(杭州)「《六小》龙」冲【出一】个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,黑道女教师教室里的风暴：校园风暴一触即发

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

现实中更常见的是第一种：老师为了尽快止损（成绩、纪律、课堂秩序），选择高压控场，短期内确实能让课堂安静下来。但如果缺少规则透明、申诉通道和必要的情绪安抚，这种高压很容易被学生理解为“针对”“羞辱”或“拉踩”。对抗情绪一旦在班级里聚拢，所谓“风暴”就可能在某个节点突然爆发。

多数“校园风暴”并不是一天形成的，而是许多小冲突不断叠加，最后在某次事件里集中爆开。常见的导火索大致有四类。

第一，公开处置造成的“面子伤”。当批评或惩罚发生在全班面前，学生往往会把问题从“我做错了事”转向“我被当众否定”。围观的同伴会放大羞耻感，反弹也更激烈。

第二，规则执行不一致。今天迟到记过，明天迟到只口头提醒；这个学生被严惩，那个学生却被放过。哪怕老师自认为是在“因材施教”，学生也很容易将其解读为偏袒或针对。

第三，家校沟通只剩“报坏消息”。当家长接到的电话永远是批评和投诉，学生会把老师视为“告状者”；家长也更容易带着情绪回应，三方互信被迅速消耗。

第四，班级内部开始“站队”。少数学生一旦被贴上“问题学生”标签，其他人为了自保可能选择疏远、嘲讽或跟风，矛盾从师生冲突扩散为同伴冲突，班风随之失衡。

很多人搜索这类词，其实是在问：怎样判断局面已经接近失控？如果出现两三个信号，就应尽快降温：课堂上频繁顶嘴，或以集体沉默的方式抵抗；小群体在课间反复“复盘”老师的言行并扩散；作业质量突然断崖式下滑；家长群里出现含沙射影、相互指责；学生开始用“我们/他们”划清界线。临界点往往不是某一次争吵，而是对立关系被固定下来。

此时最容易犯的错，就是继续加码：加罚站、加抄写、加公开点名。短期看似压住了声音，长期却可能把对抗推向更隐蔽、更难处理的层面，比如集体消极、匿名举报、网络扩散等。

要止住风暴，关键不在“谁更硬”，而在把冲突从情绪拉回到规则上。不同角色的处理重点也不一样。

角色	优先动作	需要避免
校方/年级组	统一规则口径、建立记录与申诉通道、安排第三方旁听或调解	让当事班级“自我消化”、只看成绩不看风险
教师	把处罚标准写清并一视同仁、减少公开羞辱、用短句明确指令并转入私下沟通	情绪化对话、翻旧账、用“你们这届不行”之类的话贴标签
家长	先核对事实与过程、与孩子对齐目标、与老师沟通时聚焦行为而非人格	直接在群里开火、把问题上升为“老师人品”

更具体一点，教师一旦被贴上“黑道”标签，往往需要做三件事来“去威慑化”：第一，把可预期的规则放在前面，让学生清楚边界在哪；第二，把尊重写进语言里，减少讽刺、挖苦式的表达；第三，给台阶——让学生能在不被当众难堪的情况下完成纠正。校方也应确保任何处置都有记录、可复核、可申诉，避免“凭感觉办事”引发二次冲突。

另外还有几类常见误区，越急着“快速解决”，越容易踩坑。

误区一，把冲突当成“个别学生的问题”。很多风暴看似由一两个人点燃，实则是班级整体情绪与规则认同的松动。只处理“刺头”，不修复规则与信任，火很快会再起。

误区二，用“背景压制”替代制度。无论是老师还是家长，一旦把社会关系带进校园，短期或许有效，长期会损害公平感，反而逼出更多对抗或躲避。

误区三，把沟通变成审判。问责当然需要，但更重要的是把问题拆成可执行的行为：迟到、辱骂、冲撞、散布谣言分别如何处理，处理到什么程度算结束，之后怎样恢复课堂秩序与同伴关系。

