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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

不少页面会把“91麻豆”“精品国产大片”等词堆在标题里，借此提高收录和点击，但实际内容未必对应，甚至只是把你带进一连串广告和跳转。更容易被忽略的是：你以为在找视频，其实可能在把设备信息、浏览器指纹、手机号，甚至支付习惯暴露给陌生站点。

常见几种套路与风险点

这类搜索结果里，常见的坑大致集中在四类：

1）假播放真跳转：点“播放”后不断弹新窗口，或者强行要求“允许通知”“开启悬浮窗”。一旦同意，后续可能持续推送低质广告，甚至伪装成系统提示诱导安装应用。

2）诱导下载所谓 App/插件：页面提示“请下载高速播放器/解码器”。安装后可能携带广告组件、索要相册或通讯录等权限，严重时会导致账号被盗、异常扣费等问题。

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拆开来看就会发现，这些套路的重点并不是提供内容，而是变现：赚广告分成、做安装量、引导付费、收集信息。

如何判断一个“入口”是否值得点

没有办法做到百分之百安全，但可以通过一些信号降低踩坑概率。最关键的一点是：宁愿少看，也不要为了省事把权限和支付交出去。

观察点	相对安全的表现	高风险信号
页面行为	点击后不乱弹窗，不强制授权	连续弹新页、强制允许通知/定位
播放方式	直接在浏览器内播放	要求装“专用播放器/插件/描述文件”
权限请求	基本不需要敏感权限	索要通讯录、短信、相册等无关权限
付费提示	规则清晰、可验证、可退出	口头“免费”却反复引导充值/做任务

另外，很多人以为“开无痕模式就安全”，但无痕模式主要是不记录本地历史记录，对恶意脚本、权限滥用、安装包风险的帮助非常有限。更有效的做法是：控制权限、拒绝安装来源不明的应用、避免输入手机号和验证码。

遇到跳转、扣费、弹窗后该怎么处理

如果已经点进可疑页面，优先考虑止损：

1）立刻关闭页面，并清理浏览器通知权限：很多广告推送来自“允许通知”。到浏览器设置里移除可疑站点的通知权限。

2）检查是否安装了陌生应用/配置文件：如果手机里突然多了“播放器”“清理加速”“安全卫士”之类的应用，且来源不明，建议卸载并检查其权限。

3）有过支付动作就保留证据并尽快处理：截图订单与支付记录，能申诉就尽快申诉；同时修改相关账号密码并开启二次验证，避免连带风险。

4）出现异常弹窗或跳转频繁：可以更换浏览器、清理缓存与站点数据；必要时做一次系统安全扫描。

不少人踩坑后还会继续“换个入口再试”，结果越点越深：不是钱没了，就是账号被撞库。很多时候，停止继续点击比“再找一个更快的入口”更重要。

容易被忽略的误区

误区一：“页面看起来像正规站就没事”。灰产页面最擅长仿站、仿 UI，再配上口碑词，很容易让人放松警惕。

误区二：“只要不下载就安全”。即使不下载，也可能被诱导授权通知、采集信息，甚至利用浏览器漏洞触发风险。

误区三：“付费一次就能永久看”。这类页面的付费承诺往往难以追溯，“永久”更多是话术。

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围绕“91麻豆精品国产大片免费看入口”这类关键词，更现实的做法是把它当作高风险搜索词：不轻信“免费”“秒播”“免注册”，不装不明软件、不交验证码、不随意付款。做到这些，至少能把大多数坑挡在门外。

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更新内容

一、特定时间段解锁隐藏剧情

二、优化背景动画连贯性

三、提供IP黑名单管理功能

四、减少磁盘 I/O 开销

五、解锁特殊调查镜头视角

六、新增特殊道具：灵感火花，可用于提示解锁