表 |
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很多人以为“入口”就是某个地址或页面,但更常见的是一整套引导链路:从搜索页带到广告页,再跳到下载页、群组页或充值页。只要你发现目标不断后移、步骤越来越多,就应该意识到这不是在提供观看服务,而是在消耗你的注意力,甚至透支设备安全。
在这类关键词里,“免费”往往只是“不直接付钱”,并不代表没有成本:广告更重、被诱导安装软件、个人信息暴露,甚至设备被塞进不必要的配置。至于“高清”,也经常被滥用:有的页面标“1080P”,实际只是低码率拉伸;有的通过频繁缓冲让你以为是网速问题,实则源不稳定或被限速。
还有一个常见误区是:把“打不开”理解成“需要新的入口”。实际上,可能是浏览器拦截了可疑脚本,或运营商/DNS 对某些域名做了限制,也可能页面本身早已失效。不断寻找“新入口”,反而更容易撞上风险更高的版本。
如果你的核心需求是“高清在线播放且尽量省事”,更建议把判断标准从“有没有免费入口”换成“是否可验证、是否少权限、是否少跳转”。能在浏览器直接播放、无强制安装、无异常权限请求、也不诱导填写信息的页面,体验和风险都更可控。相反,任何以“免费”为名却不断增加操作成本的所谓入口,本质上都不划算。
如果你已经安装过来路不明的应用,或手机开始频繁弹广告、耗电异常、通知莫名增多,优先做止损:卸载可疑应用,清理浏览器的站点权限与通知权限,并检查是否被授予无障碍等高危权限。把风险控制住,往往比继续追所谓“高清入口”更重要。
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一、优化解谜环节的过度引导
二、开启限时活动:[金币狂欢周],通关奖励翻倍。
三、增强副本掉落率
四、优化旧章节道具逻辑一致性
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