风暴真正平息的标志，并不是“没人吵了”，而是规则足够清晰、处罚足够可预期，学生能重新把课堂视为学习场而非对抗场。所谓“黑道女教师”的说法，放在现实里更像一块警示牌：越早把权威交还给制度，把情绪带回到沟通，就越能避免一场本可避免的升级。

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4. ☀️「新浪游戏」☀️ 女人张开腿涩涩㊙️黄漫视频官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:女人张开腿涩涩㊙️黄漫视频下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.5.4.0(安全平台)登录入口💫《女人张开腿涩涩㊙️黄漫视频》是一款非常好玩的闯关竞技休闲益智游戏，玩家可以在游戏中体验刺激的关卡，全新精彩冒险可以让你享受不一样竞技，游戏的画面十分精致细腻，在游戏中开刺激的挑战，感兴趣的话就来2265安卓网下载试试吧！

5. ☀️「中国技术」☀️ 蘑菇9.㏄55BBS官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:蘑菇9.㏄55BBS下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.4.5.24(安全平台)登录入口💫《蘑菇9.㏄55BBS》是一个卡通风格的趣味性躲猫猫游戏，游戏中的玩法十分有趣。玩家在这里通过简单的操作去躲避各种不同的追捕，游戏中的场景会不断的变化，丰富的场景可以自由解锁。在这里还有道具可以加以利用，轻松有趣的躲猫猫玩法在这里可以尽情体验。

6. ☀️「科普游戏」☀️ 日本❌❌奶头❌❌官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:日本❌❌奶头❌❌下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V92.6.18.07(安全平台)登录入口💫《日本❌❌奶头❌❌》是一款像素题材的游戏，游戏玩法有趣，画面简约，游戏中拥有最刺激最火爆的对战模式，多样特色游戏玩法，带你体验最刺激最火爆的游戏快感，喜欢的朋友快来下载体验吧！

7. ☀️「图标之家」☀️ 外国大片的史诗级对决官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:外国大片的史诗级对决下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V21.2.9.56(安全平台)登录入口💫《外国大片的史诗级对决》是一款孙美琪疑案第六季的作品，全新的故事剧情，全新的场景案件，在于其他故事连接的同时又开启了新的支线，庞大的关系网非常烧脑，喜欢解谜的朋友可以试试。

8. ☀️「科学松鼠」☀️ 白露自慰❌❌喷水好爽文官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:白露自慰❌❌喷水好爽文下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.2.9.7(安全平台)登录入口💫《白露自慰❌❌喷水好爽文》是一款由pc游戏移植而来的全新手游,游戏还原了经典玩法和剧情故事.玩家将扮演主角戴西斯踏上寻找好友的旅程.超过精彩的关卡设计,为你带来丰富的挑战体验,喜欢的朋友可以来点击下载.

9. ☀️「智慧树下」☀️ 18+🔞🈲www蜜桃流水官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:18+🔞🈲www蜜桃流水下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V17.3.5.6(安全平台)登录入口💫《18+🔞🈲www蜜桃流水》是一款非常有趣的冒险闯关游戏，玩家将在游戏中不断的操控着机器人进行闯关，玩家需要敏捷的避开所有独特的关卡障碍，给玩家极大的游戏闯关乐趣，感兴趣的朋友快来下载吧！

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🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水使用讲解

⭐️第一步：选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水”按钮从电脑文件夹选择文件《💫user.pdqgt.com》，或者直接拖拽文件到软件界面。

⭐️第二步：选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能，爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水支持，PDF互转Word，PDF互转Excel，PDF互转PPT，PDF转图片等。

⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水教程

1.打开爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水，进入爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

爽⋯好紧⋯别夹⋯喷水特点

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相关介绍

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更新内容

一、修复画面延迟 / 卡顿问题

二、优化增益 / 加成机制

三、优化横屏显示效果

四、增强提示系统中的语音同步

五、平衡 PvP 属性加成

六、修复部分小组件显示异常